Dobre perspektywy dla obligacji

Obligacje zyskują w Polsce popularność zarówno w oczach emitentów, jak i potencjalnych inwestorów. Są nadzieje na dobry II kwartał.

Uwzględniając jedynie emisje o wartości co najmniej 50 mln zł i okresie zapadalności powyżej 1 roku, w I kwartale 2025 r. uplasowano nieco ponad 3 mld zł w obligacjach w ramach 14 emisji, co daje średnią wartość około 216 mln zł – wynika z wyliczeń Trigona. Dla porównania w 2024 r. było 13 emisji o łącznej wartości ponad 1,1 mld zł (średnia 88 mln zł), a w 2023 r. 8 emisji wartych ponad 3,5 mld zł (średnia 444 mln zł). Ale w tym okresie rozliczana była rekordowa emisja obligacji Cyfrowego Polsatu (2,67 mld zł). Bez niej ogólny wynik prezentowałby się znacznie słabiej. W latach 2022 r. i 2021 r. statystyki również nie pobiły rekordowego I kwartału 2025 r.

Aktywny moment

– Początek II kwartału 2025 r. i ogłoszone emisje w tym okresie dają nadzieję również na bardzo dobry drugi kwartał. Jest to zwyczajowo jeden z najbardziej aktywnych momentów na rynku obligacji – komentuje Kamil Witkowski, szef działu debt capital markets w Trigonie. Dodaje, że sytuacja geopolityczna, w tym polityka Donalda Trumpa, wprowadziła dużą niepewność na rynku obligacji. Szczególnie na płynnych rynkach zagranicznych, gdzie patrząc wyłącznie na segment przedsiębiorstw, widać rozszerzające się spready kredytowe. Ale eksperci zgodnie twierdzą, że obligacje nadal stanowią istotną alternatywę dla lokat bankowych w portfelach klientów funduszy dłużnych.

– Nie powinno to przerwać trwającego od początku 2023 roku trendu napływu środków do tej grupy funduszy dłużnych – potwierdza Witkowski.

Znaczący wpływ na rynek obligacji ma poziom stóp procentowych. Rynek od dłuższego czasu oczekuje wyraźnego sygnału dotyczącego obniżki.

– Rozpoczęcie cyklu łagodzenia polityki monetarnej powinno mieć pozytywny wpływ na cały rynek obligacji – podkreśla ekspert Trigona. Wyjaśnia, że spadek stóp sprzyjałby dalszemu obniżeniu rentowności obligacji skarbowych o stałym kuponie, co dodatkowo wspierałoby wyniki funduszy dłużnych. Spadek rentowności przekłada się na wzrost cen obligacji, a tym samym pozytywnie wpływa na wycenę funduszy posiadających tę klasę aktywów.

Podobny efekt powinien być widoczny w przypadku obligacji skarbowych o zmiennym kuponie. Rozpoczęcie cyklu obniżek może prowadzić do spadku marż kredytowych tych instrumentów, które stanowią punkt odniesienia zarówno dla inwestorów, jak i dla spółek poszukujących takiej formy finansowania.

Ważny koszt obsługi

Istotnym elementem wpływającym na decyzje przedsiębiorstw jest łączny koszt obsługi obligacji, który składa się z marży przypisanej do danej emisji oraz stawki WIBOR. W ostatnich latach to właśnie WIBOR stanowił istotną część oprocentowania obligacji, co zniechęcało wiele firm do sięgania po tę formę finansowania.

– Spadek WIBOR-u, następujący w ślad za obniżkami stóp procentowych, powinien zostać dostrzeżony przez spółki. Część z nich, która dotychczas patrzyła na rynek obligacji „z boku”, może ponownie rozważyć emisję jako atrakcyjną alternatywę do innych źródeł finansowania – podsumowuje Witkowski.

Na emisję obligacji decydują się spółki różnej wielkości. Również te największe, mimo iż mają relatywnie łatwy dostęp do finansowania bankowego. W ostatnim kwartale obserwowaliśmy m.in. emisje papierów przez spółki takie jak P4, który wyemitował swoje pierwsze zielone obligacje o wartości 700 mln zł, czy Benefit Systems, gdzie obligacje o wartości 1 mld zł stanowią jeden z elementów finansowania zapowiedzianej akwizycji w Turcji. Program emisji obligacji o wartości do 1 mld zł niedawno zapowiedziała też Żabka.