Sporo zagrożeń dla akcji w końcówce roku

Indeksy w IV kwartale mogą nie błyszczeć, ale wciąż jest miejsce do zarobku – mówi Adam Zajler, ekspert BM Banku Millennium.

Jak dla rynków akcji zapowiada się IV kwartał?

Widzę szanse w zakończeniu okresu niepewności związanej z wyborem nowego prezydenta USA oraz w dalszych obniżkach stóp procentowych, co pozytywnie będzie wpływać na wyniki spółek. Niestety, zagrożeń widzę więcej. Powodują one, że jestem sceptyczny wobec perspektywy silnej końcówki roku dla indeksów. Wspomnę tylko o długiej liście zagrożeń geopolitycznych, z której niespodziewanie może wyłonić się czarny łabędź. Łącząc to z wysokimi wycenami na amerykańskiej giełdzie, w każdej chwili możemy doświadczyć gwałtownej przeceny. Mnie jednak jeszcze bardziej niepokoi rosnąca przepaść między coraz głębszym kryzysem produkcyjnej części gospodarki a wciąż niezłą sytuacją usługowej.

Jakie wnioski z tego płyną?

Sytuację taką obserwujemy w większości rozwiniętych gospodarek zachodnich, w tym polskiej, a siłę rynków giełdowych zawdzięczamy faktowi większego znaczenia spółek zaliczanych do tej drugiej grupy. Odzwierciedlone jest to w wynikach firm na naszym rynku. Chemia, maszyny, motoryzacja, meble, AGD – wszystkie z fatalnymi wynikami. Z drugiej strony usługi takie jak banki i inne usługi finansowe, podróże, rekreacja, spora część IT odnotowują świetne wyniki. Dzięki temu, że tych pierwszych unikaliśmy w typowaniu spółek, stawiając na drugą grupę, udało się wypracować niezły wynik. Kluczowy jest jednak dobór firm, co nie jest aż tak trudne, gdyż na naszym rynku wciąż jedna trzecia spółek jest wyceniona umiarkowanie.

Jak GPW wypada na tle innych rynków?

Relacja ceny do zysku dla WIG to niecałe 11 (dla S&P 500 to 26), przy czym w grupie ze wskaźnikiem poniżej 10 nie brakuje spółek, które mają dobre perspektywy. Podsumowując, indeksy w IV kwartale mogą nie błyszczeć, ale inwestując w konkretne spółki wciąż jest miejsce do zarobku.

Jak pod względem dywidend zapowiada się 2025 r.?

To jak zwykle zależeć będzie od dwóch czynników: wielkości zysków za bieżący rok i nastrojów rynkowych w momencie podejmowania decyzji o ich podziale. Przewidywalny jest pierwszy z nich, gdyż firmy usługowe jako ogół powinny mieć większą pulę do wypłaty, a odpowiadają za blisko 70 proc. kapitalizacji WIG. Produkcyjne wypłacą jeszcze mniej niż w obecnym, ale odpowiadają za mniejszą część indeksu.