Wyniki portfeli nie nadążają za rynkiem

Eksperci szukają zysków przede wszystkim na szerokim rynku, który w lutym okazał się bardzo kapryśny. Czy spółki, na które postawili w marcu, pozytywnie przełożą się na stopy zwrotu ich portfeli?

Większość portfeli fundamentalnych wytypowana przez biura maklerskie biorące udział w naszej rywalizacji dzięki sprzyjającej koniunkturze na krajowym rynku akcji poprawiła stopy zwrotu w lutym. Nie wszyscy eksperci mają jednak powody do zadowolenia.

Szeroki rynek został w tyle za WIG20

Mimo zawirowań geopolitycznych na świecie w lutym handel na warszawskim parkiecie przebiegał pod znakiem kontynuacji zwyżki głównych indeksów, choć w drugiej połowie miesiące jej tempo wyhamowało. Na fali niesłabnącego optymizmu indeks WIG dotarł aż do poziomu 95 tys. pkt, ustanawiając nowy oficjalny rekord wszech czasów warszawskiej giełdy. Z kolei WIG20 wspiął się na nowy szczyt trwającej hossy, osiągając prawie 2700 pkt. Mimo przewagi optymistycznych nastojów na rynku w lutym nie wszystkie wytypowane przed miesiącem spółki spełniły pokładane w nich nadzieje, co znalazło odzwierciedlenie w mocno zróżnicowanych wynikach portfeli. Spółki z szerokiego rynku, na które konsekwentnie stawia większość ekspertów, okazały się bardzo kapryśne, w przeciwieństwie do uczestników indeksu WIG20, którzy pozostają głównymi beneficjentami lepszych nastrojów na krajowym rynku. Jak pokazały wyniki lutowych portfeli, także w segmencie małych i średnich firm nie brakowało okazji do zarobku. Najlepszą inwestycją wśród spółek, które znalazły się w składzie lutowych portfeli, były akcje producenta profili stalowych MFO, o którym inwestorzy przypomnieli sobie za sprawą planów odbudowy europejskiego przemysłu zbrojeniowego, co daje nadzieję na ożywienie popytu na wybory ze stali. Na celowniku kupujących w ostatnich tygodniach znalazły się także inne spółki z branży stalowej, dla których jednak zabrakło miejsca w portfelach.

Spośród tych walorów, na które postawili eksperci, dwucyfrowymi stopami zwrotu mogą się także pochwalić Grenevia, gdzie kluczowa dla kursu okazała się informacja o podniesieniu ceny przez akcjonariusza większościowego w niedawnym wezwaniu, Mangata i Biomaxima.

Typy ekspertów na marzec

Analizując propozycje na ten miesiąc, można zauważyć wśród typujących wzrost zainteresowania dużymi spółkami z WIG20, które w tym roku pozytywnie zaskakują stopami zwrotu. Na celowniku ekspertów znalazły się walory CD Projektu i PKO BP. Co ciekawe, największy rodzimy bank jest jednym z motorów tegorocznego odbicia krajowych indeksów, notując w tym roku nowe historyczne szczyty. Producent gier został nieco w tyle, jeśli chodzi o stopy zwrotu, jednak to CD Projekt bardziej przyciągnął uwagę, czego dowodem jest to, że znalazło się dla niego miejsce aż w trzech portfelach na marzec. Typujący swoją wiarę w spółkę opierają na kolejnej części „Wiedźmina”, która powoli zaczyna rozbudzać oczekiwania rynku, który wypatruje kolejnych wieści na temat tej gry. Spółka niedawno zaprezentowała jej pierwszy zwiastun.

Nie zabrakło też nowych propozycji z szerokiego rynku. W przypadku wielu spółek, które znalazły się na celowniku naszych ekspertów, kluczowe znaczenie miał trwający właśnie sezon publikacji raportów za IV kwartał i cały poprzedni rok (większość spółek jest jeszcze przed ich publikacją). Uwagę analityków zwróciły te podmioty, które dają nadzieję, że już wkrótce pokażą solidne rezultaty, które dodatkowo mogą być poparte optymistycznymi oczekiwaniami na 2025 rok. Patrząc pod kątem branż, typujący nadal łaskawym okiem spoglądają na firmy nastawione na konsumenta oraz przemysłowe, które mogą potencjalnie skorzystać na zamówieniach sprzętu dla wojska (Lubawa).

W lutym wcale nie było łatwo o zyski

Mimo kontynuacji wzrostów indeksów warszawskiej giełdy w minionym miesiącu wcale nie było tak łatwo wypracować zyski, jak mogłoby się wydawać, o czym przekonali się eksperci biorący udział w naszej rywalizacji. Wytypowane przez nich przed miesiącem spółki dały zarobić tylko wybranym portfelom (cztery z sześciu portfeli były na plusie). To sprawiło, że uśredniony wynik z wszystkich portfeli wyniósł w lutym tylko 2,4 proc. i był wyraźnie słabszy od stopy zwrotu indeksu WIG, który w tym samym czasie zyskał 5,3 proc. To już drugi miesiąc z rzędu, gdy portfele przegrywają rywalizację z rynkiem.

Z szóstki uczestników typujących do portfeli w lutym lepszym rezultatem od szerokiego rynku mogą się pochwalić jedynie analitycy Noble Securities. Udało im się wypracować rewelacyjną 10,5-proc. stopę zwrotu, zostawiając pozostałe biura daleko w tyle. Za ich plecami znaleźli się eksperci z DM BDM, których portfel zarobił 3,6 proc. W pierwszej trójce znaleźli się również eksperci z DM XTB, którzy wypracowali 2,9 proc. zysku z portfela.

Dzięki bardzo udanym typowaniom w lutym w klasyfikacji biorącej pod uwagę stopy zwrotu liczone od początku 2025 r. na prowadzeniu umocnili się analitycy Noble Securities, którzy mogą się pochwalić stopą zwrotu sięgającą ok. 18,5 proc. Wyprzedzają ekspertów DM BDM, których tegoroczne inwestycje zwiększyły stan portfela o ponad 12,6 proc. Na trzeciej pozycji plasują się analitycy z DM XTB z wynikiem na poziomie 5,1 proc.

Łącznie od początku 2025 roku portfele ekspertów uczestniczących w naszej rywalizacji wypracowały średnią stopę zwrotu wynoszącą ponad 8,2 proc. To wynik, który prezentuje się bardzo blado na tle rozgrzanego krajowego rynku akcji – WIG w tym samym okresie wypracował blisko 16 proc. wzrostu.

DM BDM

Foto: Parkiet

Wypadają z portfela:

• BioMaxima | Realizacja zysków.

Wchodzą do portfela:

• GK Immobile | Doceniamy podjętą restrukturyzację w ramach grupy, czyli sprzedaż aktywów segmentu mody. Niskie mnożniki rynkowe za 2025 rok (już bez strat na segmencie mody) według nas mogą wspierać sentyment inwestycyjny.

BM Banku Millennium

Foto: Parkiet

Wypadają z portfela:

• Answear.com, XTB | Zmiana na spółki o większym potencjale wzrostów.

Wchodzą do portfela:

• Dadelo | Zarówno dane o sprzedaży spółki za IV kwartał 2024 r., jak i dane o sprzedaży detalicznej za styczeń br. dają podstawę do wiary w pozytywne trendy dla spółki.

• Lubawa | Zapowiadają się dobre wyniki za IV kwartał 2024 r., a wojsko jawi się jako coraz lepszy klient.

• Oponeo.pl | Statystyki rynkowe sprzedaży opon za IV kwartał 2024 r. oraz dane o sprzedaży detalicznej za styczeń sugerują solidne wyniki spółki.

BM BNP Paribas

Foto: Parkiet

Wypadają z portfela:

• Cyfrowy Polsat | Zamiana na bardziej atrakcyjne, w krótkim terminie, walory.

• Kruk | Pozytywnie oceniamy spółkę w długim terminie, jednak w krótkim okresie oczekiwany słabszy performance (wpływ m.in. Hiszpanii).

• XTB | Perspektywa wyższych kosztów marketingowych oraz mieszane przyjęcie wyników za IV kwartał 2024 r., mimo ambitnych celów pozyskania nowych klientów na br. Dodatkowo ryzyko ABB.

Wchodzą do portfela:

• CD Projekt | Początek kampanii marketingowej „Wiedźmina 4” spowodował poprawę sentymentu do spółki, który naszym zdaniem będzie wspierany kampaniami marketingowymi kolejnych gier i dobrymi wynikami za IV kwartał 2024 r.

• Mo-Bruk | Po okresie słabszych wyników będących rezultatem otoczenia rynkowego (niższe ceny) oraz niższych wolumenów związanych m.in. z okresem modernizacji spalarni, trzeci kwartał 2024 r. pokazał powrót do wyższych wyników, które powinny być kontynuowane w kolejnych okresach (wzrost wolumenów, bomby ekologiczne, zmniejszenie szarej strefy).

• PKO BP | Pozytywnie postrzegamy fakt, że władze banku dostrzegają przebudzenie popytu na kredyt wśród konsumentów i lekki wzrost ze strony przedsiębiorstw. Strategia na lata 2025–2027 zakłada ambitny cel zwiększenia liczby klientów indywidualnych z 11,3 mln obecnie do 15 mln. Warto także pamiętać, że PKO BP dysponuje niepodzielonym zyskiem z lat poprzednich w kwocie prawie 9,44 mld zł.

Noble Securities

Foto: Parkiet

Wypadają z portfela:

• 11 bit studios, Grenevia, XTB | Zmiana struktury  portfela.

Wchodzą do portfela:

• Creepy Jar | Stopniowy wzrost wraz z kolejnymi materiałami odnośnie do gry StarRupture.

• GK Immobile |Potencjał do podwyższenia ceny wezwania. Wezwanie po cenie 1,95 zł za akcję implikuje wartość spółki na poziomie 146 mln zł, podczas gdy tylko pakiet Atremu jest wyceniany na 154 mln zł.

• Murapol | Najtańszy z deweloperów mieszkaniowych z oczekiwaną przyszłoroczną stopą dywidendy w okolicach 15 proc. Spodziewamy się nieco większej liczby sprzedanych mieszkań w 2025 r. w porównaniu z poprzednim rokiem (w II połowie 2025 r. powinny pomagać oczekiwane przez nas obniżki stóp procentowych przez RPP).

DM XTB

Foto: Parkiet

Wchodzą do portfela:

• CD Projekt | Widzimy szansę na budowanie pozycji przez inwestorów pod nadchodzącą premierę „Wiedźmina”. Ostrożne komunikaty spółki wskazują na to, że CD Projekt wyciągnął wnioski z nieudanej premiery „Cyberpunka”. Spółka powinna zyskiwać wraz z rosnącym pozytywnym sentymentem względem polskiego rynku.

• Oponeo.pl | Spółka nie prezentuje wygórowanych wartości mnożników, co naszym zdaniem wskazuje, że jeszcze posiada przestrzeń do wzrostów, a solidne dynamiki wyników stwarzają szansę na poparcie trendu wzrostowego.

• Newag | Trendy w wynikach spółki wskazują na umacnianie się zarówno przychodów, jak i zysków. Spółka jest na dobrej drodze, aby powrócić do wysokiej rentowności, podobnie jak miało to miejsce przed 2022 rokiem.

• Voxel | Widzimy przestrzeń do kontynuacji poprawy wyników przez spółkę, co powinno w najbliższych kwartałach wspierać kurs akcji.

OANDA TMS Brokers

Foto: Parkiet

Skład portfela na marzec pozostaje bez zmian. 

Zasady budowy portfeli fundamentalnych

W skład każdego z portfeli fundamentalnych wchodzi nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek z rynku głównego GPW wytypowanych przez ekspertów z biur i domów maklerskich uczestniczących w rywalizacji. Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład indeksu WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 1 zł. Udziały wszystkich spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Modyfikacje składu portfeli możliwe są raz w miesiącu, a liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi się jednak mieścić w przedziale od pięciu do dziesięciu). Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc w danym roku. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. Uwzględniane są wypłacane przez spółki dywidendy. JIM

ZASTRZEŻENIE

Przedstawione w powyższym tekście informacje, opinie i prognozy nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa, w tym Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z 16 kwietnia 2014 r. Tekst nie stanowi zachęty do inwestowania, a redakcja „Parkietu” nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte przez czytelników