Analitycy pokonali rynek. Na I kwartał wytypowali 21 ciekawych spółek

W 2024 r. wskazania biur maklerskich przyniosły średnią stopę zwrotu o 12,6 pkt proc. wyższą niż zmiana WIG. Najjaśniej błyszczały spółki wytypowane przez BM Banku BNP i BM Banku Millennium. Na kogo teraz stawiają eksperci?

Indeks szerokiego rynku w zeszłym roku w maju ustanowił historyczne maksimum, zbliżając się do poziomu 90 tys. pkt, ale potem zaczął spadać i ostatecznie zakończył rok wartością 79 842,52 pkt. Stopa zwrotu za cały 2024 r. wyniosła zaledwie 1,4 proc. Znacznie lepiej poradził sobie portfel dywidendowy „Parkietu”, który w ujęciu narastającym przyniósł średnio 14 proc. zysku.

Po trzecim kwartale liderem zestawienia było BM Banku BNP Paribas Bank Polska, a wiceliderem BM Banku Millennium. Po czwartym kwartale ta kolejność utrzymała się. Wskazania Michała Krajczewskiego, kierownika zespołu doradztwa inwestycyjnego BM Banku BNP, przyniosły narastająco w 2024 r. imponującą 36,1-proc. stopę zwrotu. Świetnie wypadły też wskazania Adama Zajlera z Biura Maklerskiego Banku Millennium, które cały 2024 r. kończy na 28,9-proc. plusie.

Kolejne miejsca zajęły: Noble Securities, BM PKO BP oraz DM BDM.

Końcówka roku była trudna

Natomiast w samym czwartym kwartale spółki tworzące portfel wypadły kiepsko. Tylko dwa biura maklerskie typujące firmy do zestawienia zakończyły ten okres dodatnią stopą zwrotu. Te same, które wiodą prym w całorocznym zestawieniu. Spółki BM BNP przyniosły 4,6 proc. zysku, a BM Banku Millenium 1,6 proc. Cały portfel był średnio 5,5 proc. pod kreską, podczas gdy WIG spadł o 4,4 proc.

W sumie analitycy na IV kwartał wytypowali 21 różnych spółek. 12 zakończyło ten okres pod kreską, w tym aż 7 dwucyfrową stratą. Niechlubnym liderem tego zestawienia jest 11 bit studios, które po załamaniu notowań pod koniec trzeciego kwartału (po gorszej od oczekiwań premierze drugiej części „Frostpunka”) w czwartym teoretycznie miało sporą szansę, żeby tę przecenę odreagować. Niestety, stało się inaczej. Spółka nieoczekiwanie ogłosiła, że rezygnuje z prac nad dużą grą, „Projektem 8”, co wywołało kolejną falę wyprzedaży. W efekcie studio zakończyło rok z akcjami wartymi 170 zł. O niemal połowę tańszymi niż na początku października (wtedy kosztowały nieco ponad 300 zł). Po tej serii złych wieści analitycy obniżyli swoje ceny docelowe dla 11 bit studios. I choć średnio są one wyższe od aktualnego kursu, to spółka najwyraźniej straciła zaufanie rynku. W najnowszej edycji portfela już się nie pojawia. Zresztą nie powinno to dziwić, zważywszy na jego dywidendowy charakter. Trudno w obecnej sytuacji oczekiwać od 11 bit studios wypłaty dywidendy w 2025 r.

W grupie spółek które w czwartym kwartale 2024 r. przyniosły ujemną, dwucyfrową stopę zwrotu, mamy też m.in. Novavis Group, Eurocash, BoomBita oraz Orlen. Kurs paliwowego koncernu zanotował zeszłoroczne maksimum w maju (przebił 73 zł), kiedy WIG bił rekordy. Jednak od tego czasu spada. W lipcu akcje Orlenu kosztowały około 70 zł, a teraz kurs oscyluje w okolicach 50 zł.

Spółek, które w czwartym kwartale pozytywnie zaskoczyły stopą zwrotu z akcji, jest niestety mniej niż spadkowiczów. W tej wąskiej grupie prym wiedzie Rainbow Tours, które zakończyło ten okres na 25,4-proc. plusie. Stopę zwrotu podbiła zaliczka na dywidendę (uwzględniamy ją, ponieważ dzień ustalenia prawa do wypłaty przypadł na czwarty kwartał 2024 r.). Jej łączną kwotę ustalono na 48,5 mln zł, czyli 3,33 zł na akcję. Turystyczną spółkę do portfela na czwarty kwartał wytypowało BM Banku BNP Paribas. Strzałem w dziesiątkę w przypadku tego biura okazało się też postawienie na cyber_Folks oraz na XTB. Obie firmy przyniosły w czwartym kwartale niemal 15 proc. zysku. Cyber_Folks podbiło też stopę zwrotu z portfela BM Banku Millennium, a na XTB oprócz BNP postawiło też Noble Securities.

Warto odnotować, że zarówno cyber_Folks, jak i XTB znalazły się wśród siedmiu firm, które zostały wytypowane na końcówkę zeszłego roku przez więcej niż jedno biuro maklerskie. Pozostałą piątkę stanowiły: Kruk, LPP, Murapol, Pekao oraz PKO BP.

Oto faworyci na początek 2025 r.

Do portfela na pierwszy kwartał bieżącego roku brokerzy również wskazali w sumie 21 różnych spółek (wszystkie opisujemy w ramkach powyżej), z czego 6 zostało wytypowanych przez więcej niż jedno biuro. Są to: Benefit Systems, cyber_Folks, LPP, Orlen, PKO BP i PZU. Natomiast pozostałe firmy na I kwartał to: ATM Grupa, CCC, Dom Development, Eurocash, Kino Polska, Murapol, Oponeo.pl, Pekao, Pepco, Rainbow Tours, Shoper, Vercom, Voxel, Wirtualna Polska oraz XTB.

Warto odnotować, że ponad jedną czwartą wszystkich wskazań na pierwszy kwartał stanowią spółki wchodzące w skład WIG20. Indeks ten w ostatnich kwartałach mocno odstawał in minus od szerokiego rynku oraz od zagranicznych wskaźników. Czy w 2025 r. wreszcie zacznie odrabiać straty? Fundamenty do tego istnieją: większość firm z WIG20 jest aktualnie wyceniana przez rynek niżej niż średnio w rekomendacjach. Atutem największych firm jest też potencjał do wypłaty dywidendy. W 2024 r. blue chips były wyjątkowo hojne dla akcjonariuszy, co było zasługą przede wszystkim sektora finansowego. Czas pokaże, czy w 2025 r. też tak będzie. Jest na to spora szansa, bo zyski banków za zeszły rok były wysokie, a perspektywy na rok bieżący – mimo spodziewanych obniżek stóp procentowych – są całkiem dobre.

Rzut oka na branże

Portfel dywidendowy „Parkietu” przygotowujemy już od kilku lat. Ciekawie wygląda analiza branż, jakie trafiają do naszego zestawienia. Jeszcze kilka lat temu prawdziwą rzadkością były tam spółki nowej ekonomii. To się jednak zmieniło. W 2024 r. stanowiły niemal jedną trzecią wszystkich wskazań i tak samo jest teraz. Warto jednak odnotować, o jakie firmy chodzi. To nie są młode, ryzykowne start-upy, ale spółki mające już stosunkowo dojrzały biznes, skomercjalizowane produkty, powtarzalne przychody i stabilne zyski. Mowa m.in. o takich firmach, jak Vercom, cyber_Folks czy Shoper. Są też reprezentanci branży medycznej, jak Voxel, oraz świadczące inne usługi, jak Benefit Systems. Łączy je również to, że potrafią dobrze wykorzystać rynkowe trendy, takie jak postępująca cyfryzacja czy rosnąca popularność prywatnych usług medycznych.

Jednocześnie spółki szukają efektów synergii, konsolidując rynek. Przykładem może być ogłoszona w zeszłym roku inwestycja cyber_Folks w Shopera. Zarządy obu firm podkreślają, że strategiczna współpraca przyczyni się do dalszego rozwoju technologii e-commerce i produktów odpowiadających na rosnące potrzeby przedsiębiorców prowadzących sprzedaż przez internet.

Oprócz spółek nowej ekonomii co kwartał do naszego portfela trafia też duża grupa firm z sektora finansowego, handlowego, przemysłowego oraz deweloperskiego. Ten ostatni w 2024 r. mocno dopieścił akcjonariuszy i zdaniem analityków w 2025 r. też tak będzie. Mimo iż zeszły rok dla deweloperów rewelacyjny nie był.

Dobrze w 2025 r. powinny sobie też radzić spółki handlowe. Wprawdzie konsumpcja może nieco wyhamować względem 2024 r. (teraz motorem PKB będą inwestycje), ale nadal będzie solidna. Pozytywny wpływ na marże firm handlowych powinna mieć spadająca dynamika wynagrodzeń. W portfelu na pierwszy kwartał branżę handlową reprezentują m.in. CCC, Eurocash, LPP i Pepco.

Jakie będą dywidendy

Jedno jest pewne: 2025 r. zapowiada się ciekawie, a interesujących okazji na warszawskiej giełdzie zabraknąć nie powinno. Kluczowa jest jednak dobra selekcja. Do wyboru inwestorzy mają 411 spółek notowanych na rynku głównym, wycenianych obecnie na 1,5 bln zł, w tym 368 firm krajowych wartych 749 mld zł. Niemal drugie tyle znajdziemy na NewConnect, ale ich wycena sięga zaledwie 10 mld zł. A obroty akcjami są śladowe i systematycznie spadają. Inaczej na rynku głównym, dla którego 2024 r. okazał się pod tym względem rekordowy. W samym tylko grudniu wartość obrotu akcjami na GPW wyniosła 25,4 mld zł, co oznacza wzrost o 5,4 proc. Natomiast na NewConnect miesięczne obroty spadły rok do roku o 52,2 proc., do zaledwie 86,6 mln zł.

Na GPW spółki dywidendowe są zgrupowane w indeksie WIGdiv. Jest on obliczany od 31 grudnia 2010 r. W dniu bazowym jego wartość wynosiła 1000 pkt (obecnie 1764 pkt). Indeks obejmuje spółki, które w trakcie ostatnich pięciu lat obrotowych regularnie płaciły dywidendy. Obecnie tworzą go 34 firmy. Największy udział w portfelu ma Asseco Poland, które odpowiada za 10,4 proc. Niewiele niższy, niemal 10-proc. udział ma XTB, a za nim plasują się Budimex, Orlen, Kęty, Develia i Dom Development. Z naszych szacunków wynika, że obecnie 36 proc. wszystkich firm stanowią reprezentanci nowej ekonomii.

Na razie nie sposób oszacować, jaka będzie tegoroczna suma dywidend płacona przez spółki notowane na GPW.

– Miniony rok przyniósł więcej spółek z gorszymi wynikami, co oznacza słabszy nadchodzący sezon dywidendowy pod względem liczby i wysokości wypłat. Jeśli jednak spojrzymy na łączną kwotę wypłat z tytułu dywidend, sytuacja wygląda bardziej optymistycznie ze względu na znaczenie banków, które w 2024 r. osiągnęły wyższe zyski niż w roku poprzednim – podkreśla Adam Zajler.

Aktualnie prognozowane stopy dywidend dla WIG są wysokie, porównywalne do tych, jakie obserwowaliśmy podczas historycznych dołków na naszej giełdzie. Wszystko zatem wskazuje, że w 2025 r. warto mieć dywidendowe spółki na uwadze.

ATM Grupa

ATM Grupa jest faworytem DM BDM. W 2024 r. nastąpiły dwie transze wypłaty dywidendy (0,18 PLN i 0,08 PLN). Analitycy zakładają, że grupa będzie kontynuować wypłaty. „Efektywny strumień DPS, który mogą otrzymać akcjonariusze w latach 2025–2026 w naszym modelu rośnie do odpowiednio 0,30 PLN i 0,32 PLN” – argumentują.

Benefit Systems

Wycena Benefitu wynosi 8,7 mld zł. Notowania od 2023 r. idą w górę, ale zdaniem ekspertów kurs nadal ma potencjał wzrostu. Do portfela na I kwartał spółkę wytypowały dwa biura: Millennium oraz BNP Paribas BP. Benefit zapowiada dalszy rozwój. W listopadzie 2024 r. przedstawił strategię rozwoju, obowiązującą do końca 2027 r.

CCC

CCC rozpoczęło 2024 r. z kursem wynoszącym 57 zł, a zakończyło z akcjami wartymi niemal 184 zł, co daje 13 mld zł kapitalizacji. W dalszą zwyżkę notowań spółki wierzy BM BNP Paribas BP, które wytypowało ją do portfela. Zarząd CCC ma ambitne plany. Ocenia, że grupa może w trakcie sześciu najbliższych lat potroić skalę biznesu.

cyber_Folks

Spółka cyber_Folks zadebiutowała na GPW w 2017 r., sprzedając akcje w IPO po 17,5 zł. Teraz kosztują ponad 150 zł. Technologiczna spółka w 2025 i 2026 r. mocno zwiększy przychody i zyski. Powinna też utrzymać wypłatę dywidendy. Do portfela na I kwartał spółkę wytypowały dwa biura: BNP Paribas BP i Millennium.

Dom Development

Dom Development jest faworytem BM BNP Paribas BP. Choć dla branży deweloperskiej 2024 r. był dosyć trudny, giełdowa spółka poradziła sobie dobrze. Zarząd ocenia, że perspektywy poprawy marży brutto na sprzedaży w kolejnych kwartałach są pozytywne. Spółka wypłaciła 18 grudnia zaliczkę dywidendy za 2024 r.

Eurocash

Notowania Eurocashu w ostatnich kwartałach znajdują się pod presją. Zdaniem DM BDM jest szansa, że kurs zacznie rosnąć. „Dla działalności Eurocashu będzie kreślić się coraz bardziej sprzyjające otoczenie makro. Dokonana przecena w 2024 r., daje podstawę do stopniowej poprawy nastawienia” – argumentują eksperci.

Kino Polska

Kino Polska trafiło do zestawienia za sprawą BM Banku Millennium. Od jesieni 2020 r. kurs Kina Polska porusza się w trendzie wzrostowym, ale daleko mu do rekordowych poziomów z 2013 r. Zdaniem analityków biznes spółki ma przed sobą dobre perspektywy. Wskaźnik ceny do zysku na 2025 i 2026 r. jest jednocyfrowy.

LPP

LPP zaczęło 2024 r. z 15 420 zł, a zakończyło kursem wynoszącym 15 550 zł. Akcjonariusze byli też beneficjentami dywidendy. Za rok obrotowy 2023/2024 odzieżowa spółka wypłaciła łącznie 610 zł (w tym 285 zł zaliczki). Do portfela na I kwartał 2025 r. firmę wytypowały aż trzy biura: Millennium, PKO BP oraz BNP Paribas BP.

Murapol

Murapol jest faworytem BM PKO BP. Deweloper dzieli się zyskiem z akcjonariuszami. Jesienią 2024 r. zdecydował o wypłacie zaliczki na poczet dywidendy za zeszły rok w kwocie 119,9 mln zł, co dało 2,94 zł na akcję. Została wypłacona 12 listopada. Wycena spółki wynosi prawie 1,4 mld zł. W ostatnich miesiącach dominowała podaż akcji.

Oponeo

W styczniu 2024 r. walory Oponeo kosztowały niespełna 50 zł, a pod koniec grudnia ponad 80 zł. WZ zdecydowało o przeznaczeniu z zysku za 2023 r. 56,17 mln zł na dywidendę, co dało 5 zł na akcję. Rynek liczy, że w 2025 r. też będzie dywidenda – i to wyższa niż w zeszłym roku. Spółkę do portfela na I kwartał wytypowało BM Banku Millennium.

Orlen

Notowania Orlenu od kilku kwartałów znajdują się pod presją. W odbicie notowań wierzą BM PKO BP i Noble Securities, które wytypowały paliwowy koncern do portfela na I kwartał. W poprzednich latach to właśnie Orlen był największą krajową spółką na giełdzie, ale przecena jego akcji sprawiła, że spadł na drugie miejsce.

Pekao

Pekao od lat jest dywidendowym pewniakiem i regularnie trafia do naszego zestawienia. W najnowszej edycji na tę spółkę postawiło BM PKO BP. W 2024 r. wartość dywidendy wypłaconej przez Pekao wyniosła 5,04 mld zł, czyli 19,2 zł na akcję. Od jesieni 2022 r. do wiosny 2024 r. kurs mocno rósł. Od tego czasu dominuje podaż.

Pepco

Pepco zadebiutowało na GPW w maju 2021 r. Akcje w IPO sprzedawano po 40 zł. Od tego czasu potaniały o ponad połowę. Zdaniem analityków jest przestrzeń do odbicia. Noble Securities, które wytypowało spółkę do portfela, wskazuje, że jest ona notowana z 20-proc. dyskontem do konkurencji. Powinna w tym roku wypłacić dywidendę.

PKO BP

Na PKO BP postawiły dwa biura maklerskie: Millennium oraz BNP Paribas BP. W zeszłym roku PKO BP było hojne dla akcjonariuszy: wypłaciło 1,6 mld zł zaliczki oraz 3,2 mld zł dywidendy. Notowania banku zakończyły zeszły rok wyżej, niż go zaczęły. Akcje przyniosły stopę zwrotu o 5 pkt proc. przewyższającą zmianę WIG.

PZU

Akcje PZU regularnie goszczą w naszym portfelu. Spółka nie zawiodła inwestorów – pomijając kilkumiesięczną zeszłoroczną korektę spadkową, kurs radzi sobie całkiem dobrze. Ponadto PZU oferuje solidną dywidendę i zdaniem analityków w 2025 r. to się nie zmieni. Do portfela spółkę wytypowały dwa biura: PKO BP i Noble Securities.

Rainbow Tours

Rainbow Tours ma za sobą udany rok. Biznes się rozwinął, notowania poszły w górę, a akcjonariusze dostali sutą dywidendę. Zdaniem ekspertów spółka nadal powinna znajdować się na radarze inwestorów. Do portfela wytypowało ją teraz BNP Paribas BP (znajdowała się również wśród jego faworytów na IV kwartał 2024 r.).

Shoper

Shoper jest faworytem BM Banku Millennium. Aktualnie kurs Shopera oscyluje w okolicach 40–41 zł. Jest niższy niż cena, po jakiej sprzedano akcje w IPO w 2021 r. (47 zł). Shoper mocno rozwija biznes i poprawia wyniki finansowe. Dzieli się też zyskiem. W 2023 r. wypłacił 12,9 mln zł dywidendy, a w 2024 r. prawie 19 mln zł.

Vercom

Vercom ma za sobą mocną falę wzrostową, ale zdaniem analityków rynek nie zdyskontował jeszcze w pełni dobrych fundamentów i perspektyw spółki. Do zestawienia na I kwartał dodało ją BM Banku Millennium. Wycena Vercomu rośnie wraz z wynikami. EBITDA spółki za 12 miesięcy po raz pierwszy w historii przekroczyła 100 mln zł.

Voxel

Notowania spółki Voxel od jesieni 2023 r. idą w górę. 12 miesięcy temu kurs był na poziomie 80 zł, a teraz przekracza 120 zł, co oznacza kapitalizację 1,3 mld zł. Analitycy zakładają, że spółka będzie dalej zwiększać przychody i zyski oraz wypłacać dywidendę. Do portfela na I kwartał firmę wytypowało BM Banku Millennium.

Wirtualna Polska

Wirtualna Polska jest faworytem DM BDM. Eksperci zwracają uwagę na przejęcie Invii. „Doceniamy mocne wejście na rynek DACH, który jest jednym z kluczowych obszarów w UE dla sprzedaży usług turystycznych” – argumentują analitycy. Ich zdaniem w 2025 r. grupa będzie raportować mocne nominalne odczyty w ujęciu rok do roku.

XTB

W najnowszej edycji portfela XTB zostało wytypowane przez BM BNP. Notowania XTB mocno rosły w I połowie 2024 r., a w ostatnich miesiącach kurs porusza się w trendzie bocznym. Zdaniem analityków biznes spółki ma dobre perspektywy, a jej dodatkowym atutem jest suta dywidenda. W 2024 r. była rekordowa.

Opinie

Prognozowane stopy dywidend są wysokie

Michał Krajczewski, ekspert BM BNP Paribas Bank Polska

Ze strony fundamentów sytuacja na krajowej giełdzie jest sprzyjająca w horyzoncie 2025 r. Mamy do czynienia z niskim poziomem wycen zarówno w ujęciu historycznym, jak i relatywnym względem rynków rozwijających się oraz rozwiniętych. Równocześnie prognozowane stopy dywidend na krajowych indeksach są wysokie – na poziomach zbieżnych z poprzednimi dołkami bessy. Oczekujemy też dalszej poprawy sytuacji gospodarczej w kraju i jej stabilizacji na świecie, co powinno sprzyjać dodatniej dynamice osiąganych wyników (jak i wypłacanych dywidend) przez notowane spółki. W dalszej części roku spodziewamy się również powrotu RPP do obniżek stóp procentowych, co również powinno sprzyjać alokacji krajowych inwestorów w akcje. Z drugiej strony w krótszym terminie nastroje na GPW determinowane są przez inwestorów zagranicznych, którzy w ostatnim czasie odwrócili się od naszego rynku z uwagi na wysoką niepewność związaną z wyborami w USA. Wyjątkowo silna hossa na amerykańskim rynku akcji przy równoczesnym umocnieniu USD „wyssała” kapitał z innych rynków, na czym m.in. traciły krajowe akcje. Inwestorzy za bezpieczniejszy wybór uznają rynek Stanów Zjednoczonych, biorąc pod uwagę planowany program gospodarczy nowej administracji, w szczególności wprowadzanie taryf handlowych. Tak więc pomimo pozytywnych długoterminowych fundamentów krajowego rynku akcji WIG może pozostawać w szerokiej konsolidacji w pierwszych miesiącach 2025 r. do czasu wyjaśnienia się opisywanych czynników ryzyka politycznego ze strony nowego prezydenta USA.

Na horyzoncie w 2025 r. pojawia się wiele zagrożeń,

Adam Zajler, ekspert BM Banku Millennium

Na chwilę obecną perspektywy gospodarcze Europy, w tym dla Polski, nie są optymistyczne. W całej Europie widoczna jest słabość przemysłu, która może jeszcze ulec pogłębieniu. Tymczasem na horyzoncie pojawia się wiele zagrożeń, począwszy od wojen handlowych zapowiadanych przez amerykańskiego prezydenta elekta, zarówno na linii USA–UE, jak i USA –Chiny. Co gorsza, ta druga mogłaby prowadzić do dalszego nasilenia chińskiej ekspansji w Europie. W obliczu tych wyzwań konieczne będą poważne decyzje, podczas gdy dwa największe kraje europejskie pogrążają się w chaosie politycznym. Oczywiście okres spadków niemieckiej produkcji przemysłowej, co jest naszym największym zmartwieniem, kiedyś się skończy, jednak na chwilę obecną brak wyraźnych tego sygnałów. W Polsce duże nadzieje wiąże się z KPO i rzeczywiście spora grupa spółek powinna odczuć pozytywne efekty projektów finansowanych z tego źródła. Jednak jego oddziaływanie na całą gospodarkę i giełdę może być przeszacowywane, na co wskazują doświadczenia rynków zachodnioeuropejskich.

Warto też wspomnieć o sporej grupie spółek, których wyniki mocno ucierpiały, ale z czasem znalazły równowagę, choć na niskim poziomie aktywności. Jeśli pozytywny scenariusz się zrealizuje, będą wyjątkową okazją inwestycyjną i w takim wypadku to one będą głównym tematem rozmów za rok. Obie wspomniane grupy spółek nie są wystarczająco znaczące z perspektywy zagranicznych graczy, by to wystarczyło do poprawy naszej relatywnej siły wobec innych rynków. Do tego potrzebne byłoby zakończenie wojny za naszą granicą i słabnięcie USD, co skłoniłoby kapitał w nim denominowany do poszukiwania zysku we wzroście walut lokalnych, takich jak PLN, na co jednak na razie się nie zapowiada. Z kolei poprawa relatywnej siły GPW do innych rynków wschodzących to kwestia struktury branżowej i dużej liczby polskich spółek ponoszących straty finansowe. W ten sposób ewentualne odbicie koniunktury gospodarczej zadziałałoby jak efekt dźwigni dla naszego rynku.