Gotówka dla akcjonariuszy. Firmy coraz częściej stawiają na skupy akcji

Firmy notowane na warszawskiej giełdzie chętnie posiłkują się skupem akcji, dostrzegając w nim korzyści zarówno dla siebie, jak i akcjonariuszy.

Na warszawskiej giełdzie weszliśmy w okres, w którym spółki muszą zdecydować, czy i jak podzielić się zyskiem wypracowanym w 2024 r. z akcjonariuszami. Standardem na krajowym rynku akcji jest dywidenda, która jednak coraz częściej jest zastępowana skupem akcji. Albo jest wypłacana równolegle z nim.

Skup zamiast lub z dywidendą

Coraz więcej spółek decyduje się na skup akcji własnych jako formę dystrybucji zysków. Jeśli odbywa się w formie zaproszenia do sprzedaży akcji, wówczas można go potraktować jako alternatywę dla wypłaty klasycznej dywidendy. W takim wypadku oferty są proporcjonalnie redukowane, jeśli popyt jest większy od ustalonego limitu. Wówczas jest on prowadzony po z góry określonej cenie, a czas na złożenie zapisu jest ograniczony. Czasem jednak spółki decydują się „zbierać” akcje bezpośrednio z rynku, wówczas jednak skup z reguły jest bardziej rozciągnięty w czasie. Zakładając, że celem spółki jest umorzenie nabytych akcji, takie działanie można potraktować jako sposób na podzielenie się zyskiem z akcjonariuszami.

Od ponad dziesięciu lat na taką formę dystrybucji zysków stawia choćby Quercus TFI, który również i w tym roku przymierza się do buy backu. Na ten cel spółka planuje przeznaczyć maksymalnie 59 mln zł zysku netto pochodzących z zysku za 2024 r. i z kapitału rezerwowego. Ostateczną decyzję podejmie walne zgromadzenie zwołane na 17 kwietnia.

Na skup akcji zamiast dywidendy muszą się w tym roku nastawić akcjonariusze Marvipolu. W tym przypadku jest to jednak bardziej podyktowane koniecznością. Prezes firmy Mariusz Książek propozycję skupu uzasadnia zmniejszonym potencjałem dywidendowym spółki, będącym konsekwencją rozpoznanych w 2024 r. wyników finansowych grupy, jak również ograniczeń skali wypłacanej dywidendy wynikających z obligacyjnych kowenantów. Buy back ma umożliwić zainteresowanym wyjście z inwestycji oraz zwiększyć wartość spółki dla pozostałych akcjonariuszy. Skup o wartości nieco ponad 25 mln zł ma zostać sfinansowany z kapitału rezerwowego.

Warto zauważyć, że w przypadku niektórych spółek skupy akcji są realizowane razem z wypłatą dywidendy jako sposób dystrybucji zysków do akcjonariuszy.

Podobnie jak w poprzednich latach takiego rozwiązania mogą się spodziewać akcjonariusze Asseco Business Solutions. Zarząd informatycznej firmy już zarekomendował wypłatę rekordowej dywidendy w wysokości 110 mln zł (3,3 zł na akcję), czyli niemal całego zeszłorocznego zysku. Równocześnie spółka przymierza się do skupu akcji, na który trafi ponad 70 mln zł pochodzących z kapitału rezerwowego. Zgodnie z projektem uchwały maksymalna jednostkowa cena nabycia akcji własnych to 85 zł wobec około 71 zł płaconych na rynku.

Możliwość skupu akcji własnych jako uzupełnienie polityki dywidendowej rozważa w tym roku Asbis. Prezes Serhei Kostevitch zapowiedział, że skup akcji miałby odbywać się bezpośrednio z rynku, ale skala oraz przedział czasowy operacji nie zostały jeszcze określone. Co istotne, akcje pozyskane ze skupu będą umorzone. Spółka podkreśla, że działania mogą dodatkowo wesprzeć kurs akcji i zwiększyć wartość dla inwestorów. Jednocześnie zaznaczono, że buy back nie powinien wpłynąć na wysokość dywidendy, nie są planowane także żadne zmiany w dotychczasowej polityce dywidendowej.

Duże skupy na horyzoncie

Jeden z większych skupów planuje Allegro, sygnalizując zwrot nadwyżek gotówki akcjonariuszom, co z dużym entuzjazmem zostało przyjęte przez rynek. Gigant z branży e-handlu planuje bowiem skup akcji za 1,4 mld zł w 2025 r., czyli istotnie więcej niż spółka przeznaczała na ten cel w poprzednich latach. Wyższa zyskowność i poziom gotówki umożliwiły Allegro zaproponowanie nowej polityki alokacji kapitału. Zakłada ona kontynuację inwestycji w rentowny wzrost organiczny i utrzymania umiarkowanej dźwigni finansowej, a nadwyżka gotówki ma być przeznaczona na skup. Decyzja w sprawie tegorocznego skupu zapadnie podczas czerwcowego walnego zgromadzenia.

Sowicie swoich akcjonariuszy chce także wynagrodzić Pepco Group, które zamierza dzielić się nadwyżkami, proponując możliwość skupu akcji o wartości 200 mln euro, który ma być realizowany w latach obrotowych 2025–2027.

– Upoważnienie do realizowania skupu akcji własnych o wartości 200 mln euro, z czego rada może korzystać od czasu do czasu, jest wyrazem naszej pewności względem dużej zdolności generowania gotówki przez grupę, obecnie i w przyszłości, a także chęci zwiększenia generowanego zwrotu dla akcjonariuszy – skomentował niedawno decyzję o buy backu Stephan Borchert, dyrektor generalny Pepco Group. Firma nie zamierza rezygnować z wypłaty dywidendy.

Skup akcji kontra dywidenda

Między dywidendą a skupem akcji istnieje kilka różnic, które zdaniem Seweryna Masalskiego, zarządzającego funduszami w MM Prime TFI, faworyzują skupy.

– Skup akcji własnych ma kilka przewag w stosunku do dywidendy. Dla akcjonariuszy to możliwość podjęcia decyzji o uczestniczeniu w podziale zysków lub zwiększeniu udziału w spółce, to sposobność pozbycia się części akcji bez martwienia się o płynność, to w niektórych przypadkach realizacja straty podatkowej do rozliczenia z zyskami z innych transakcji – wskazuje ekspert. Jednocześnie zauważa, że buy back z punktu widzenia samej spółki to zyskowny sposób na wykorzystanie wolnych środków, jeśli zarząd postrzega wycenę akcji za atrakcyjną.

– W ten sposób można też pozyskać akcje bez emisji nowych na cele przejęć lub realizacji programu motywacyjnego. Główna wada dla akcjonariuszy, szczególnie drobnych, to konieczność podjęcia działań w celu uczestniczenia w podziale zysków wobec bezobsługowej dywidendy. Czasem zasady skupu akcji mogą być bardziej korzystne dla dużych akcjonariuszy – zauważa Mateusz Namysł, menedżer ds. portfeli, Santander BM. Informację o skupie akcji własnych można potraktować jako sygnał z zarządu, że spółka jest niedowartościowana. – Na skupy akcji spółki decydują się w przypadku, gdy właściciele postrzegają obecne ceny jako atrakcyjne względem ich percepcji wartości wewnętrznej przedsiębiorstwa. Z punktu widzenia obecnych akcjonariuszy skup akcji jest korzystny ze względu na pojawienie się istotnego kupującego i zebrania podaży z rynku. W dłuższym terminie w przypadku umorzenia akcji przez spółkę poprawiają się wskaźniki finansowe spółki, takie jak zysk na akcję, co pozytywnie może wpływać również na wycenę akcji – wyjaśnia.

Opinia

Spółki będą coraz chętniej korzystać z buy backu

Dariusz Świniarski, zarządzający funduszami w Skarbiec TFI

W mojej ocenie skup akcji własnych jako narzędzie do dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami będzie wykorzystywany przez większą liczbę spółek z GPW niż jest to obecnie. Jego przewaga nad wypłatą w formie dywidendy wynika z kwestii podatkowych. Dywidenda dla inwestorów indywidualnych jest opodatkowana w momencie wypłaty, a podatek od zysków z tytułu buy backu można zmniejszyć, kompensując go ze stratami zrealizowanym na inwestycjach w inne walory. Jeżeli inwestor nie weźmie udziału w skupie akcji własnych, to i tak pośrednio zyskuje, z uwagi na fakt, że rośnie atrakcyjność inwestycyjna emitenta dokonującego buy backu. Zmniejsza się liczba akcji, co powoduje spadek mnożników, z jakimi spółka jest handlowana, podnosi wartość akcji pozostających w obrocie, przyciąga kolejną grupę inwestorów i podnosi atrakcyjność spółki na tle porównywalnych podmiotów. Skup akcji własnych jest dużo mocniej wykorzystywanym narzędziem do dzielenia się zyskami z akcjonariuszami na rozwiniętych rynkach, stąd wzrost znaczenia na krajowym rynku w kolejnych latach będzie naturalną ewolucją naszego parkietu.