Po huraganach obligacje katastroficzne przyniosą poważne straty

Inwestorzy w obligacje katastroficzne przygotowują się na znaczne straty, ponieważ wygląda na to, że połączona niszczycielska siła huraganów Helene i Milton spowoduje uruchomienie klauzul płatności na skalę niewidzianą od lat.

https://pbs.twimg.com/media/GZfQNZxXIAg5nCR?format=jpg&name=900x900

Dwa tygodnie po tym, jak Helene wywołała poważne powodzie w kilkunastu stanach, Floryda przygotowuje się na uderzenie Milton, potencjalnie śmiercionośnej burzy kategorii 5 w pięciostopniowej skali Saffira-Simpsona. Oczekuje się, że dotrze na ląd wcześnie rano w czwartek, wypychając ścianę wody na brzeg. Miliony ludzi uciekły już z wybrzeża, w tym mieszkańcy gęsto zaludnionego miasta Tampa.

– Nawet jeśli Milton uderzy w obszar metropolitalny Tampa jako słabszy huragan czwartej kategorii, może to doprowadzić do jednej z największych strat reasekuracyjnych w historii – powiedział Florian Steiger, założyciel i dyrektor generalny Icosa Investments AG.

Jego zdaniem taki scenariusz mógłby potencjalnie przewyższyć skutki huraganu Ian w 2022 r. Wpływ Iana doprowadził do 10-proc. spadku indeksu Swiss Re Catastrophe Bond Index we wrześniu 2022 r., wywołując falę uderzeniową w portfelach obligacji katastroficznych i napędzając boom emisyjny, gdy ubezpieczyciele przenieśli większą część ryzyka w swoich księgach na rynki kapitałowe.

– Jeśli Milton zada bezpośredni cios Tampie, straty ubezpieczone mogą wynieść od 40 miliardów do 150 miliardów dolarów, co odpowiada stratom na rynku obligacji typu cat na poziomie od 2 proc. do 15 proc. – powiedział Steiger. Jak dodał, w „najlepszym scenariuszu”, w którym burza dotrze dalej na południe, wzdłuż wybrzeża Florydy, prawdopodobna ubezpieczona strata może wynieść od 15 do 60 miliardów dolarów, a straty na rynku obligacji typu cat – od zera do 4 proc.

Tanja Wrosch, dyrektor ds. zarządzania portfelem obligacji typu cat w Twelve Capital AG twierdzi, że jeśli Milton uderzy czołowo w Tampę jako poważny huragan, straty w obligacjach katastroficznych „będą bardziej znaczące niż w przypadku Iana”. Szwajcarski zarządzający aktywami ma portfel o wartości 5 miliardów dolarów, w tym obligacje katastroficzne o wartości 3,8 miliarda dolarów.

– Ważnym elementem Milton będzie fala sztormowa – powódź z oceanu – powiedziała. Według Twelve Capital obecny konsensus wśród prognostów jest taki, że huragan dotrze na ląd na południe od Tampy.

Straty inwestorów na pokrycie roszczeń ubezpieczeniowych.

Obligacje katastroficzne, które przenoszą ryzyko zdarzeń pogodowych na inwestorów, oferują wysokie nieskorelowane zyski, przynajmniej w latach z niewielkimi szkodami. W ciągu ostatnich 20 lat indeks osiągnął średnią roczną stopę zwrotu na poziomie 7,3 proc. Obligacje, zwane w branży obligacjami typu cat, są emitowane przez ubezpieczycieli i reasekuratorów w celu zapewnienia ochrony finansowej przed najpoważniejszymi klęskami żywiołowymi. Inwestorzy, którzy kupią obligacje, mogą zyskać duże zyski, jeśli nie nastąpi z góry określone zdarzenie, ale mogą stracić dużą część swojego kapitału, jeśli tak się stanie. Straty te wykorzystywane są na pokrycie roszczeń ubezpieczeniowych.

Jak wynika z analizy dostarczonej przez Preqin, potencjalne straty Miltona i Helene z tytułu obligacji typu cat oznaczałyby wyraźną zmianę sytuacji na rynku długu, który w ubiegłym roku stanowił podstawę najbardziej dochodowej strategii funduszy hedgingowych. Indeks Swiss Re Global Cat Bond Index wzrósł w 2023 r. o 20 proc., przewyższając zwroty z innych kluczowych rynków instrumentów dłużnych.

W 2022 roku Ian spowodował ubezpieczone straty o wartości około 60 miliardów dolarów. Milton może spowodować szkody i straty o wartości od 60 do 75 miliardów dolarów, a niektóre modele wykazują łączny zasięg aż do 150 miliardów dolarów, powiedział Chuck Watson, specjalista ds. modelowania katastrof w Enki Research, w poście X.

To, ile inwestorzy obligacji typu cat bond będą musieli zapłacić w celu pokrycia skutków Miltona, zależy od skali szkód. Według osoby zaznajomionej z emisją Florida Citizens, stanowy ubezpieczyciel ostatniej instancji, ma zebrać około 500 milionów dolarów z jednej ze swoich obligacji typu cat.

Wśród inwestorów zaczyna się panika

Inwestorzy obligacji Cat mogą również odczuć skutki powodzi śródlądowych spowodowanych przez huragan Helene. Agencja Moody’s RMS szacuje, że straty poniesione przez Helene na rynku prywatnym w USA wyniosą od 8 do 14 miliardów dolarów.

– Opad deszczu w Helene zdarza się raz na tysiąc lat – powiedział Jonathan Schneyer, dyrektor ds. reagowania na katastrofy w CoreLogic Inc., firmie zajmującej się modelowaniem katastrof w Irvine w Kalifornii. – Pokazuje siłę huraganu w głębi lądu.

Wzmianka o wydarzeniu inicjującym, które nastąpi po katastrofie Helene i Miltona pojawia się po tym, jak inwestorom zajmującym się obligacjami typu cat udało się uniknąć strat związanych z huraganem Beryl. Mimo że Jamajkę uznano za obszar klęski żywiołowej po tym, jak Beryl przedarła się przez karaibską wyspę trzy miesiące temu, obligacja na wypadek katastrofy wyemitowana w celu ochrony rządu nie została uruchomiona. Doprowadziło to do żądań przeglądu ram ubezpieczenia na wypadek katastrof na Jamajce w kontekście szerszej dyskusji w grupie krajów karaibskich wzywającej do „zbadania” obligacji typu cat i innych papierów wartościowych powiązanych z ubezpieczeniem.

W przypadku Jamajki Beryl o włos nie osiągnęła parametru, który spowodowałby wypłatę obligacji, powiedział wówczas Robert Muir-Wood, dyrektor ds. badań nad rozwiązaniami ubezpieczeniowymi w Moody’s.

Inwestorzy na wartym 60 miliardów dolarów prywatnym rynku papierów wartościowych powiązanych z ubezpieczeniem mogą być narażeni na jeszcze większe ryzyko strat niż posiadacze obligacji typu cat, ponieważ produkty ILS mają niższe progi aktywacji.

Tymczasem niektórzy inwestorzy zajmujący się obrotem obligacjami typu cat zaczynają tracić nerwy. Według Twelve Capital w poniedziałek ktoś porzucił obligacje typu cat z Florydy za zaledwie 67 centów za dolara.