Europejski Bank Centralny nie może być pewny, jak dalej będzie obniżał stopy

Czwartkowa obniżka stóp w Eurolandzie nie była żadnym zaskoczeniem dla rynków. Dalsze perspektywy dla polityki pieniężnej są jednak trudne do nakreślenia. Wyższe wydatki zbrojeniowe mogą skutkować szybszym wzrostem PKB, ale gospodarce grozi wojna handlowa.

Europejski Bank Centralny obniżył swoją stopę depozytową o 25 pkt baz., do poziomu 2,5 proc. Ta decyzja była zgodna z prognozami analityków.

Na obniżkę stóp pozwoliła inflacja, która lekko wyhamowała w lutym w strefie euro do 2,4 proc. „Proces dezinflacji trwa. Inflacja zachowywała się jak dotąd ogólnie tak, jak oczekiwaliśmy, a ostatnie projekcje są mocno zbieżne z poprzednimi prognozami inflacyjnymi. Spodziewamy się, że inflacja będzie wynosiła średnio 2,3 proc. w 2025 r., 1,9 proc. w 2026 r. i 2 proc. w 2027 r.” – mówi komunikat EBC. Prognozy wzrostu PKB dla strefy euro zostały natomiast lekko obniżone. EBC spodziewa się, że w 2025 r. wyniesie on 0,9 proc., w 2026 r. 1,2 proc., a w 2027 r. 1,3 proc.

Niepewna ścieżka

– Mamy do czynienia z trzema fenomenami. Dezinflacja postępuje. Polityka pieniężna staje się znacząco mniej restrykcyjna, a niepewność jest duża. Niektórzy używają wobec niej określenia „fenomenalnie duża” – powiedziała podczas czwartkowej konferencji prasowej Christine Lagarde, prezes EBC. Po raz kolejny podkreśliła, że decyzje będą podejmowane przez bank centralny w reakcji na aktualne dane, a stopy procentowe nie będą podążały żadną z góry określoną ścieżką.

Perspektywy dla dalszych cięć stóp procentowych w strefie euro wydają się więc dosyć niepewne. Zapowiedź wyższych wydatków fiskalnych w Niemczech przyczyniła się do tego, że analitycy zaczęli spodziewać się większego wzrostu gospodarczego w strefie euro. Na przykład, eksperci Goldman Sachs podnieśli prognozę dla wzrostu PKB Eurolandu na ten rok do 0,8 proc. Spodziewają się oni, że EBC nie będzie już obniżał stóp procentowych. Lagarde stwierdziła jednak, że wpływ na gospodarkę zwiększonych, europejskich wydatków na zbrojenia jest obecnie trudny do przewidzenia. Część analityków przypomina również, że nad gospodarką europejską wisi ryzyko wojny handlowej z USA, mogącej poważnie uderzyć w jej wzrost gospodarczy.

– EBC jest obecnie w trudnej pozycji. Z jednej strony jest zagrożenie podwyżkami amerykańskich ceł, co mogłoby doprowadzić do kolejnych cięć stóp. Z drugiej strony mamy zapowiedzi wzrostu wydatków wojskowych w Europie i szybszego wzrostu gospodarczego, czyli środowisko wymagające ostrożniejszego podejścia w polityce pieniężnej – uważa Mark Wall, główny europejski ekonomista Deutsche Banku.

„Rynek nadal wycenia jeszcze jedną obniżkę w kwietniu, a coraz więcej wskazuje na to, że EBC może zakończyć cykl cięć już w czerwcu. Dodatkowym ryzykiem pozostaje polityka handlowa USA – ewentualne cła na europejskie produkty mogą pogorszyć koniunkturę i wpłynąć na przyszłe decyzje EBC” – oceniają analitycy platformy inwestycyjnej Portu.

– Oczekiwania na luźniejszą politykę fiskalną sprawiły, że od poniedziałku oczekiwania inwestorów dotyczące stopy depozytowej EBC na koniec tego roku wzrosły o około 15 pkt baz., a na koniec 2026 r. zwiększyły się o około 35 pkt baz. Nadal podejrzewamy, że EBC w nadchodzących miesiącach obniży stopy procentowe jeszcze kilka razy, ponieważ gospodarka pozostaje w stagnacji, a inflacja bazowa wciąż spada. Jednak teraz oczekujemy, że stopa depozytowa spadnie jedynie do 2 proc., a nie do poziomu 1,5 proc., który wcześniej zakładaliśmy – twierdzi Jack-Allen Reynolds, ekonomista z firmy badawczej Capital Economics.

Kolejny rekord

Euro zareagowało na decyzję EBC kontynuacją umocnienia wobec dolara. Za 1 euro płacono w czwartek po południu 1,082 USD. Notowania były więc podobne jak w pierwszym tygodniu listopada, w okolicach wyborów prezydenckich w USA. Niemiecki indeks giełdowy DAX ustanowił zaś kolejny rekord, do czego przyczyniła się poprawa oczekiwań dotyczących wzrostu gospodarczego Niemiec.

Tymczasem rynek spodziewa się, że amerykański Fed wróci do cięcia stóp procentowych w czerwcu. Rosną jednak szanse na to, że do najbliższej obniżki stóp dojdzie już w maju.