#WykresDnia: Niepokojący dług USA

Koszt ubezpieczenia od niewypłacalności USA gwałtownie wzrósł. Cena rocznego CDS wynosi obecnie 69 pb.

W Stanach Zjednoczonych po raz kolejny zbliża się walka o pułap zadłużenia, co przysporzy inwestorom kolejnego zmartwienia dla rynków w tym roku. Kraj prawdopodobnie osiągnął w czwartek ustalony limit pożyczkowy w wysokości 31,4 bln USD, co zmusi Skarb Państwa do wprowadzenia nadzwyczajnych środków zarządzania gotówką, które prawdopodobnie mogą zapobiec niespłacaniu długów do początku czerwca.

Powtarzające się spory legislacyjne dotyczące limitów zadłużenia w ostatniej dekadzie zostały w dużej mierze rozwiązane, zanim zdążyły rozprzestrzenić się na rynki. Jednak nie zawsze tak było: przedłużający się impas w 2011 r. skłonił Standard & Poor's do obniżenia ratingu kredytowego USA po raz pierwszy, wywołując załamanie na rynkach finansowych.

Niektórzy inwestorzy obawiają się teraz, że niewielka większość Partii Republikańskiej w Kongresie może tym razem utrudnić osiągnięcie kompromisu.

Pułap zadłużenia to maksymalna kwota, jaką rząd USA może pożyczyć na pokrycie swoich zobowiązań finansowych. Po osiągnięciu pułapu Skarb Państwa nie może już emitować bonów, obligacji ani banknotów. Może opłacać rachunki tylko z wpływów podatkowych. Pułap wynosi obecnie około 120% rocznego produktu gospodarczego kraju.

Sekretarz skarbu USA Janet Yellen powiedziała w zeszłym tygodniu, że rząd może płacić rachunki tylko do początku czerwca bez zwiększania limitu. To szybciej niż prognozy niektórych analityków, że rząd wyczerpie swoje środki pieniężne i zdolności pożyczkowe – tak zwana „data X” – gdzieś w trzecim lub czwartym kwartale.

Jonathan Cohn, szef Rates Trading Strategy w Credit Suisse w Nowym Jorku oszacował „datę upadku” między wrześniem a początkiem listopada. Goldman Sachs oszacował, że pułap zadłużenia zostanie osiągnięty między sierpniem a październikiem.

Skarb państwa może wykorzystywać gotówkę w kasie i nadzwyczajne środki do generowania gotówki po osiągnięciu limitu zadłużenia. Na dzień 13 stycznia miał saldo zamknięcia w wysokości 321,5 miliarda dolarów na koncie Skarbu Państwa (TGA). Yellen powiedziała, że Ministerstwo Skarbu przewiduje w tym miesiącu zawieszenie nowych inwestycji w dwa rządowe fundusze emerytalne oraz zawieszenie reinwestycji w ramach planu oszczędnościowego dla pracowników federalnych.

Zdaniem niektórych analityków, niektóre bony skarbowe zapadające w drugiej połowie roku już charakteryzują się wyższą rentownością, co może być związane z podwyższonym ryzykiem niewypłacalności w tym oknie.

Tymczasem koszt ubezpieczenia długu USA od niewypłacalności przez pięć lat wyniósł we wtorek około 32 punktów bazowych, co jest największą rozpiętością od 2013 roku. Koszt ubezpieczenia długu USA od niewypłacalności przez pięć lat gwałtownie wzrósł w tym tygodniu, osiągając najszerszy rozrzut od 2013 r.

– Krzywa Treasuries wycenia pewnego rodzaju zniekształcenia w okresie od III do IV kwartału, co jest zgodne z wyczerpaniem środków zapobiegawczych, które rząd może teraz wykorzystać do zmniejszenia sald gotówkowych Skarbu Państwa w celu sfinansowania rządu – powiedział Eric Theoret, globalny strateg makroekonomiczny w Manulife Investment Management.

Według Andrew Huntera, starszego ekonomisty USA w Capital Economics, rentowności bonów skarbowych i obligacji wykupowanych tego lata mogą wzrosnąć w nadchodzących miesiącach w miarę wzrostu ryzyka kryzysu.

Rosnące ryzyko niewypłacalności może skłonić niektórych inwestorów do przeniesienia pieniędzy na międzynarodowe akcje i obligacje zagranicznych rządów. W 2011 r. polityczny impas w Waszyngtonie z powodu pułapu zadłużenia wywołał wyprzedaż akcji i doprowadził Stany Zjednoczone na skraj niewypłacalności, a kraj stracił najwyższy rating kredytowy AAA od agencji Standard & Poor's.

Goldman Sachs napisał w notatce, że S&P 500 spadł o 15 proc. podczas kryzysu w 2011 r., a akcje o największej ekspozycji sprzedaży na wydatki federalne USA spadły o 25 proc.

W 2021 r. pewne słabości kapitału własnego i anomalie w cenach krótkoterminowych bonów skarbowych wskazywały na rosnące obawy, ponieważ Kongres zbliżał się do terminu sfinansowania rządu i zajęcia się pułapem zadłużenia.

Faktyczna niewypłacalność USA prawdopodobnie wywołałaby falę uderzeniową na światowych rynkach finansowych, ponieważ inwestorzy straciliby zaufanie do zdolności USA do spłaty swoich obligacji, które są postrzegane jako jedne z najbezpieczniejszych inwestycji i służą jako budulec światowego systemu finansowego.

To „może pozostawić trwałe blizny, w tym trwały wzrost kosztów finansowania długu federalnego USA” – powiedział David Kelly, główny globalny strateg w J.P. Morgan Asset Management.