Portfele fundamentalne na wrzesień. W portfelach coraz mniej miejsca dla dużych spółek

Mimo sierpniowych zawirowań na rynkach akcji portfele ekspertów powiększyły stopy zwrotu liczone od początku roku. Czy spółki wytypowane na wrzesień także nie zawiodą ich oczekiwań?

W niedawno zakończonym miesiącu nastroje na krajowym rynku akcji nieco się poprawiły, co pozwoliło niemal wszystkim biurom maklerskim biorącym udział w rywalizacji portfeli fundamentalnych na naszych łamach powiększyć stopy zwrotu. Zyski tym razem nie przyszły im łatwo, ponieważ sierpień miał dwa oblicza, a posiadacze akcji z warszawskiego parkietu przeżywali huśtawkę nastrojów. Miesiąc rozpoczął się od pogłębienia korekty, w wyniku której WIG20 stracił blisko 8 proc., ale już w drugiej połowie nastroje uległy wyraźnej poprawie, co pozwoliło indeksom z niewielką nawiązką odrobić straty. Mimo zawirowań na rynku prawie wszystkie portfele mogły pochwalić się zyskami, w dodatku większymi niż stopa zwrotu indeksu WIG.

Duże spółki na dobre wypadły z łask

Wytypowane na początku sierpnia spółki w skali całego miesiąca w większości przypadków nie zawiodły uczestników naszej gry. Najjaśniej błyszczały walory Celon Pharmy i CD Projektu, które z powodzeniem kontynuowały pozytywny trend z lipca, przynosząc w ciągu ostatniego miesiąca kilkunastoprocentowe stopu zwrotu swoim posiadaczom. Z pozostałych spółek obecnych w portfelach fundamentalnych nieco mniejsze, ale nadal dwucyfrowe zyski przyniosły jeszcze walory Cyfrowego Polsatu, Auto Partnera i Shopera.

Po udanym pod względem stóp zwrotu miesiącu większość typujących nie zdecydowała się na realizację zysków i głębszą przebudowę swoich portfeli, stąd we wrześniu do istotnych roszad w ich składach nie doszło. Eksperci wychodzą z założenia, że dobra passa ich spółek w tym miesiącu będzie kontynuowana. Jeśli już miały miejsce jakieś zmiany, to chętnie pozbywano się spółek, które nie spełniły pokładanych nadziei lub wyczerpały już swój potencjał. Przy tej okazji można było dostrzec utrzymującą się kolejny miesiąc z rzędu tendencję do ograniczenia zaangażowania w segmencie największych firm z indeksu WIG20. Tym razem z łask typujących wypadły CD Projekt i PZU, które ostatecznie opuściły ostatni z portfeli. Tym samym zainteresowanie ekspertów tym segmentem zostało ograniczone już tylko i wyłącznie do walorów Cyfrowego Polsatu (obecne aż w trzech portfelach), Pekao i Kruka.

W poszukiwaniu okazji z szerokiego rynku

Jednocześnie w portfelach na nowy miesiąc znalazło się nieco więcej miejsca na papiery wyróżniających się mniejszych spółek, wśród których w ocenie typujących wciąż można znaleźć potencjalne okazje, które nie wyczerpały jeszcze swojego potencjału do zwyżki, mimo zaawansowanej już fazy hossy w Warszawie.

Jednym z głównych argumentów za wyborem spółek były pozytywne oczekiwania co do wyników. Tym można tłumaczyć wzrost zainteresowania walorami spółki Voxel, na którą we wrześniu postawiło aż trzech typujących.

Voxel, która koncentruje swoją podstawową działalność na wykonywaniu obrazowych badań diagnostycznych, była jednym z objawień tego sezonu wyników. Pozytywnym zaskoczeniem dla rynku było tempo poprawy przychodów i zysków. Kluczem do poprawy wyników jest rosnący wolumen wykonywanych badań oraz podwyżka wycen badań refundowanych, co powinno mieć przełożenie także na wyniki kolejnych kwartałów.

W ocenie analityków dobre perspektywy wynikowe spółki nie są jeszcze w pełni uwzględnione w kursie.

Oczekiwania związane z wynikami były także kluczowe w przypadku kilku innych spółek, które przekonały do siebie typujących. Eksperci docenili Ten Square Games, który pozytywnie zaskoczył poziomem zysków w II kwartale br.

Pokazał on, że grupa jest na dobrej drodze do realizacji strategicznego celu, jakim jest odwrócenie trendu spadku przychodów, co spółka stara się realizować poprzez uatrakcyjnienie swoich flagowych produkcji, jak „Fishing Clash” czy „Hunting Clash”.

Lepiej niż WIG

Stopy zwrotu z portfeli utworzonych przed miesiącem tym razem pozytywnie wypadły na tle szerokiego rynku. Uśredniona stopa zwrotu ze wszystkich portfeli fundamentalnych wyniosła w sierpniu 2,7 proc. i była o ponad 2 pkt proc. wyższa niż stopa zwrotu z WIG (indeks zyskał w tym samym okresie 0,6 proc.).

Najlepszy wynik w sierpniu wypracował portfel analityków Noble Securities. Wytypowane przed ponad miesiącem spółki przyniosły brokerowi 5,4 proc. zysku. Tym samym analitycy wyprzedzili ekspertów z BM Banku Millennium i BM BNP Paribas, którzy w ciągu miesiąca zwiększyli stan posiadania odpowiednio o 4 proc. i 2,9 proc.

Wyniki sierpniowych typowań poprawiły stopy zwrotu portfeli liczone od początku tego roku. Po ośmiu miesiącach zmagań z rynkiem dodatnią stopą zwrotu mogą się pochwalić prawie wszystkie biura maklerskie biorące udział w typowaniach. Na prowadzeniu utrzymali się analitycy BM BNP Paribas, którzy mogą się pochwalić liczoną od początku tego roku stopą zwrotu z portfela sięgającą blisko 34 proc. Za ich plecami znaleźli się eksperci Noble Securities, którzy dzięki efektownym zyskom w sierpniu wskoczyli na pozycje wicelidera, poprawiając wynik portfela do 28 proc. Na trzeciej pozycji znaleźli się przedstawiciele BM Banku Millennium, których tegoroczne inwestycje przyniosły do tej pory 26,6 proc. zysku.

Łącznie od początku tegorocznej rywalizacji fundamentalne portfele ekspertów wypracowały średnią dodatnią stopą zwrotu na poziomie 21,8 proc. Tym samym powiększyły swoją przewagę nad rynkiem do 13,6 pkt proc. (WIG w tym samym okresie zyskał 8,2 proc.) z 11 pkt proc. miesiąc wcześniej.

DM BDM

Parkiet

Wypadają z portfela:

• ¶ Maxcom | Zmiana struktury portfela.

Wchodzą do portfela:

• ¶ Novavis Group | Wykorzystujemy obecną słabość kursu. Grupa dysponuje trzema względnie małymi projektami, dla których operatorzy wydali warunki przyłączenia. Zwracamy uwagę, że w portfolio spółki znajdują się też projekty, dla których zostały złożone wnioski o wydanie warunków przyłączenia na łączną moc 215 MW i trwa oczekiwanie na ich rozpatrzenie przez OSD. W przyszłości potencjalne uzyskanie warunków przyłączenia na jeden z dużych projektów powinno istotnie wpłynąć na wyniki.

BM Banku Millennium

Parkiet

Wypadają z portfela:

• ¶ Inter Cars, Polwax | Zamiana na spółkę o większym potencjale zwyżek.

Wchodzą do portfela:

• ¶ Voxel | Kolejne bardzo dobre wyniki kwartalne, utrzymane wysokie tempo rozwoju przy niewygórowanej wycenie rynkowej spółki.

Noble Securities

Parkiet

Wypadają z portfela:

• ¶ Echo Investment, Unibep, XTB | Zamiana na spółki o lepszych perspektywach na najbliższe miesiące.

Wchodzą do portfela:

• ¶ Auto Partner | Efekt kalendarzowy sprzyjał mocnej dynamice sprzedaży w lipcu, co powinno wesprzeć kurs.

• ¶ Mo-Bruk | Oczekiwana wyraźniejsza poprawa wyników od III kwartału 2024 r. Zapowiedzi osiągnięcia 50 proc. marży EBITDA pod koniec roku.

• ¶ Ten Square Games | Dobre wyniki kwartalne, silna przecena spółki w ostatnich kwartałach, symptomy poprawy nastawienia do branży wskazują na znaczący potencjał poprawy.

• ¶ Voxel | Wzrost wycen świadczeń o 4–6 proc.; oczekiwany wzrost wykonanych badań, wciąż atrakcyjna wycena.

BM BNP Paribas

Parkiet

Skład portfela na wrzesień pozostaje bez zmian.

DM XTB

Parkiet

Wypadają z portfela:

• ¶ CD Projekt | Po okresie dynamicznego wzrostu wartości akcji podjęliśmy decyzję o zamknięciu naszej pozycji na tym walorze. Główne powody to realizacja zysków oraz wyczerpanie pozytywnych katalizatorów, które mogłyby napędzać dalszy wzrost kursu akcji w najbliższym czasie. Pomimo stabilnych fundamentów firmy rynek nie dostarcza obecnie sygnałów, które mogłyby uzasadniać dalsze trzymanie akcji w portfelu.

• ¶ PZU | Brak realizacji zakładanego scenariusza akumulacji przed dywidendą oraz niesprzyjająca sytuacja techniczna na wykresie spółki zachęcają nas do zamknięcia pozycji na walorze.

Brak nowych spółek w portfelu na wrzesień.

Zasady budowy portfeli fundamentalnych

W skład każdego z portfeli fundamentalnych wchodzi nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek z rynku głównego GPW wytypowanych przez ekspertów z biur i domów maklerskich uczestniczących w rywalizacji.

Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład indeksu WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 1 zł. Udziały wszystkich spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki.

Modyfikacje składu portfeli możliwe są raz w miesiącu, a liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi się jednak mieścić w przedziale od pięciu do dziesięciu).

Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc w danym roku. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. Uwzględniane są wypłacane przez spółki dywidendy. jim

ZASTRZEŻENIE. Przedstawione w powyższym tekście informacje, opinie i prognozy nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa, w tym Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z 16 kwietnia 2014 r. Tekst nie stanowi zachęty do inwestowania, a redakcja „Parkietu” nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte przez czytelników.