Cła krzyżują plany ekspertom. Czy mimo tego wyjdą na plus?

Eksperci typujący skład portfeli foreksowych postawili w kwietniu m.in. na kryptowaluty, słabość złotego, wzrosty cen metali szlachetnych czy też odbicie w górę indeksów na Wall Street. Droga do realizacji tych scenariuszy nieco się jednak skomplikowała.

W kwietniu przed ekspertami, którzy typują skład portfeli foreksowych, postawiliśmy wyjątkowo trudne zadanie. Prognozy dla walut, surowców i indeksów giełdowych mieli oni przedstawić jeszcze przed ogłoszeniem przez Donalda Trumpa nowych ceł. Wielu z nich spodziewało się, że cła okażą się tylko rynkowym straszakiem. Pierwsza reakcja rynkowa na środowe wystąpienie Trumpa była jednak nerwowa. Teraz otwartym pytaniem jest, jak długo rynki będą jeszcze żyły tym tematem.

Foto: Parkiet

Krypto wracają do łask

W kwietniowych typach walutowych do łask ekspertów wróciły kryptowaluty z bitcoinem na czele.

– Pomimo pogarszającej się atmosfery na globalnych rynkach akcji, po spadkach w lutym, w marcu obserwowaliśmy stabilizację notowań głównej kryptowaluty. Notowania BTC skorelowane są z globalnym wskaźnikiem płynności M2, który odbijał w ostatnich tygodniach, co może przełożyć się na odbicie również BTC przy poprawie globalnych nastrojów – wskazuje Michał Krajczewski z BM BNP Paribas Bank Polska. Z kolei na solanę postawił w kwietniu Marek Rogalski, analityk DM BOŚ.

– Jeżeli kwiecień przyniesie odreagowanie na ryzykownych aktywach, to kryptowaluty mogą na tym skorzystać. Solana może być jednym z ciekawszych projektów, które mogą być wspierane przez administrację Trumpa w ramach szerokiego pakietu ułatwień dla rozwoju branży – uważa Rogalski.

W kwietniowych typach walutowych często pojawia się także złoty. Większość ekspertów oczekuje, że ten miesiąc może przynieść osłabienie naszej waluty. – Przewidywana przeze mnie podwyższona zmienność może nie sprzyjać PLN. Złoty pozostaje mocny, jednak może ulec tendencjom globalnym – uważa Mateusz Namysł z Santander BM.

Metale szlachetne nadal na topie

W obszarze surowców i towarów, jak to zazwyczaj bywa, królują metale szlachetne i to mimo tego, że już marzec dla tych aktywów można było uznać za udany. Na złoto nadal stawia m.in. Łukasz Wardyn z CMC Markets.

– Trendem dominującym ustabilizowanym przez zakupy banków centralnych jest hossa, więc dla będących poza rynkiem co do zasady (statystycznej) bardziej korzystne będą próby kupowania potencjalnego dołka niż łapania szczytu. Warto jednak odnotować widoczne przyspieszenie wzrostów, a to może być wstępny sygnał świadczący o krótkoterminowym przegrzewaniu się rynku – podkreśla Wardyn.

Znamienny jest jednak fakt, że po rekordach złota teraz akcent bardziej przesuwa się jednak w stronę srebra.

– Srebro ponownie zaczęło pozostawać w tyle za złotem, jeżeli chodzi o skalę tegorocznych wzrostów, co nie może dziwić w kontekście niepewności dotyczącej wojny handlowej i złych nastrojów na rynku akcji, ale spodziewamy się, że w kwietniu może ponownie wysunąć się na prowadzenie pod względem tegorocznych stóp zwrotu. Katalizatorem ponadproporcjonalnego ruchu może stać się wybicie październikowych szczytów, na które wyczekujemy – uważa Kamil Cisowski z DI Xelion.

Na srebro postawił też Łukasz Wójcik z BM Pekao. – Korelacja zachowania złota i srebra sugeruje, że po przebiciu poziomu 3000 USD przez ceny złota należałoby oczekiwać podobnego ruchu w przypadku notowań srebra, tj. przebicia maksimów z listopada ubiegłego roku – podkreśla ekspert.

Marek Rogalski liczy z kolei, że na fali zainteresowania metalami szlachetnymi zyskiwać może także platyna. – Na fali rekordów złota inwestorzy będą szukali alternatyw. Platyna jest tu jedną z ciekawszych, a jej notowania pozostają w długoterminowej konsolidacji – argumentuje Rogalski.

Droga do odbicia w górę na Wall Street się komplikuje

Szok rynkowy wywołany cłami okazuje się sporym zaskoczeniem dla ekspertów. Większość z nich spodziewała się bowiem, że kwiecień może przynieść odbicie w górę indeksów na Wall Street. Co prawda nerwowy początek miesiąca nie przekreśla tego scenariusza, ale droga do odbicia wydaje się być teraz bardziej wyboista.

– W ostatnich tygodniach cła stały się kluczowym tematem dla inwestorów giełdowych. Jasności w zakresie stawek celnych oraz krajów i produktów objętych działaniami postrzegam raczej jako punkt wyjścia przed negocjacjami dwustronnymi, a nie jako moment przełomowy. Oznacza to, że niepewność polityczna i ryzyko dla wzrostu gospodarczego prawdopodobnie będą się utrzymywać przez co najmniej kilka kolejnych miesięcy – nawet jeśli oznacza to krótkoterminowe minimum nastrojów i cen akcji. Zakładam, że po ostatnim słabym kwartale na Wall Street w kwietniu zobaczymy odreagowanie, które nie powinno jednak wyznaczyć nowych rekordów, a jedynie zminimalizować straty lutowo-marcowe. To daje potencjał do odbicia na S&P 500 do strefy 5800–5900 pkt – uważa Łukasz Zembik z Oanda TMS Brokers.

Na odbicie w górę tyle, że indeksu Nasdaq postawił Marcin Kiepas z firmy Tickmill. – Prognozowanie sytuacji na Wall Street przed zapowiadanym na 2 kwietnia „dniem wyzwolenia Ameryki” było ryzykowne. Z drugiej strony nastroje inwestorów są tak skrajnie złe, że niewiele potrzeba, żeby doszło do ich odwrócenia. Stąd w kontrze należy obstawić, że amerykańskie indeksy zakończą kwiecień wzrostami – podkreślał Kiepas.

Pozytywne wskazania pojawiły się także w odniesieniu do rynku polskiego. Na sWIG80 postawił Sobiesław Kozłowski z Noble Securities.

– Przesuwanie akcentów z dużych na małe spółki w ramach rozpoczętej w listopadzie ubiegłego roku, a prawdopodobnie jeszcze nie zakończonej fali zwyżki dało się odczuć już w drugiej połowie marca. Zgodnie z sezonowością tendencja ta powinna się tym bardziej zaznaczać w trakcie kolejnego miesiąca – podkreśla Kozłowski.

Indeksu największych spółek nie przekreśla Łukasz Wardyn, chociaż nie ukrywa on, że o wzrosty, takie jak widzieliśmy w I kwartale tego roku, może być ciężko. – W niepewnej atmosferze wokół amerykańskich indeksów GPW jawi się jako bardzo mocny rynek i to pomimo tak szybkiego i znacznego wzrostu polskich akcji. Apetyty na obniżki stóp w Polsce w bieżącym i kolejnym roku mogą sugerować, że WIG20 przetrwa pogorszenie nastrojów w USA i nie zmieni dominującego trendu. Historycznie jednak, gdy WIG20 przebijał wieloletnie poziomy oporu, notowania wokół takich barier trwały miesiącami. Można więc spodziewać się długiej konsolidacji w rejonie 2600–2830 – uważa Wardyn.

Nowy lider i duży ścisk w czołówce

Patrząc na zachowanie rynku na początku miesiąca, można dojść do wniosku, że kwiecień może sporo namieszać w tegorocznym rankingu ekspertów typujących skład portfeli foreksowych.

W ubiegłym miesiącu najlepszy okazał się Łukasz Zembik z Oanda TMS Brokers, którego typy dały „zarobić” prawie 5,8 proc. Ponad 5-proc. stopę zwrotu uzyskał także Andrzej Kiedrowicz z PKO BP.

Mocny marzec w wykonaniu Zembika wysunął go na czoło tegorocznego rankingu. Po I kwartale osiągnięta przez niego stopa zwrotu wyniosła 26,2 proc. Ścisk w czołówce jest jednak bardzo duży. Liderowi po piętach depczą Mateusz Namysł oraz Kamil Cisowski. Ten pierwszy „zarobił” jak do tej pory 25,8 proc., zaś drugi 24,2 proc.

Portfele na kwiecień. Prognozy 13 ekspertów

Łukasz Wardyn, CMC Markets

EUR/PLN p

Złoty przetrwał znaczne pogorszenie nastrojów na giełdach w USA bez szwanku. Kupującym PLN nie przeszkadza, że doświadczamy niskiej inflacji w strefie euro i lepszych od oczekiwań odczytów inflacji w Polsce. Dominującym scenariuszem bazowym jest brak obniżek przynajmniej do wyniku wyborów prezydenckich w kraju. Klienci CMC Markets są chyba innego zdania, bo aż 79 proc. z nich ma otwarte pozycje na wzrost EUR/PLN. Wejście: 4,155.

Złoto p

Trendem dominującym ustabilizowanym przez zakupy banków centralnych jest hossa, więc dla będących poza rynkiem co do zasady (statystycznej) bardziej korzystne będą próby kupowania potencjalnego dołka niż łapania szczytu. Warto jednak odnotować widoczne przyspieszenie wzrostów, a to może być wstępny sygnał świadczący o krótkoterminowym przegrzewaniu się rynku. Wejście: 2950.

WIG20 p

W niepewnej atmosferze wokół amerykańskich indeksów GPW jawi się jako bardzo mocny rynek i to pomimo tak szybkiego i znacznego wzrostu polskich akcji. Apetyty na obniżki stóp w Polsce w bieżącym i kolejnym roku mogą sugerować, że WIG20 przetrwa pogorszenie nastrojów w USA i nie zmieni dominującego trendu. Historycznie jednak, gdy WIG20 przebijał wieloletnie poziomy oporu, notowania wokół takich barier trwały miesiącami. Można więc spodziewać się długiej konsolidacji w rejonie 2600–2830. SL: 2473.

Michał Krajczewski, BM BNP Paribas Bank Polska

Bitcoin p

Pomimo pogarszającej się atmosfery na globalnych rynkach akcji, po spadkach w lutym, w marcu obserwowaliśmy stabilizację notowań głównej kryptowaluty. Notowania BTC skorelowane są z globalnym wskaźnikiem płynności M2, który odbijał w ostatnich tygodniach, co może przełożyć się na odbicie również BTC przy poprawie globalnych nastrojów. Cel: 100 tys. SL: 74 tys.

Miedź q

Kontrakty na miedź notowane na amerykańskiej giełdzie Comex mocno rosły względem rynków LME albo Shanghai z uwagi na obawy traderów odnośnie do nakładanych na import surowców taryf przez USA. Doprowadza to do zwiększonego popytu przed taryfami, ale po ich ogłoszeniu popyt na miedź w USA może chwilowo się zmniejszyć, co może doprowadzić do korekty cenowej po mocnych wzrostach od początku roku, które nie są moim zdaniem potwierdzone fundamentalnie przez koniunkturę w USA albo Chinach. Cel: 4,75.

SL: 5,50.

S&P 500 p

W krótkim terminie oceniam, że jeśli taryfy handlowe USA nie przekroczą średnio 20 proc., to spadki amerykańskich indeksów wyceniają to ryzyko. W myśl „kupuj plotki – sprzedawaj fakty” możemy mieć więc do czynienia z krótkoterminowym odreagowaniem po najgorszym kwartale dla amerykańskich akcji od 2022 r. Ponadto indeks S&P 500 próbuje tworzyć w krótkim terminie formację podwójnego dna ponad poziomem 5500 pkt, co może potwierdzać scenariusz odbicia.

Cel: 5800. SL: 5444.

Marcin Kiepas, Tickmill

EUR/SEK p

Po dwóch miesiącach mocnego osłabienia euro względem szwedzkiej korony kurs EUR/SEK powinien „złapać dno” poniżej 10,8, co będzie sprzyjać wygenerowaniu wzrostowego odbicia w kwietniu. Wejście: 10,8. Cel: 11,25.

SL: 10,64.

Pszenica p

Spadki cen pszenicy wyhamowały tuż powyżej dołka z lipca 2024 roku, co powinno być pierwszym krokiem w kierunku zmiany nastrojów na rynku i do późniejszych wzrostów w ramach trwającej od wielu miesięcy konsolidacji. Wejście: 520. Cel: 577,2. SL: 509,6.

Nasdaq p

Prognozowanie sytuacji na Wall Street przed zapowiadanym na 2 kwietnia „dniem wyzwolenia Ameryki” było ryzykowne. Z drugiej jednak strony nastroje inwestorów są tak skrajnie złe, że niewiele potrzeba, żeby doszło do ich odwrócenia. Stąd w kontrze należy obstawić, że amerykańskie indeksy zakończą kwiecień wzrostami.

Wejście: 16 500. Cel: 19 000. SL: 15 700.

Marek Rogalski, DM BOŚ

Solana p

Jeżeli kwiecień przyniesie odreagowanie na ryzykownych aktywach, to kryptowaluty mogą na tym skorzystać. Solana może być jednym z ciekawszych projektów, które mogą być wspierane przez administrację Trumpa w ramach szerokiego pakietu ułatwień dla rozwoju branży.

Platyna p

Na fali rekordów złota inwestorzy będą szukali alternatyw. Platyna jest tu jedną z ciekawszych, a jej notowania pozostają w długoterminowej konsolidacji.

S&P 500 p

Niewykluczone, że Trump „powystrzelał” już wszystkie naboje i po prostu gorzej w temacie ceł już nie będzie. Kluczowa może być tu reakcja na propozycje przedstawione w „dniu wyzwolenia” (2 kwietnia). Tymczasem pesymizm na rynkach jest ekstremalnie wysoki.

Kamil Cisowski, DI Xelion

Bitcoin p

Jeżeli spodziewana poprawa na rynku akcji faktycznie przyjdzie w kwietniu, jej beneficjentami powinny być także kryptowaluty. W obliczu naszych olbrzymich wątpliwości dotyczących długoterminowego sensu inwestowania w tę klasę aktywów, decydujemy się na otworzenie długiej pozycji na najbezpieczniejszym bitcoinie. Cel: 90 tys.

Srebro p

Srebro ponownie zaczęło pozostawać w tyle za złotem, jeżeli chodzi o skalę tegorocznych wzrostów, co nie może dziwić w kontekście niepewności dotyczącej wojny handlowej i złych nastrojów na rynku akcji, ale spodziewamy się, że w kwietniu może ponownie wysunąć się na prowadzenie pod względem tegorocznych stóp zwrotu. Katalizatorem ponadproporcjonalnego ruchu może stać się wybicie październikowych szczytów, na które wyczekujemy.

VIX q

Zgodnie z naszymi przewidywaniami marzec okazał się słabym miesiącem na rynku akcji (choć akurat my wyjątkowo niefortunnie wybraliśmy rodzaj ekspozycji na spadki). Spodziewamy się, że szczyt obaw dotyczących dalszego kierunku amerykańskiej gospodarki przyniesie pierwszy tydzień kwietnia i informacje o planach celnych prezydenta Trumpa. Cały czas nie zakładamy, by coraz bardziej ewidentne hamowanie gospodarki w USA miało się przerodzić w recesję, spodziewamy się, że kwiecień przyniesie początek odbicia w Nowym Jorku. W związku z tym decydujemy się na otworzenie krótkiej pozycji na VIX, agresywnie ustawiając poziom Take Profit. Cel: 16.

Rafał Sadoch, BM mBanku

EUR/PLN q

RPP utrzymuje jeszcze jastrzębi kurs, a to może dać przestrzeń do umocnienia złotego.

Złoto p

Hossa na rynku tego surowca trwa w najlepsze i podsyca ją niepewność, jaką generuje polityka Trumpa.

S&P 500 p

Amerykańskie indeksy znalazły się na najniższych poziomach od września. Za poprzedniej prezydentury Trumpa wojna handlowa nie zagroziła hossie na Wall Street. Po przejściowych spadkach podobnie powinno być także tym razem.

Łukasz Wójcik, BM Pekao

Bitcoin q

W ostatnim czasie obserwujemy mocną korelację rynku kryptowalut z amerykańskim rynkiem akcji. Ewentualna kontynuacja risk-offu powinna zatem pociągnąć za sobą rynek kryptowalut. W efekcie otwieramy pozycję krótką na BTC. Cel: 76,5 tys. SL: 88,15 tys.

Srebro p

Korelacja zachowania złota i srebra sugeruje, że po przebiciu poziomu 3000 USD przez ceny złota należałoby oczekiwać podobnego ruchu w przypadku notowań srebra, tj. przebicia maksimów z listopada ubiegłego roku. SL: 33,4.

Nasdaq q

Naruszenie przez indeks spółek technologicznych wsparcia na poziomie dołka z połowy marca może sugerować dalsze spadki Nasdaqa. Wsparciem dla tego scenariusza mogą być ewentualne cła odwetowe UE skierowane na ten segment amerykańskich megatechów. Cel: 15 750. SL: 18 310.

Sobiesław Kozłowski, Noble Securities

USD/PLN p

Symptomy odreagowania słabości DXY i wyczerpywania się euforii na EUR/USD powinien wspierać scenariusz wzrostowy pary USD/PLN. SL: 3,848.

Miedź q

Strach przed cłami w USA zwiększa popyt na miedź w USA, co jest czasowym i spekulacyjnym popytem, a niewprowadzenie ceł wywołałoby korektę. Aktualne miedź w USA jest notowana z premią do LME rzędu 3/5 potencjalnej stawki celnej. Wejście: 5,28. SL: 5,62.

sWIG80TR p

Przesuwanie akcentów z dużych na małe spółki w ramach rozpoczętej w listopadzie ubiegłego roku, a  prawdopodobnie jeszcze nie zakończonej fali zwyżki dało się odczuć już w drugiej połowie marca. Zgodnie z sezonowością tendencja ta powinna się tym bardziej zaznaczać w trakcie kolejnego miesiąca.

Bartosz Sawicki, analityk niezależny

USD/JPY p

Gwałtowny odwrót od dolara może wymagać korekty. Wydaje się, że USD/JPY w marcu ustanowił dołek. Szybki ruch notowań powyżej ważnych oporów i w kierunku bariery 150,00 to argumenty za wzrostami.

Kawa p

Po osiągnięciu historycznych rekordów w lutym, w marcu notowania kontynuowały trójkątną konsolidację. Obawy o dostępność surowca przy poprawie nastrojów inwestycyjnych powinny sprzyjać wznowieniu zwyżek.

Nasdaq100 p

Naruszając barierę 19 000 pkt, indeks Nasdaq100 osiągnął modelowy zasięg korekty związanej z formacją podwójnego szczytu. Przy znacznym wyprzedaniu rynku powinno to sprzyjać wzrostowemu odbiciu po silnej przecenie.

Andrzej Kiedrowicz, PKO BP

USD/CAD p

Zapowiedziane przez USA cła, które docelowo mają objąć import szerokiego zakresu towarów z Kanady, mogą mieć wymierny negatywny wpływ na perspektywy wzrostu kanadyjskiej gospodarki w 2025 r. Dodatkową presję na kanadyjską walutę mogą wywrzeć też spadające ceny ropy naftowej.

Ropa Brent q

Ceny ropy naftowej mogą znaleźć się pod presją amerykańskich ceł, spowalniającego wzrostu gospodarczego w Chinach i Indiach oraz stopniowo rosnącego wydobycia surowca w krajach z koalicji OPEC+.

DAX q

Wydaje się, że zapowiedziany i przyjęty przez Bundestag pakiet wydatków fiskalnych w Niemczech został już przynajmniej krótkoterminowo w dominującym stopniu zdyskontowany w szybko rosnącej wartości indeksu. Z kolei presję na tym indeksie mogą przynieść nie do końca wycenione negatywne efekty wynikające z nałożenia szerokiego zakresu amerykańskich ceł na towary importowane z Niemiec.

Michał Stajniak, XTB

EUR/CAD q

Presja na kolejne obniżki stóp procentowych w strefie euro narasta, natomiast Bank Kanady dokonał ostatnio „jastrzębiego” cięcia. W dużej mierze cła kanadyjskie są już wliczone w cenę CAD, natomiast w stosunku do EUR niekoniecznie. Ropa naftowa odbiła w ostatnim czasie, co może sugerować niedowartościowanie dolara kanadyjskiego. Cel: 1,485. SL: 1,595.

Miedź p

Szanse na cła na miedź są bardzo duże, co może skłonić do dalszego domykania ceny londyńskiej do ceny amerykańskiej. Cena londyńska znajduje się dosyć daleko od historycznych szczytów, podczas gdy cena na Comex dobiła do historycznych szczytów. Co więcej, dalszy deficyt na rynku powinien się zwiększyć w tym roku. Cel: 10 600. SL: 9400.

Nasdaq100 q

VIX pozostaje na niskim poziomie i nie znajdował się na wysokich poziomach nawet w przypadku wyprzedaży z przełomu lutego/marca. To oznacza, że rynek najprawdopodobniej nie osiągnął jeszcze lokalnego dołka. Przed nami kolejne publikacje wyników, które wobec niepewności mogą nie sprostać oczekiwaniom inwestorów. Cel: 19 000. SL: 20 600.

Mateusz Namysł, Santander BM

EUR/PLN p

Przewidywana przeze mnie podwyższona zmienność może nie sprzyjać PLN. Złoty pozostaje mocny, jednak może ulec tendencjom globalnym. Cel: 4,30.

Srebro p

Perspektywy dla srebra wydają się dobre w związku z jego wykorzystaniem w przemyśle, w tym do zastosowań przydatnych w transformacji energetycznej. Ponadto istnieje potencjał do zmniejszenia dyskonta względem złota.

VIX p

Różnego rodzaju ryzyka geopolityczne krążą nad rynkami, a możliwa podwyższona inflacja w USA może ograniczać możliwości działania Fedowi. Zakładam prawdopodobne zwiększenie się zmienności w kwietniu. Wejście: 20. Cel: 27.

Łukasz Zembik, Oanda TMS Brokers

EUR/SEK q

Na kwiecień zakładam dalszą aprecjację korony szwedzkiej w relacji do euro. W dużej mierze dalsza siła SEK powinna pochodzić z ostatniego komunikatu Riksbanku, w którym możemy odczytać jasny przekaz, że dalsze obniżki są mało realne, przynajmniej do 2028 roku. Inflacja zdecydowanie spowolniła,, dynamika wzrostu płac jest na umiarkowanym poziomie a gospodarka pomału się odbudowuje. To argumenty wystarczające do tego, żeby bank centralny przestał na razie łagodzić warunki monetarne w Szwecji. Na EUR/SEK możliwa jest krótkoterminowa korekta w kierunku 10,90, ale w średnim terminie notowania powinny „schodzić” niżej w kierunku 10,73.

Złoto q

Poprawa nastrojów, która moim zdaniem może nastąpić po 2 kwietnia, powinna jednocześnie spowodować redukcję wyceny złota, które znajduje się w bardzo silnym trendzie wzrostowym. Złoto jest aktualnie mocno „wykupione”. Ostatnią znaczącą korektę złota widzieliśmy w listopadzie 2024 roku, spadki z końca lutego z perspektywy długoterminowej są jedynie kosmetyczną redukcją. Uważam, że w kwietniu metal wróci w obręb średnioterminowego kanału wzrostowego, co będzie oznaczać spadek w stronę 3000–2950 USD za uncję.

S&P 500 p

W ostatnich tygodniach cła stały się kluczowym tematem dla inwestorów giełdowych. Jasności w zakresie stawek celnych oraz krajów i produktów objętych działaniami postrzegam raczej jako punkt wyjścia przed negocjacjami dwustronnymi, a nie jako moment przełomowy. Oznacza to, że niepewność polityczna i ryzyko dla wzrostu gospodarczego prawdopodobnie będą się utrzymywać przez co najmniej kilka kolejnych miesięcy – nawet jeśli oznacza to krótkoterminowe minimum nastrojów i cen akcji. Zakładam, że po ostatnim słabym kwartale na Wall Street w kwietniu zobaczymy odreagowanie, które nie powinno jednak wyznaczyć nowych rekordów, a jedynie zminimalizować straty lutowo-marcowe. To daje potencjał do odbicia na S&P 500 do strefy 5800–5900 pkt.