Giełdowa karuzela z telekomami znowu opustoszała

Warszawski parkiet widział zarówno te największe, jak i zupełnie małe firmy telekomunikacyjne. Za sprawą konsolidacji branży i delistingów inwestorzy w stolicy mają do wyboru właściwie dwie firmy. Analitycy je doceniają.

2021 rok przyniósł w sektorze telekomunikacyjnym, w tym na warszawskiej giełdzie, spore zmiany. Najpierw, w kwietniu, po niecałych czterech latach od debiutu notowania opuściły akcje Play Communications pośrednio właściciela P4, operatora sieci komórkowej Play (nadal są obligacje P4 na Catalyst). 31 grudnia z giełdowego parkietu po 21 latach notowań oficjalnie zeszła Netia. Na razie jeśli nie liczyć mniejszych firm z NewConnect, inwestorzy zainteresowani branżą mają do dyspozycji walory dwóch przedstawicieli sektora: Cyfrowego Polsatu i Orange Polska. Można zastanawiać się, które wybrać i z jakiego powodu.

Konsolidacja trwa

Powodem wyprowadzek operatorów telekomunikacyjnych z giełdy jest trwająca w sektorze konsolidacja. Playa, który zadebiutował w Warszawie zaledwie w lipcu 2017 roku, przejęła francuska Grupa Iliad. Netię, niegdyś głównego konkurenta Telekomunikacji Polskiej (dziś Orange Polska), po 21 latach zdjęła z parkietu z końcem grudnia Grupa Cyfrowy Polsat.

W sumie z publicznego rynku wycofane zostały firmy o łącznej kapitalizacji prawie 12 mld zł. To więcej niż wynosi kapitalizacja największego pod względem liczby klientów telekomu w kraju – Orange Polska (wg kursu z ostatniego czwartku 2021 r. 11,1 mld zł), ale o około połowę mniej niż warte są wszystkie akcje Cyfrowego Polsatu (22,2 mld zł).

Tym samym kiedyś mocno rozhuśtana karuzela z telekomami opustoszała. Być może pustki będę jeszcze większe, a być może warszawski parkiet doczeka się z czasem kolejnej fali debiutów firm z sektora.

Hurtownicy na giełdę?

Za pierwszą z tez przemawiałaby tendencja do wykupywania mniejszościowych pakietów akcji telekomów od giełdowych inwestorów. Takie transakcje realizował w 2021 r. Orange, główny akcjonariusz Orange Polska. Na wycofanie grupy Iliad z giełdy zdecydował się Xavier Niel.

Piotr Mieczkowski, dyrektor zarządzający w fundacji Digital Poland, uważa, iż nie należy spodziewać się, że na GPW trafią nieobecne tu krajowe marki telekomunikacyjne takie jak Vectra. – Nowych telekomów o charakterze usługowym nie ma i trudno spodziewać się, aby się pojawiły – mówi.

Teoretycznie giełdę mogą w przyszłości zasilić projekty infrastrukturalne, wyrastające w ostatnich latach jak grzyby po deszczu.

Piotr Mieczkowski zgadza się z tą tezą, wskazując, że fundusze private equity traktują giełdę jako ścieżkę wyjścia z inwestycji. Fundusze są w Polsce właścicielami światłowodowych hurtowników. Akcjonariuszami Nexery są Infracapital (Grupa Prudential) i Nokia.

Z kolei Fiberhost – analogiczny projekt budowany na bazie sieci wielkopolskiej kablówki Inea i projektów unijnych – należy do australijskiej grupy Macquarie.

Jesienią Orange Polska sprzedał połowę udziałów w podobnie działającej spółce Światłowód Inwestycje holenderskiej grupie APG. Według naszych informacji takich projektów może mieć więcej. Jedną z możliwości jest współpraca z T-Mobile Polska, którego właściciel – Deutsche Telekom – poszukiwać ma partnerów do budowy infrastruktury światłowodowej także w Polsce. Julien Ducarroz mówił nam jednak ostatnio, że rozmów na ten temat nie ma.

W budowę sieci światłowodowych miałby zaangażować się także Play. Na razie widać większe zbliżenie tego operatora z Fiberhostem. Hurtownik ten zapewnia łącza do coraz większej liczby masztów używanych przez Play. W grudniu powiększyła się ona o 170 lokalizacji ze 100 wcześniej.

Gotówka w masztach

Na giełdy trafiają na razie częściej maszty telekomów. I to nie tylko poprzez specjalizujące się w zarządzaniu nimi firmy takie jak Cellnex czy American Towers. Wiosną 2021 r. brytyjska grupa telekomunikacyjna Vodafone wprowadziła na giełdę we Frankfurcie swój wehikuł – Vantage Towers. Kurs akcji tej firmy urósł od tego czasu o około 30 proc. Zagraniczne media podawały potem, że do Vantage mógłby dołączyć Totem – wehikuł tworzony przez grupę Orange, do którego trafić mają nie tylko maszty w Hiszpanii i Francji, ale także w kolejnych krajach. Włączenie do Totemu masztów Orange Polska to opcja braną pod uwagę, ale ponoć niejedyna.

Nieliczni, ale ważni

Spieniężanie infrastruktury telekomunikacyjnej z punktu widzenia obecnych akcjonariuszy to droga do obniżenia zadłużenia i wypłaty dywidendy.

To właśnie na atrakcyjność tej wypłaty zwracają uwagę obecnie analitycy z biur maklerskich. Potencjał telekomów do poprawiania wyników i dzielenia się zyskami z inwestorami sprawia, że specjaliści zaliczają je nadal do tzw. TOP Picks, czyli firm najbardziej rekomendowanych inwestorom na 2022 r.

Marcin Nowak, analityk Ipopema Securities, w strategii biura dla rynku akcji z 14 grudnia wskazał Orange Polska jako cel atrakcyjniejszy niż walory Cyfrowego Polsatu. Sądzi, że Cyfrowy Polsat wypłaci dywidendę w 2022 r., ale „nie na miarę swojego potencjału", ponieważ skupi się na nowym kierunku rozwoju. „Na 2022 r. z pary Orange Polska i Cyfrowy Polsat preferujemy Orange Polska" – napisał. Spodziewa się, że w 2022 r. Orange Polska wypłaci nawet dwa razy większą dywidendę, niż sygnalizował zarząd. O ile management firmy mówił o minimum 0,25 zł na akcję, o tyle Nowak uważa, że może to być 0,5 zł.

Haitong Bank również w połowie grudnia umieścił Orange Polska w grupie spółek i podniósł rekomendację z „trzymaj" do „kupuj" dla spółki. Konrad Księżopolski, szef analityków Haitongu, uważa, że walory mogą być niedowartościowane, patrząc na wskaźniki przy przejęciu Telecom Italia przez grupę inwestycyjną KKR. Uważa również, że w 2022 r. można spodziewać się z Orange Polska pozytywnych informacji w związku z przeglądem opcji dla masztów. Także on zwraca uwagę na dywidendę od telekomu, ale spodziewa się jednak 0,25 zł. Jak tłumaczy, uważa, że firmie zależeć będzie na stopniowym podnoszeniu wypłaty.

Analityk sądzi też, że w 2022 r. w telekomunikacji będzie mniej fuzji i przejęć po obfitującym w ogłoszenia w tej sprawie 2021 r.

Strategiczne prognozy dla rynku mówią o stabilizacji jego wartości. Firma analityczna PMR przewiduje w 2022 r. niewielki 0,2-proc. spadek. Najlepiej radzić ma sobie segment usług dla klientów detalicznych.