Wezwanie na papiery Ciechu, na akcje Azotów Tarnowa – nie

Inwestor, który kupi pakiet 36,68 proc. akcji Ciechu, będzie musiał ogłosić wezwanie. Nabywca ponad połowy akcji Azotów Tarnów nie będzie miał takiego obowiązku. Dlaczego? Bo małopolska spółka przeprowadziła pierwotną ofertę dopiero w zeszłym roku

Co naj­mniej je­den z sze­ściu pod­mio­tów, ja­kie zna­la­zły się na krót­kiej li­ście, zło­żył ofer­ty za­ku­pu wszyst­kich trzech spół­ek che­micz­nych – zdra­dził wczo­raj Ma­rek Ka­ra­bu­ła, pre­zes Naf­ty Pol­skiej, któ­ra pro­wa­dzi pro­ces pry­wa­ty­za­cji pol­skiej che­mii. Nie po­wie­dział, o któ­re­go in­we­sto­ra cho­dzi.

[srodtytul]Branżowi chcą więcej[/srodtytul]

Z pewnością o więcej niż jedna firmę ubiega się kontrolowana przez Waldemara Preussnera grupa PCC. To jeden z trzech inwestorów branżowych, jacy znaleźli się na krótkiej liście (ma np. PCC Rokita w Brzegu Dolnym). Kolejny to katarski fundusz National Qatar Industries Company specjalizujący się w inwestycjach w sektor naftowy, gazowy oraz petrochemiczny i od kilku lat współpracujący z podmiotami chemicznymi w Polsce. Trzeci zaś to litewska Achema, która działa m.in. w sektorze chemicznym, ale także logistycznym i energii odnawialnej. Z racji swego profilu (produkuje głównie nawozy), może być zainteresowana Azotami Tarnów i ZAK.

Na liście są też trzy podmioty finansowe. I Fundusz Mistral. to jeden z tych inwestorów, którzy są zainteresowani tylko jedną z wystawionych na sprzedaż spółek. Którą? Tego firma nie zdradza. Konsorcjum Cinven i Kolaja & Partners – brytyjskiego funduszu private equity i zarejestrowanej w Warszawie firmy doradczej – czyli drugi z inwestorów finansowych, w ogóle nie chce mówić o swych preferencjach. – Nie będziemy udzielać komentarzy na ten temat – powiedział nam Thomas A. Kolaja, prezes Kolaja & Partners. Ostatni potencjalny nabywca to amerykański fundusz private equity Bain Capital, który zarządza aktywami o łącznej wartości ponad 58 mld USD (164 mld zł).

[srodtytul]Inwestorzy dają premie[/srodtytul]

Ile oferują chętni? – Propozycje cenowe są atrakcyjne – powiedział szef Nafty Polskiej i dodał, że inwestorzy zaoferowali premie w stosunku do wyceny rynkowej Azotów Tarnów i Ciechu z dnia składania ofert. 15 września kapitalizacja pierwszej z tych firm wynosiła 616,5 mln zł, drugiej zaś 912 mln zł. To oznacza, że oferenci za pakiet akcji Azotów Tarnów gotowi są zapłacić ponad 324 mln zł, a Ciechu – ponad 338 mln zł.

[srodtytul]Wezwanie tylko na Ciech[/srodtytul]

Dodajmy, że zgodnie z prawem inwestor, który kupi 36,68 proc. akcji Ciechu, będzie musiał ogłosić wezwanie do sprzedaży. W opinii analityków zakup właśnie tej firmy z punktu widzenia przyszłego inwestora może być najbardziej skomplikowany. Skarb Państwa oferuje pakiet mniejszościowy i dopiero w wyniku wezwania nabywca będzie sobie mógł zapewnić kontrolę. Jednak zaoferowanie mniejszościowym akcjonariuszom takiej ceny, jaką zapłaci za akcje Skarbu Państwa, zdaniem analityków wcale nie musi oznaczać, że wezwanie się powiedzie.

Wszystko zależy od warunków makro, jakie będą panowały w momencie ogłaszania wezwania. Jeśli będzie ożywienie gospodarcze, a dodatkowo zarząd Ciechu przed końcem października porozumie się z bankami w sprawie restrukturyzacji zadłużenia, inwestorowi trudno będzie przekonać akcjonariuszy do sprzedaży papierów bez premii.Można sobie jednak wyobrazić także inny scenariusz: brak porozumienia z bankami i niepewna sytuacja makroekonomiczna. Wtedy, w opinii analityków, akcjonariusze mniejszościowi zapewne zaakceptowaliby nawet niższą cenę.

Wezwania nie będzie w przypadku Azotów Tarnów. Przepisy mówią bowiem, że nie ma obowiązku ogłaszania go, jeśli akcje są kupowane od Skarbu Państwa w okresie do trzech lat od dnia zakończenia sprzedaży przez MSP akcji w IPO, a spółka przeprowadziła ofertę i zadebiutowała na GPW w połowie zeszłego roku.

Umowy prywatyzacyjne mają być podpisane w tym roku. – Ale nie ma szans na to, żeby pieniądze wpłynęły w 2009 r. – przyznał Karabuła.

[ramka][b]Paweł Burzyński - Analityk z Domu Maklerskiego BZW BK[/b]

Złożenie oferty przez jakiegokolwiek inwestora, branżowegoczy finansowego, powinno być odbierane pozytywnie. W każdymprzypadku można się bowiem spodziewać takich działań, które będąprowadzić do zwiększenia efektywności przejmowanego przedsiębiorstwa. Na krótkiej liście jest sześć firm, co wskazuje, że zainteresowanie chemią było duże. Mamy też jasny sygnał, że są chętni na każdą z trzech oferowanych spółek, a także, że w każdym przypadku potencjalny nabywca ma konkurencję. To bardzo ważne z punktu widzenia sprzedającego. Na razie wszystko wskazuje na to, że Skarb Państwa bardzo dobrzeto rozegrał.

[b]Kamil Kliszcz - Analityk z Domu Inwestycyjnego BRE Banku[/b]

Marek Karabuła, prezes Nafty Polskiej, mówił o premii w stosunku do wyceny Azotów Tarnów i Ciechu z dnia złożenia ofert. Obecnie natomiast akcje obu tych spółek są wyceniane znacznie wyżej (kurs Azotów Tarnów wzrósł od połowy września o prawie 15 proc., a Ciechu o prawie 19 proc.). Nie wiadomo więc, czy mamy do czynienia z premią także w stosunku do obecnej wyceny tych firm. Dla inwestorów z branży korzystniejsze będzie wycofanie firm z giełdy. Nabywcy niebędący podmiotami giełdowymi raczej nie będą chcieli mieć w grupie spółek publicznych. Ale dla inwestorów finansowych utrzymanie tych spółek na GPW umożliwi późniejsze wyjście z inwestycji.[/ramka]