Rentowności obligacji na górce

Krajowe papiery skarbowe mają za sobą serię dni przeceny. Dochodowości w tym czasie wzrosły do poziomów ostatnio widzianych w połowie czerwca. Zdaniem analityków jest to efekt przeceny na rynkach bazowych oraz konfliktu w RPP.

Od początku października rentowności polskich obligacji dziesięcioletnich wzrosły aż o około 100 pkt baz. Tylko w środę zwyżki na koniec dnia sięgały nawet około 30 pkt baz.

Nowe szczyty tuż-tuż

Sygnały o konflikcie w Radzie Polityki Pieniężnej oraz przecena papierów skarbowych z rynków bazowych powodują, że rentowności krajowych obligacji skarbowych dynamicznie rosną w ostatnich dniach. W środę wskaźniki te dotarły w miejsca tegorocznych szczytów, osiągniętych w połowie czerwca.

Wzdłuż całej krzywej, począwszy od papierów dwuletnich, obserwowaliśmy w środę mocne wzrosty rentowności (spadek cen) polskich obligacji skarbowych. Począwszy od obligacji dwuletnich do dziesięcioletnich, zostały przekroczone poziomy 8 proc. W przypadku papierów dwuletnich oprocentowanie rosło aż o 30 pkt baz., do 8,12 proc. Dochodowość obligacji pięcioletnich sięgała 8,27 proc. (zwyżka o 28 pkt baz.), z kolei dziesięcioletnich o 29 pkt baz., do 8,11 proc. W przypadku obligacji dziesięcioletnich tylko w październiku doszło do zwyżki o około 1 pkt proc., a środa była szóstym z kolei dniem przeceny polskich papierów skarbowych. Jednocześnie od początku tego roku dochodowość obligacji dziesięcioletnich o około 4,4 pkt proc.

Podpis podpis podpis podpodpis podpis podpodpis podpis podpodpis podpis podpis podpis Fot. xxxxxxxxxx

Przyspieszenie przeceny polskich obligacji skarbowych w ostatnich dniach eksperci tłumaczą częściowo podobnym trendem na głównych rynkach. Rentowności amerykańskich papierów dziesięcioletnich wzrosły pod koniec września do około 4 proc. (najwyżej w tym roku), po czym zniżkowały do około 3,6 proc. Ostatnio jednak obserwujemy powrót w okolice szczytów. Dochodowość niemieckich obligacji dziesięcioletnich wzbiła się ostatnio na nowe szczyty, sięgając 2,38 proc.

„Poza czynnikami globalnymi (przecena amerykańskich obligacji skarbowych i części papierów europejskich) niekorzystnie na wycenę długu mógł wpływać publicznie rozgrywany konflikt w RPP” – przyznają analitycy Banku Gospodarstwa Krajowego. „Warto wspomnieć również o publikacji MFW World Economic Outlook, z którego wynika, że Fundusz przewiduje jeszcze wyższą średnioroczną inflację w 2023 r. (14,3 proc.) niż w 2022 r. (13,8 proc.). Rewizji uległa także prognoza PKB w dół na przyszły rok z 2 proc. do zaledwie 0,5 proc.” – podano.

Eksperci BGK podtrzymują jednak opinię, że krajowy dług ma sporo miejsca na realizację zysków z ostatnich przecen. „Poza czynnikami globalnymi scenariusz ten wspierać powinien opublikowany rano wywiad, którego udzielił analityk agencji ratingowej S&P Karen Vartapetov, w którym dobrze ocenił on perspektywy fiskalne Polski oraz wiarygodność NBP” – twierdzą.

Dołują wyceny funduszy

Przypomnijmy, że zdaniem prof. Joanny Tyrowicz, nowej członkini RPP, docelowy poziom stóp procentowych w Polsce powinien wynosić ponad 10 proc., ale prawdopodobieństwo realizacji takiego scenariusza jest bardzo małe. Jak przewiduje, do dyskusji o celu inflacyjnym można wrócić nie wcześniej niż przed końcem 2024 r. i nie da się sprowadzić inflacji do celu przy ujemnych realnych stopach procentowych. Inny członek RPP, Ireneusz Dąbrowski, stwierdził, iż nieodpowiedzialne wypowiedzi członków RPP mogą zwiększać niepewność na rynkach.

Zwyżki rentowności obligacji oznaczają przecenę jednostek funduszy dłużnych. Średni wynik funduszy dłużnych obligacji skarbowych za ostatni miesiąc (wycena na 10 października) to ponad 4-proc. strata. Od początku roku jest to minus 10,6 proc.