Spółki chętnie analizują różne opcje strategiczne

Efektem często są wybór inwestora strategicznego i publiczne wezwania. Czasami też przeglądy bardzo długo nie przynoszą żadnego rezultatu.

Coraz więcej giełdowych spółek informuje o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych. Niedawno decyzję w tej sprawie podjął m.in. zarząd Newagu, grupy specjalizującej się w produkcji taboru szynowego. – Biorąc pod uwagę istotność rynku europejskiego dla rozwoju spółki, zarząd uznał za uzasadnione dokonanie przeglądu opcji strategicznych w związku z zachodzącymi na tym rynku procesami konsolidacyjnymi – mówi Zbigniew Konieczek, prezes Newagu.

Dodaje, że grupa od kilku lat stara się poza Polską pozyskiwać kontrakty. Efektem jej działań były dostawy pociągów osobowych do Włoch i składów metra do stolicy Bułgarii. Firma uczestniczyła też w wielu innych przetargach na dostawę taboru szynowego w Europie. Zarząd chce przeprowadzić rozmowy z Polskim Funduszem Rozwoju w zakresie zaangażowania się tego podmiotu w realizację wybranej opcji strategicznej. – Obecnie Newag jest na wstępnym etapie tego procesu, gdzie rozważane są wszelkie możliwe scenariusze i rozwiązania. Jak dotąd żaden istotny etap projektu nie został zakończony – twierdzi Konieczek.

Długotrwały proces

Dość dawno, bo w lutym, o rozpoczęciu poszukiwań nowych rozwiązań informowała ABC Data, grupa specjalizująca się w dystrybucji sprzętu IT.

– Przegląd opcji strategicznych jest jednym ze sposobów na wybór optymalnego wariantu dalszego rozwoju spółki, na który decyduje się wielu emitentów, również ABC Data. Zazwyczaj rozważa się wiele różnych opcji rozwoju, w tym m.in. akwizycję przy wsparciu inwestora zewnętrznego, podwyższenie kapitału zakładowego, zawarcie aliansu strategicznego lub inne – mówi Ilona Weiss, prezes ABC Daty. Dodaje, że wybór najlepszej ścieżki jest procesem złożonym i czasochłonnym, ale niezbędnym w zarządzaniu firmą, która ma realizować wyznaczone cele biznesowe. Nie podaje, kiedy spółka wybierze dalszą drogę rozwoju.

W marcu na rozpoczęcie przeglądu opcji strategicznych zdecydowała się Ceramika Nowa Gala, jeden z większych producentów płytek ceramicznych w Polsce. Zarząd tłumaczy, że decyzja w tej sprawie była konsekwencją: sytuacji, w jakiej znalazła się spółka po przeprowadzonej reorganizacji grupy i konieczności określenia potencjalnych inwestycji rozwojowych. Obecnie, przy współpracy firmy doradczej, Ceramika Nowa Gala szuka najlepszej opcji dla siebie. Tłumaczy, że wybór właściwej strategii wymaga czasu, gdyż jest to proces wielowątkowy. Pierwotnie spółka zapowiadała, że drogę dalszego rozwoju wybierze do końca roku.

Od listopada 2016 r. analizy dalszych kierunków rozwoju we wszystkich obszarach prowadzonej działalności prowadzi zarząd Ferro, grupy będącej jednym z największych w Europie Środkowo-Wschodniej sprzedawców armatury sanitarnej i instalacyjnej. Podano wówczas, że rozważane są kierunki rozwoju związane m.in. z dalszym wzrostem organicznym, a także przejęciami innych podmiotów prowadzących działalność w branżach zbliżonych do przedmiotu działalności spółki. Ferro nie podaje, kiedy w tej sprawie zapadnie jakaś decyzja i czemu jej podejmowanie tak długo trwa.

W czerwcu przegląd opcji strategicznych rozpoczął się w Mo-Bruku, firmie zajmującej się odzyskiem odpadów, a w listopadzie w Rubiconie Partners, firmie świadczącej usługi bankowości inwestycyjnej. Żadna z nich nie odpowiedziała, ile może potrwać wybór optymalnej ścieżki rozwoju.

Poszukiwania inwestora

O skuteczności prowadzenia analiz różnych opcji strategicznych mogą za to ostatnio świadczyć m.in. działania podejmowane przez kierownictwo Gekoplastu. Największego w naszym regionie producenta płyt komórkowych z polipropylenu przejmie włoska grupa Karton. – Zarówno wybrana przez nas zewnętrzna firma doradcza, jak również wewnętrzne analizy w ramach zarządu wskazały na liczne możliwe synergie z podmiotem branżowym. Co do ostatecznej decyzji, z pewnością wpływ miało złożenie konkretnej oferty przez inwestora branżowego, do tego lidera rynku w skali Europy – mówi Piotr Górowski, prezes Gekoplastu.

Na ogłoszone niedawno wezwanie przez grupę Karton już zdecydował się główny akcjonariusz i zarząd giełdowej spółki. Włosi zadeklarowali rozpoczęcie procedury przymusowego wykupu akcji spółki od mniejszościowych akcjonariuszy w sytuacji, gdy przekroczą próg 90 proc. i nie osiągną 100 proc. Nie zmienia to faktu, że przyjęta dla firmy droga rozwoju jest prawdopodobnie najlepszą z możliwych. – Korzyścią z uruchomienia przeglądu opcji strategicznych jest pełniejsze spojrzenie na możliwości rozwoju i wygenerowania wartości dla właścicieli. Taki przegląd powinien realnie odpowiedzieć na wiele strategicznych pytań – przekonuje Górowski.

Wkrótce inwestora może pozyskać Emperia Holding, prowadząca sieć sklepów Stokrotka. Litewski inwestor, Grupa Maxima, ogłosił wezwanie, w wyniku którego chce przejąć kontrolę nad firmą. To efekt zapoczątkowanego w sierpniu 2016 r. przeglądu opcji strategicznych, w który została zaangażowana firma doradcza Rothschild Global Advisory.

Nowy akcjonariusz może pojawić się w firmie Orzeł Biały, której źródłem wpływów jest sprzedaż ołowiu i stopów ołowiu. To konsekwencja wyboru dwóch ścieżek rozwoju po przeprowadzonym przeglądzie opcji strategicznych. Wykazał on, że największy wzrost wartości spółki dla wszystkich akcjonariuszy powinno dać nabycie podmiotu zajmującego się hurtowym odzyskiem baterii akumulatorowych i podmiotu konkurencyjnego wobec spółki w celu zwiększenia skali działalności. Do tego potrzebne są jednak duże środki, które może dać nowy inwestor.

Analiza części biznesu

Kilka spółek ogłosiło przegląd opcji strategicznych jednie dla niektórych obszarów swojej działalności. Tak zrobił m.in. K2 Internet w odniesieniu do aktywów stanowiących segment agencyjny i mediowy oraz usług hostingowych i przetwarzania danych. – Na bieżąco monitorujemy rozwój rynku, usług i produktów, jak również konkurencyjnych firm. W momencie pojawienia się ciekawych opcji wchodzimy w bardziej sformalizowane procesy, mające na celu przejęcie, połączenie, decyzje o większym zasięgu np. ekspansji zagranicznej czy też luźniejsze formy współpracy – tłumaczy Tomasz Tomczyk, prezes K2 Internet. Dodaje, że wszystkie te możliwości analizowane są w trwającym dziś procesie. Jego zdaniem kluczowe decyzje zapadną w I półroczu 2018 r. Nie wyklucza też przedłużenia przeglądu różnych opcji. – Kolejne fazy rozmów otwierają nowe możliwości, ale też rodzą pytania. W międzyczasie zmieniają się warunki po stronie potencjalnych inwestorów, jak i samego K2 – mówi Tomczyk. To z kolei skutkuje przedłużaniem rozmów.

W lipcu zarząd Groclinu podjął decyzję o rozpoczęciu procesu pozyskania inwestora dla segmentu poszyć. Jednocześnie pozyskał zewnętrzne firmy, które doradzają w prowadzeniu przeglądu wszystkich dostępnych opcji strategicznych.

W listopadzie ubiegłego roku decyzję o przeglądzie opcji strategicznych, dla firmy zależnej będącej właścicielem elektrociepłowni, podjął Będzin. Obecnie prowadzone są negocjacje z potencjalnymi kupcami. Zanim dojdzie do faktycznego pozyskania inwestora, zapewne minie jeszcze kilka miesięcy.

[email protected]

Opinie

Jan Kospin, dyrektor departamentu fuzji i przejęć w Navigator Capital Group

Coraz częstsze publikowanie przez spółki giełdowe informacji o rozpoczęciu przeglądu potencjalnych opcji strategicznych ma dwojakie podłoże. Z jednej strony wynika z zaostrzenia się przepisów dotyczących obowiązków informacyjnych. Z drugiej strony przegląd opcji strategicznych ma pomóc spółkom, ich zarządom i głównym akcjonariuszom w rozeznaniu pozycji konkurencyjnej, w określeniu możliwych ścieżek rozwoju biznesu w nadchodzących latach i pomóc w odpowiedzi na pytanie „co dalej?". Wynikiem takiej analizy może być decyzja o rozpoczęciu konsolidacji branży, inwestycjach, wejściu na nowe rynki lub też częściej – decyzja o sprzedaży spółki do inwestora strategicznego lub finansowego. Publikacja informacji o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych ma w takim przypadku wymiar marketingowy, dając szeroko rozumianemu rynkowi do zrozumienia, że w danej spółce mogą zaistnieć istotne zmiany.

Krzysztof Pado, analityk DM BDM

Co do zasady zarząd każdej spółki powinien mieć strategię działania w jakiejś perspektywie czasowej. Podawanie informacji o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych jest sygnałem dla akcjonariuszy, że firma albo szuka inwestora, albo dalszej drogi rozwoju lub też rozważa podjęcie innych przełomowych dla niej decyzji. Z drugiej strony jeśli spółka dokładnie wie, jak chce się rozwijać, to nie widzę potrzeby przeprowadzania takiego procesu. Myślę, że przypadek każdej firmy jest nieco inny i należy rozpatrywać go w sposób indywidualny. Przegląd opcji strategicznych robią zarówno spółki o rozproszonym akcjonariacie, jak i mające dominującego inwestora. Częściowo takie działania mogą być efektem wprowadzonych niedawno regulacji dotyczących rynku kapitałowego, zwłaszcza rozporządzenia MAR. Dziś trudno ocenić, czy w przyszłości liczba przeglądów opcji strategicznych będzie rosła, czy też utrzyma się na obecnym poziomie.