Czy tym razem uda się oszukać rynkową historię?

Historycznie wrzesień jest trudnym miesiącem na światowych rynkach. Eksperci wierzą jednak, że tym razem może być inaczej. Ich uwaga koncentruje się głównie na dolarze, złocie, a także na krajowym i niemieckim rynku akcji.

Sierpień przyniósł długo oczekiwane schłodzenie nastrojów na rynku. I chociaż większość ekspertów liczyła się z tym i obstawiała, że może do tego dojść, to mimo wszystko osiągnięte wyniki w ramach portfeli forexowych typowanych dla „Parkietu” pozostawiają niedosyt.

Czy to była tylko chwilowa zadyszka, czy też rynkowa korekta przybierze dodatkowo na sile? Mając na uwadze to, że wrzesień na rynkach ma raczej nie najlepszą sławę, można byłoby się spodziewać bardziej tego drugiego scenariusza. Eksperci są jednak podzieleni.

„Zielony” kluczowy

– Wrzesień powinien przynieść poprawę nastrojów na rynkach finansowych. Wzrost apetytu na ryzyko wspierać będzie prawdopodobny koniec cyklu podwyżek stóp procentowych w USA, duże szanse na zakończenie cyklu zaostrzania polityki monetarnej w strefie euro, a także kolejne działania chińskich władz zmierzające do wsparcia wzrostu gospodarczego, połączone ze spodziewaną poprawą wskaźników makroekonomicznych w Chinach – uważa Marcin Kiepas z firmy Tickmill. W przypadku rynku walutowego uwaga ekspertów koncentruje się jednak w różnych układach na dolarze. Przeważa przekonanie, że pokaz jego siły, przynajmniej w zestawieniu z głównymi walutami, dobiega końca.

fot. w. kompała

– Sygnały słabości wysyłane przez amerykański rynek pracy wzmagają spekulacje, że lipcowa podwyżka stóp procentowych w USA była tą ostatnią i do żadnych kolejnych ruchów w tym roku już nie dojdzie. Rynek w ostatnich dniach obniżył wycenę ścieżki cyklu zacieśniania monetarnego. Zakładam, że odporność amerykańskiej gospodarki pomału zaczyna się wyczerpywać, a w kolejnych tygodniach prawdopodobnie zobaczymy tego dowody. Przypuszczam, że dolar ponownie znajdzie się pod presją z tego powodu – uważa Łukasz Zembik z Oanda TMS Brokers, który obstawia wzrost pary EUR/USD. Wsparciem dla tej pary może być również analiza techniczna. – Kurs eurodolara dokonał w sierpniu analogicznej korekty jak w lutym i maju, a każdy z tych ruchów zatrzymał się na 200-sesyjnej średniej kroczącej. Tak jak w przypadku poprzednich dołków, tak i teraz mamy analogiczny układ wskaźników AT, co faworyzowałoby odbicie notowań – uważa Michał Krajczewski z BM BNP Paribas.

Zdaniem typujących dolar może się osłabiać również względem funta czy też jena.

– Perspektywa dwóch kolejnych podwyżek stóp procentowych przez Bank Anglii przy rosnącym prawdopodobieństwie zakończenia cyklu podwyżek stóp przez Fed powinny wspierać wzrost kursu funta do dolara – uważa Andrzej Kiedrowicz z PKO BP.

– Jen pozostawał bardzo słaby, ale w końcu rentowności w USA zaczęły spadać. Schłodzenie na rynku pracy jest już wyraźnie widoczne i Fed raczej nie powinien podnieść stóp procentowych we wrześniu. Nawet jeśli to zrobi, dolar ma szanse na osłabienie, choć niekoniecznie do euro. Jen jest dobrym kandydatem do wzrostu, gdyż tam polityka monetarna może ulec zmianie na bardziej jastrzębią – podkreśla z kolei Michał Stajniak z XTB, który skupił się na parze USD/JPY.

Patrząc jednak na typy ekspertów, można dojść do wniosku, że dolar nie stoi całkowicie na straconej pozycji. Może on zyskiwać na wartości, ale raczej w relacji do walut naszego regionu. Znów pod presją może znaleźć się chociażby złoty, który zgodnie z oczekiwaniami już w sierpniu tracił na wartości. – Zanegowanie trendu deprecjacyjnego na indeksie dolara (DXY) w przypadku potwierdzenia miałoby znaczące konsekwencje dla walut rynków wschodzących, w tym i złotego. Krajowym czynnikiem mogącym osłabiać złotego jest oczekiwane rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych oraz znacząca spodziewana podaż netto polskich obligacji skarbowych – twierdzi Sobiesław Kozłowski z Noble Securities, który oczekuje wzrostu pary USD/PLN. Zwyżkę dolara w relacji do forinta obstawia z kolei Mateusz Namysł z Santander BM. – Różnica pomiędzy poziomem inflacji między Węgrami a Stanami Zjednoczonymi przy zmniejszającym się dysparytecie stóp procentowych uzasadnia zwiększone prawdopodobieństwo ruchu wzrostowego USD/HUF – argumentuje Namysł.

Złoto znów ma błyszczeć

Kiedy mowa jest o rynku surowców i towarów, uwaga ekspertów koncentruje się głównie na złocie. Tutaj panuje wyjątkowa zgodność: cena powinna rosnąć.

– W szerokim horyzoncie od drugiej połowy 2020 roku kurs złota jest w stanie utrzymywać się przy górnym ograniczeniu ruchu bocznego i to pomimo braku relatywnej atrakcyjności tego metalu w porównaniu z rentownościami instrumentów wolnych od ryzyka. Jest to więc sygnał siły pomimo obserwowanego mniejszego zainteresowania inwestorów i spekulantów. Zbliżające się w kolejnych kwartałach lub latach obniżki stóp mogą wspierać percepcję inwestorów o rosnącej atrakcyjności złota – wskazuje Łukasz Wardyn z CMC Markets.

– Złagodzenie przekazu przez bankierów centralnych powinno sprzyjać notowaniom złota – dodaje Rafał Sadoch z BM mBanku.

Ekspertów znów kusi także gaz ziemny, który już w sierpniu próbował wejść na wyższe poziomy cenowe. Jeśli wierzyć typującym, te próby zobaczymy też we wrześniu. – Sierpniowe wzrosty cen gazu pozostawiają niedosyt, zakładamy, że we wrześniu, zgodnie z wzorcem sezonowym, wzrost będzie kontynuowany. Zapełnienie magazynów wciąż jest wysokie, ale uważamy, że w kontekście strajków w Australii i wzrostu zapotrzebowania pole do ruchu w górę pozostaje wyraźne – mówi Kamil Cisowski z DI Xelion.

Uwaga na DAX

W przypadku indeksów giełdowych typy wrześniowe nie są tak oczywiste, chociaż i tutaj można znaleźć pewne wspólne mianowniki. Wśród nich mamy chociażby wzrosty na GPW, słabość niemieckiego wskaźnika DAX czy też wzrost indeksu VIX.

– WIG20 w sierpniu obniżył się maksymalnie o około 10 proc. Notowania nie sforsowały jednak poziomu 2000 pkt, dna z pierwszej części lipca oraz 100-sesyjnej średniej ruchomej. Sugeruje to utrzymanie długoterminowego trendu wzrostowego w notowaniach rodzimych blue chips – uważa Bartosz Sawicki z firmy Cinkciarz.pl. Dane makro mają natomiast szkodzić rynkowi niemieckiemu.

– Indeks niemieckiej giełdy jest relatywnie słaby w porównaniu z amerykańskimi. Recesyjne wskazania w tamtejszej gospodarce nie będą tutaj wsparciem – uważa Marek Rogalski z DM BOŚ. Panuje też przekonanie, że wrzesień może przynieść sporo zmienności i nerwów na światowych rynkach, dlatego warto też postawić na wzrost indeksu VIX.

– Rynek może okresowo reagować pozytywnie na słabe dane makro z uwagi na dostosowania oczekiwań co do polityki Fedu, ale z czasem spodziewamy się wzrostu obaw o zyski w kolejnych kwartałach. Nie wierzymy również w szybkie rozwiązanie problemów chińskiej gospodarki, co będzie sprzyjać zmienności – podkreśla Kamil Cisowski.

Racja to nie wszystko

Czy eksperci będą mieli tym razem rację? Sierpień pokazał, że na rynku nie wystarczy tylko mieć rację, ale trzeba jeszcze postawić na odpowiednie instrumenty. Miesiąc temu większość stawiała chociażby na słabość złotego. Z tym zjawiskiem faktycznie mieliśmy do czynienia, ale dobór pozostałych aktywów mocno ograniczył już stopy zwrotu typujących.

W tych warunkach najlepiej poradził sobie Michał Stajniak z XTB. Tak jak większość obstawił on słabość złotego, ale złotym strzałem okazała się jednak krótka pozycja na indeksie Hang Seng China Enterprises. Ostatecznie Stajniak zakończył sierpień ponad 3 proc. na plusie.

Portfele na wrzesień 12 ekspertów i ich prognozy dla walut, surowców i indeksów giełdowych

Łukasz Wardyn

CMC Markets

EUR/NOK

Ostatni wzrost euro może być okazją do zajęcia krótkich pozycji. Ceny ropy Brent utrzymują się na wysokich poziomach, a sytuacja na wykresie daje jeszcze szanse krótkim pozycjom. Perspektywy dla relatywnie wyższych stóp procentowych w Norwegii są utrzymane. Technicznie sierpniowe zwyżki można nadal uznać za jedynie powrót do rozległej formacji głowy z ramionami. Cel: 10,86. SL: 11,85.

Złoto

W szerokim horyzoncie od drugiej połowy 2020 roku kurs złota jest w stanie utrzymywać się przy górnym ograniczeniu ruchu bocznego i to pomimo braku relatywnej atrakcyjności tego metalu w porównaniu z rentownościami instrumentów wolnych od ryzyka. Jest to więc sygnał siły, pomimo obserwowanego mniejszego zainteresowania inwestorów i spekulantów. Zbliżające się w kolejnych kwartałach lub latach obniżki stóp procentowych mogą wspierać percepcję inwestorów o rosnącej atrakcyjności złota. SL: 1875.

WIG20

Spływające dane z polskiej gospodarki są słabe, ale rynek oczekuje poprawy dynamiki PKB i kondycji konsumentów w 2024 roku. Wyceny spółek z WIG20 pozostają niskie. Trendy dezinflacyjne w Polsce nie są tak silne jak w innych krajach strefy euro, ale pomimo tego inwestorzy zaczynają wyceniać serię obniżek stóp procentowych (być może przesadzają z optymizmem). Wskazany zestaw czynników przy neutralnych bądź wzrostowych rynkach w USA preferuje byki. Wejście: 2005. SL: 1925.

Marcin Kiepas

Tickmill

NZD/PLN

W pierwszej połowie sierpnia nastąpiło wyhamowanie silnego trendu spadkowego, w następstwie czego wskaźniki pokazały negatywne dywergencje, mogące zapowiadać silniejsze wzrostowe odreagowanie. Szczególnie że po siedmiu kolejnych miesiącach spadków kurs NZD/PLN znalazł się niewiele powyżej poziomów, które w latach 2017–2020 stanowiły ważne techniczne wsparcia. Cel: 2,52. SL: 2,41.

Pszenica

Cena pszenicy szoruje po dnie i na początku września może nawet zaatakować minima z maja, ale na gruncie analizy technicznej szanse na kolejne duże spadki nie wydają się być duże. Dla rynku pszenicy najbardziej prawdopodobnym scenariuszem są wahania w przedziale zmian z ostatnich miesięcy. Wejście: 588. Cel: 725. SL: 559.

WIG-energia

Sierpniowe spadki prawdopodobnie wypełniły cały zakres korekty na GPW. Wrzesień powinien stać pod znakiem poprawy nastrojów i powrotu zwyżek na warszawskiej giełdzie. Wyróżniającym się działem rynku może być energetyka, która jeszcze nie zdyskontowała w całości tematu NABE. Cel: 3160. SL: 2680.

Rafał Sadoch

BM mBanku

USD/PLN

Zapowiedziana obniżka kosztu pieniądza przez Radę Polityki Pieniężnej po wakacjach będzie czynnikiem ciążącym złotemu.

Złoto

Złagodzenie przekazu przez bankierów centralnych powinno sprzyjać notowaniom złota.

S&P 500

Sierpień nie był udany dla rynku akcji i widzieliśmy najsilniejszą od lutego przecenę spowodowaną wzrostem rentowności na rynku długu. Zwrot w polityce monetarnej zbliża się, a z nim rentowności powinny zacząć spadać.

Michał Krajczewski

BM BNP Paribas Bank Polska

EUR/USD

Kurs eurodolara dokonał w sierpniu analogicznej korekty jak w lutym i maju, a każdy z tych ruchów zatrzymał się na 200-sesyjnej średniej kroczącej. Tak jak w przypadku poprzednich dołków, tak teraz mamy analogiczny układ wskaźników AT (np. RSI, MACD), co faworyzowałoby odbicie notowań. Cel: 1,12. SL: 1,07.

Srebro

Srebro porusza się w szerokim trendzie bocznym od kilku lat, a obecnie kurs znajduje się blisko poziomów oporu, co wskazywałoby na możliwość korekcyjnych spadków w krótkim terminie. Cel: 22,6. SL: 26,35.

Dow Jones Composite

Amerykański indeks po wybiciu w lipcu na roczne maksima powrócił w sierpniu do wsparcia w rejonie około 11,5 tys. pkt, które zostało obronione. Stwarza to czytelny układ coraz wyższych lokalnych minimów i maksimów, co wspierałoby kontynuację scenariusza wzrostowego. Cel: 12 300. SL: 11 200.

Kamil Cisowski

DI Xelion

EUR/JPY

Silne osłabienie euro względem jena w końcówce miesiąca tworzy naszym zdaniem okazję inwestycyjną, dość wysokie odczyty inflacji nie pozwolą w naszej opinii na nadmierne złagodzenie polityki EBC. Kazuo Ueda w Jackson Hole był naszym zdaniem zaskakująco łagodny, gdy poruszał temat dalszego kierunku polityki monetarnej. Nie widzimy obecnie wielkiego ryzyka przełamania trendu spadkowego japońskiej waluty.

Gaz ziemny

Sierpniowe zwyżki cen gazu pozostawiają niedosyt, zakładamy, że we wrześniu zgodnie ze wzorcem sezonowym wzrost będzie kontynuowany. Zapełnienie magazynów wciąż jest wysokie, ale uważamy, że w kontekście strajków w Australii i wzrostu zapotrzebowania pole do ruchu w górę pozostaje wyraźne. Mimo to ustanawiamy tym razem poziom take profit, ceny będą zapewne bardzo wolatylne, a na liście ryzyk dla pozycji znajdują się zjawiska pogodowe. Gdyby huragany ograniczyły eksport z USA, tamtejsze ceny mogą gwałtownie spaść, jak przy zamknięciu terminala Freeport w 2022 roku. Cel: 3,00.

VIX

Dobra końcówka sierpnia zaszkodziła naszej pozycji na VIX, także tę pozycję ponawiamy, nie wierząc w to, że korekta już się zakończyła. Rynek może okresowo reagować pozytywnie na słabe dane makro, z uwagi na dostosowania oczekiwań co do polityki Fedu, ale z czasem spodziewamy się wzrostu obaw o zyski w kolejnych kwartałach. Nie wierzymy również w szybkie rozwiązanie problemów chińskiej gospodarki, co będzie sprzyjać zmienności. Cel: 19.

Marek Rogalski

DM BOŚ

USD/CHF

Przekaz SNB może być coraz mniej „jastrzębi” i rynek będzie to wyceniać. Tymczasem Fed nadal pozostawia sobie furtkę otwartą do listopadowej podwyżki stóp, co może nieznacznie faworyzować dolara na głównych układach walutowych.

Gaz ziemny

Układ techniczny robi się na tym rynku coraz bardziej korzystny, dodatkowo zbliża się jesienno-zimowy sezon grzewczy. Wybicie ponad barierę 3 USD/mmBtu stało się bardziej prawdopodobne.

DAX

Indeks niemieckiej giełdy jest relatywnie słaby w porównaniu z amerykańskimi. Recesyjne wskazania w tamtejszej gospodarce nie będą tutaj wsparciem.

Sobiesław Kozłowski

Noble Securities

USD/PLN

Zanegowanie trendu deprecjacyjnego na indeksie dolara (DXY), w przypadku potwierdzenia, miałoby znaczące konsekwencje dla walut rynków wschodzących, w tym złotego. Krajowym czynnikiem mogącym osłabiać PLN jest oczekiwane rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych oraz znacząca oczekiwana podaż netto polskich obligacji skarbowych. Nieoczekiwanie mocniejsza podwyżka stóp w Turcji może być języczkiem u wagi w zachowaniu walut w regionie.

Miedź

Słabnący impuls kredytowy z Chin czy słabnące wskaźniki wyprzedzające wzmacniają rozczarowanie gospodarką chińską, co może zostać wzmocnione twardymi danymi o produkcji przemysłowej, saldzie bilansu w handlu zagranicznym czy dynamiką PKB za III kwartał.

VIX

Ten rok jest rokiem zaskoczeń (np. akcje miały być niepewną inwestycją, a obligacje skarbowe były typowane jako preferowana klasa aktywów, co w przypadku rynku amerykańskiego było bardzo dużym rozminięciem się z rzeczywistością) i po zdyskontowaniu przez akcje miękkiego lądowania i serii negatywnych zaskoczeń przez dane wyprzedzające i słaby odczyt sprzedaży detalicznej w Niemczech rośnie prawdopodobieństwo zmniejszenia pewności inwestorów i przesuwania się w stronę awersji do ryzyka (risk-off).

Bartosz Sawicki

Cinkciarz

USD/ZAR

W sierpniu kurs dolara podlegał wzrostowej korekcie, a rand – jako jedna z najbardziej ryzykownych i wrażliwych walut rynków wschodzących – został dotkliwie przeceniony. Słabnący wzrost gospodarczy w USA powinien jednak stawać na drodze dalszym podwyżkom stóp Fedu, co będzie sprzyjać powrotowi USD/ZAR do spadków.

Soja

Kurs soi w drugiej części sierpnia szybko odrobił dwucyfrowe spadki sprzed kilku tygodni. Utrzymywanie się wysokich temperatur i brak opadów na kluczowych obszarach w amerykańskim „pasie kukurydzy” zwiastuje pogorszenie kondycji upraw i utrzymanie tendencji wzrostowej notowań.

WIG20

WIG20 w sierpniu obniżył się maksymalnie o około 10 proc. Notowania nie sforsowały jednak poziomu 2000 pkt, dna z pierwszej części lipca oraz 100-sesyjnej średniej ruchomej. Sugeruje to utrzymanie długoterminowego trendu wzrostowego w notowaniach rodzimych blue chips.

Andrzej Kiedrowicz

PKO BP

GBP/USD 

Perspektywa dwóch kolejnych podwyżek stóp procentowych przez Bank Anglii przy rosnącym prawdopodobieństwie na zakończenie cyklu podwyżek stóp przez Fed powinna wspierać wzrost kursu funta do dolara.

Miedź

Ceny metalu mogą się znaleźć pod presją słabszych od oczekiwań danych z Chin, pogarszającej się kondycji sektora budowlanego Państwa Środka, mocnego dolara i rosnących zapasów na LME.

DAX

Utrzymywanie się inflacji na wysokim poziomie wraz z kolejnymi oznakami nadchodzącej recesji w gospodarce Niemiec oraz ryzyko dalszego wzrostu stóp w strefie euro powinny wywierać presję na notowania indeksu.

Michał Stajniak

XTB

USD/JPY

Jen pozostawał bardzo słaby, ale w końcu rentowności w USA zaczęły spadać. Schłodzenie na rynku pracy jest już wyraźnie widoczne i Fed raczej nie powinien podnieść stóp procentowych we wrześniu. Nawet jeśli to zrobi, dolar ma szanse na osłabienie, choć niekoniecznie do euro. Jen jest dobrym kandydatem do wzrostu, gdyż tam polityka monetarna może ulec zmianie na bardziej jastrzębią. Cel: 142. SL: 147.

Złoto

Rentowności wyraźnie spadają, ryzyko na rynku wydaje się być małe. Złoto ma szanse zyskać na spadających rentownościach, z osłabienia dolara czy nawet spadków na giełdach. Sezonowo druga połowa września powinna być lepsza dla metali szlachetnych. Mocniejszy juan powinien również prowadzić do wsparcia cen złota, gdyż Chińczycy starają się coraz bardziej oszczędzać i ich środki mogą być kierowane w coraz większym stopniu do złota.

DAX

Europejska gospodarka pozostaje na krawędzi recesji. Podwyżka stóp procentowych przez EBC może być ciosem w indeksy, ale brak podwyżki może być również odebrany jako ruch związany z ryzykiem recesji. Europejskie akcje mogą zacząć się zachowywać słabo po wielu miesiącach konsolidacji. Cel: 15 400. SL: 16 400.

Mateusz Namysł

Santander BM

USD/HUF

Różnica między poziomem inflacji pomiędzy Węgrami a Stanami Zjednoczonymi przy zmniejszającym się dysparytecie stóp procentowych uzasadnia zwiększone prawdopodobieństwo ruchu wzrostowego USD/HUF.

Gaz ziemny

Zbliżająca się perspektywa sezonu grzewczego oraz rosnące ceny ropy naftowej zwiększają szanse na powrót ceny gazu ziemnego na wyższe poziomy. Ważne dla ceny gazu będą zarówno dane o wydobyciu surowca w Stanach Zjednoczonych, jak i prognozy pogody na jesienne i zimowe miesiące. Cel: 4,2.

VIX

Zmienność indeksów znacznie spadła w ostatnich miesiącach, jednak biorąc pod uwagę obserwowane zwyżki indeksów, oddziaływanie wyższych stóp procentowych oraz programu zmniejszania bilansu Fedu, prawdopodobny jest powrót zmienności na wyższe poziomy. Cel: 21.

Łukasz Zembik

Oanda TMS Brokers

EUR/USD

Sygnały słabości wysyłane przez amerykański rynek pracy wzmagają spekulacje, że lipcowa podwyżka stóp procentowych w USA była tą ostatnią i do żadnych kolejnych ruchów w tym roku już nie dojdzie. Rynek w ostatnich dniach obniżył wycenę ścieżki cyklu zacieśniania monetarnego. Zakładam, że odporność amerykańskiej gospodarki pomału zaczyna się wyczerpywać, a w kolejnych tygodniach prawdopodobnie zobaczymy tego dowody. Zakładam, że dolar ponownie znajdzie się pod presją z tego powodu. EUR/USD przełamał pod koniec sierpnia górne ograniczenie formacji flagi. Co prawda notowania wróciły kolejnego dnia poniżej tej technicznej bariery, ale zakładam, że jest to jedynie chwilowy ruch powrotny. Cel: 1,11.

Złoto

Gra rynku pod zakończenie cyklu zacieśniania monetarnego Fedu będzie wspierać złoto. Siła surowca będzie napędzana wyprzedażą dolara amerykańskiego i spadkami rentowności amerykańskich obligacji. Co prawda cały czas koszt alternatywny posiadania złota jest wysoki (co wynika z poziomu realnych stóp procentowych w USA), ale rynek będzie teraz dyskontował prawdopodobne przyszłe decyzje Rezerwy Federalnej. Jeśli do tego dojdzie powrót inwestorów na rynek funduszy ETF (replikujących cenę metalu), wówczas zwyżki powinny być dodatkowo tym czynnikiem napędzane. Z technicznego punktu widzenia cena metalu znajduje się tuż pod średnioterminową linią trendu spadkowego. Przełamanie jej otworzy drogę notowaniom przynajmniej w okolice 1985 USD, a nawet do 2050 USD/oz – czyli okolic historycznych maksimów.

Nasdaq 100

Indeksy giełdowe prawdopodobnie rozpoczęły kolejny impuls wzrostowy. To efekt w głównej mierze gorszych danych z amerykańskiego rynku pracy. Rynek ponownie zaczął „grać” pod rychły koniec cyklu zacieśniania monetarnego prowadzonego przez Fed. Złe dane dla gospodarki są dobre dla Wall Street. Uważam, że amerykańska gospodarka coraz częściej będzie wykazywać słabość, a to zostanie zauważone przez decydentów amerykańskich. Zakładam, że minima indeksu Nasdaq 100 wyznaczone 18 sierpnia kończą korektę spadkową i aktualnie znajdujemy się w kolejnej fazie wzrostowej, która z dużym prawdopodobieństwem będzie w najbliższych tygodniach kontynuowana. Cel: 16 700.