Akcjonariusze toczą boje o wyższe dywidendy

Rekomendacje zarządów dotyczące podziału zysków nie zawsze spotykają się z aprobatą akcjonariuszy, którzy wychodzą z własnymi, atrakcyjniejszymi propozycjami.

Sezon dywidendowy na warszawskiej giełdzie w pełni. W wielu spółkach wciąż ważą się losy wysokości dywidendy z zysku za 2023 r. Tam, gdzie jest to możliwe, akcjonariusze próbują przeforsować własne, atrakcyjniejsze propozycje dotyczące podziału zysku. Zainteresowani są tym zarówno główni akcjonariusze, jak i fundusze.

Inwestorzy walczą o więcej

W Mangacie największy akcjonariusz, czyli Capital MBO (ma 66 proc. udziału w głosach), zgłosił projekt uchwały na walne zgromadzenie zakładający wypłatę łącznie 45,1 mln zł z zeszłorocznego zysku, co daje 6,75 zł na akcję. W kwietniu zarząd Mangaty zarekomendował przeznaczenie na dywidendę 36,7 mln zł, czyli 5,50 zł na walor. Warto przypomnieć, że rok temu główny akcjonariusz postawił na swoim i przeforsował wypłatę ponad 60 mln zł dywidendy, czyli 9 zł na jedną akcję, podczas gdy zarząd proponował 7,50 zł na akcję.

O swoje akcjonariusze upomnieli się w Instalu Kraków. Z własną propozycją dywidendy wyszedł jeden z mniejszościowych akcjonariuszy Juroszek Holding. Zaproponował, by spółka wypłaciła 18,2 mln zł (2,50 zł na akcję). Tymczasem rekomendacja zarządu przewiduje wypłatę 14,6 mln zł dywidendy (2 zł na akcję). Propozycja ma szansę powodzenia, ponieważ akcjonariat spółki jest rozdrobniony, a część głosów na walnym zgromadzeniu należy do inwestorów instytucjonalnych, takich jak OFE i TFI. Rodzina Juroszków posiada blisko 18 proc. udziału w głosach. Prezes Piotr Juszczyk około 30 proc.

Podobny scenariusz mamy w Kino Polska, gdzie jeden z akcjonariuszy – Total FIZ – zgłosił projekt uchwały zwiększający dwukrotnie pierwotnie proponowaną kwotę przeznaczoną na wypłatę, do 1,26 zł ( blisko 25 mln zł) z 0,63 zł na akcję. W tym przypadku decydujący głos należy do dominującego akcjonariusza – Digital SPI International.

Duży może więcej

Jak podkreślają analitycy, w lepszej pozycji są akcjonariusze większościowi, którzy są w stanie na zgromadzeniu przeforsować swoje uchwały. Szansa na podwyższenie dywidendy pojawia się w sytuacji, gdy największy akcjonariusz nie ma dominującej liczby głosów i pozostali akcjonariusze są w stanie go przegłosować.

– Zarząd może mieć odrębne zdanie co do poziomu dywidendy względem największego akcjonariusza i od jego siły często zależy, jaka wypłata zostanie uchwalona. Wyższej dywidendy można też oczekiwać w sytuacji wystąpienia jakiegoś pozytywnego wydarzenia pomiędzy ogłoszeniem rekomendacji zarządu a walnym zgromadzeniem, które poprawia sytuację płynnościowo-zadłużeniową firmy – wskazuje Mateusz Namysł, menedżer ds. portfeli w Santander BM.

Biorąc pod uwagę liczbę notowanych spółek, różnica zdań w kwestii wysokości dywidendy pomiędzy zarządem a akcjonariuszami nie jest jednak zbyt częstym zjawiskiem na warszawskiej giełdzie. – Jeśli spółka zarabia, generuje gotówkę, rozwija się i ma zamiar nadal się rozwijać, inwestując rozsądne kwoty w dotychczasową rentowną działalność, konflikt nie musi wybuchnąć – w takich wypadkach zwykle większość inwestorów akceptuje niską dywidendę lub jej brak. Jeśli jednak pomysły zarządu na rozwój nie są zbyt oczywiste – np. kierownictwo firmy chce przejąć czy rozwinąć inną działalność albo rozwijać się w niezbyt atrakcyjnej branży, albo zainwestować kwotę większą niż możliwa do rozsądnego ulokowania – to powinno liczyć się z tym, że akcjonariusze wybiorą wypłacenie dywidendy – wyjaśnia Adam Łukojć, zarządzający TFI Allianz Polska.

– Czasami nawet inwestowanie w podtrzymanie dotychczasowej działalności nie ma sensu: bywa, że lepiej jest wypłacać dywidendy i ograniczać działalność niż inwestować w utrzymanie biznesu, który nie jest już atrakcyjny – podkreśla.