Kolejne „żywe” posiedzenie RPP dopiero w marcu

W 2023 r. możliwe są zarówno kolejne podwyżki stóp procentowych, jak i ich obniżki. Biorąc pod uwagę to, jaką wagę RPP przykładała ostatnio do kondycji gospodarki, bardziej prawdopodobny jest ten drugi scenariusz.

W listopadzie decyzja RPP została ogłoszona rekordowo późno, o 18:25. W grudniu, choć Rada nie miała do omówienia tylu tematów, posiedzenie również się przedłużało.

Do zamknięcia tego wydania „Parkietu” decyzja nie była znana. Biorąc pod uwagę wypowiedzi większości członków RPP z ostatnich tygodni, trudno jednak wyobrazić sobie, aby posiedzenie skończyło się inaczej niż stabilizacją stóp.

Większość ekonomistów zakłada, że stopa referencyjna NBP będzie na poziomie 6,75 proc. do czasu, aż RPP dostrzeże warunki pozwalające na jej obniżkę. To może nastąpić pod koniec 2023 r. Scenariusz, w którym Rada wróciłaby do podwyżek stóp, ekonomiści uważają obecnie za znacznie mniej prawdopodobny, choć nie całkiem wykluczony.

Uwaga na sferze realnej

Za oczekiwaniami, że w grudniu RPP utrzyma główną stopę bez zmian, przemawiało to, że Rada nie zdecydowała się na podwyżkę w listopadzie, choć zapoznała się wtedy z nowymi prognozami analityków z NBP.

W ocenie części ekonomistów dawały one podstawy do zacieśnienia polityki pieniężnej: sugerowały, że przy niezmienionych stopach inflacja wróci do celu NBP (2,5 proc.) najwcześniej pod koniec 2025 r., czyli już poza horyzontem oddziaływania polityki pieniężnej na gospodarkę.

Dane publikowane od listopadowego posiedzenia RPP mogły tylko utwierdzić większość członków tego gremium, że przerwanie cyklu podwyżek stóp było słuszną decyzją.

Po pierwsze, jak wstępnie oszacował GUS, inflacja w listopadzie wyhamowała z 17,9 do 17,4 proc. rok do roku. A największy wpływ dotychczasowych podwyżek stopy referencyjnej NBP, z 0,1 proc. do 6,75 proc. od października 2021 r. do września br., wciąż jest przed nami. Po drugie, już w III kwartale wzrost popytu konsumpcyjnego i inwestycyjnego w Polsce wyraźnie zwolnił. Tymczasem większość członków RPP przykłada obecnie do kondycji realnej gospodarki dużą wagę.

Fiskalne komplikacje

– Kolejne „żywe” posiedzenie RPP odbędzie się w marcu – oceniają ekonomiści z mBanku, odnosząc się do tego, kiedy Rada może potencjalnie zdecydować się na jakiekolwiek zmiany parametrów polityki pieniężnej.

W marcu gremium to będzie już znało dane makroekonomiczne z początku roku, w tym poziom inflacji w lutym, czyli w szczytowym – wedle wszelkiego prawdopodobieństwa – punkcie. Do tego RPP będzie miała do dyspozycji nowe prognozy departamentu analiz i badań ekonomicznych NBP, które pokażą, czy realizacja celu inflacyjnego od listopada się przybliżyła. To teoretycznie może skłonić Radę do wznowienia cyklu podwyżek. W ocenie analityków z Banku Millennium w tym kierunku RPP popchnąć może również ekspansywna polityka fiskalna.

Większość ekonomistów uważa jednak, że stopy już nie wzrosną, a uwaga rynku przesuwa się na możliwość ich obniżek pod koniec 2023 r.