Wskaźniki ryzyka funduszy dłużnych w tym roku wzrosły

Wyceny jednostek uczestnictwa funduszy wahają się mocniej niż w poprzednim roku. W analizie warto też brać pod uwagę specyfikę krajowego rynku długu.

Zmienność wycen funduszy dłużnych ostatnio mocno wzrosła, co wyraźnie widać po wskaźnikach SRRI.

Automatyczny wskaźnik

Za pomocą wskaźnika SRRI w prosty sposób możemy ocenić, jak mocno waha się wycena funduszu. Stopni jest siedem, a im wyższa wartość, tym fundusz jest bardziej ryzykowny. Warto jednak pamiętać, że w przypadku funduszy, gdzie duża część aktywów wyceniana jest metodą efektywnej stopy procentowej, wskaźnik SRRI jest zaniżony. Co ciekawe, aż trzy fundusze obligacji korporacyjnych mają SRRI na poziomie 1.

Jak wynika z naszej analizy, wskaźniki SRRI dla funduszy dłużnych w tym roku są istotnie wyższe niż w poprzednim. Zdecydowanie ubyło funduszy z SRRI na poziomie 1. Przed rokiem takich przypadków było 33, natomiast teraz tylko 15. W przypadku funduszy krótkoterminowych, zarówno skarbowych jak i uniwersalnych, najwięcej funduszy ma SRRI na poziomie 2. Rok temu proporcje były bardziej rozłożone na inne wartości.

Z kolei wśród strategii inwestujących w papiery o dłuższym okresie zapadalności przeważają fundusze o SRRI na poziomie 3. Szczególnie widać to w grupie funduszy długoterminowych papierów skarbowych.

– SRRI jest wskaźnikiem o charakterze obiektywnym, opartym na prostej formule matematycznej. W okresach niskiej zmienności może dawać inwestorom złudne poczucie bezpieczeństwa, w okresach niezwykłych, jak ostatni, sugerować ich ryzyko jako wyższe niż w rzeczywistości – tłumaczy Kamil Cisowski – dyrektor analiz i doradztwa inwestycyjnego w DI Xelion. – Bardziej agresywne strategie obligacji potrafiły notować wzrost SRRI nawet do poziomu 5 pkt, zarezerwowanego raczej dla akcji, działo się tak na przykład z funduszami obligacji rynków wschodzących czy długu high-yield – zauważa Cisowski. Zwraca też uwagę na pułapki związane z krajowym rynkiem papierów korporacyjnych.

– Niepłynność polskiego rynku obligacji korporacyjnych w połączeniu z tzw. wyceną liniową części funduszy sprawia, że wskaźnik daje obecnie przekłamany obraz ich ryzyka, stojący w sprzeczności z tym, co widzimy dla analogicznych funduszy na rynku europejskim i amerykańskim, a fundusze z przewagą długu skarbowego wydają się na ich tle bardziej ryzykowne. Jest to oczywiście nieprawda – podkreśla Cisowski.

Ekstremalna zmienność

Ostatnio o zmianach SRRI w dwóch funduszach dłużnych informowało Santander TFI. – TFI są zobowiązane do obliczania i publikowania wskaźnika SRRI, a sposób jego obliczania bazujący na historycznej zmienności wartości jednostki subfunduszu dokładnie regulują stosowne przepisy – komentuje Michał Hołda, zarządzający w Santander TFI. – Wspominane zmiany wartości wskaźników SRRI dla subfunduszy Santander FIO nie wynikają ze zmian w polityce inwestycyjnej prowadzonej przez te subfundusze. Wynikają one z marcowego wzrostu zmienności na europejskim rynku długu, który stanowi główny rynek inwestycji wspominanych subfunduszy – tłumaczy Hołda.

Zmiany SRRI w tym roku nastąpiły jeszcze m.in. w czterech funduszach dłużnych Generali Investments TFI oraz ośmiu Pekao TF.

Zdaniem Grzegorza Dobka, zarządzającego w BNP Paribas TFI, wskaźnik SRRI może ulec zmianie, gdy zmienia się profil ryzyka funduszu. – Takich zmian nie robiliśmy i raczej nie planujemy robić – mówi. – W bardzo skrajnych warunkach rynkowych, jak marcu czy kwietniu, kiedy zmienność na rynkach rośnie do kilkunastoletnich poziomów, możliwe jest, że liczona z automatu zmienność jednostek uczestnictwa wzrasta. W tak skrajnych warunkach możliwe jest, że SRRI wzrośnie dla całego funduszu, jednak jest to sytuacja raczej ekstremalna – ocenia Dobek.