mDM typuje spółki na trudne czasy

Ubiegłoroczna strategia mDomu Maklerskiego zakładała optymistyczny scenariusz dla rynku akcji w Polsce. Co poszło nie tak?

Do końca kwietnia WIG20 zwyżkował o 13 proc. W kolejnych miesiącach dalsze spowolnienie w Chinach, umacnianie się dolara i spadek cen surowców wpłynęły na dalsze pogarszanie się sytuacji gospodarczej rynków wschodzących, a w efekcie odpływ kapitału portfelowego obniżając wyceny różnych klas aktywów. Lokalnie, nieoczekiwane zwycięstwo w majowych wyborach prezydenckich A. Dudy i wzrost wyników sondażowych PiS uruchomiły licytacje wyborcze kluczowych partii – pośrednio uderzające w sytuację fundamentalną spółek z GPW (słabsze zachowanie GPW vs. MSCI EM od października).

Od wielu lat przygotowując prognozę roczną nie mieliśmy tak niestabilnej sytuacji:

 

 

Obok, tradycyjnie co roku wymienianego, ryzyka gospodarki chińskiej niepokoi słabnące tempo wzrostu gospodarki amerykańskiej, ze szczególnym uwzględnieniem przemysłu. ISM Manufacturing znajdujące się kolejny miesiąc poniżej 49 pkt, spadek wartości nowych zamówień i wykorzystania mocy produkcyjnych, szybki wzrost spreadów HY Bonds i rosnące prawdopodobieństwo bankructw w sektorze wydobywczym, przy silnym dolarze – momentum makro słabnie, a wraz z nim rośnie prawdopodobieństwo dalszego obniżania prognoz wyników spółek. Naszym zdaniem po lutym/marcu – na fali pogarszającej się sytuacji w amerykańskich przedsiębiorstwach (obniżki ratingów/bankructwa) – indeksy ponownie wejdą w falę spadkową z zasięgiem dla S&P500 nawet do 1600 pkt. To sprowokuje Fed do reakcji, wstrzymania dalszych podwyżek i uruchomienia kolejnego programu skupu aktywów – czytamy w raporcie.

Akcje na GPW w I półroczu nadal będą znajdować się pod presją sytuacji na rynkach zagranicznych (ryzyka: USA, Chiny) oraz silnego wpływu polityki na wyceny dużych spółek. Naszym zdaniem gros ryzyk lokalnych zostało już przez inwestorów zdyskontowany, dlatego biorąc pod uwagę dobre perspektywy makro (3,5-proc. wzrost PKB) WIG20 nie powinien już zachowywać się słabiej niż MSCI EM. Przynajmniej w najbliższych kilku miesiącach małe i średnie spółki powinny nadal zachowywać się lepiej niż duże, tym bardziej, że ich wyceny powinny wspierać transakcje przejęć. W kolejnych miesiącach nie oczekujemy istotnej podaży nowych ofert na GPW – zauważają analitycy mDM.

Według prognoz makroekonomistów główną siłą napędową polskiej gospodarki w 2016 r. będzie konsumpcja prywatna, wspierana solidnym rynkiem pracy i polityką fiskalną rządu oraz sprzedażą na rynki zagraniczne. Najciekawszymi spółkami, które dają ekspozycję na taki scenariusz są: 1) eksporterzy: Alumetal, Amica, Uniwheels, Ergis; 2) handel: Jeronimo Martins, AmRest; 3) deweloperzy: LC Corp, Robyg, Dom Development (pośrednio Unibep); 4) media: Wirtualna Polska. W perspektywie najbliższych miesięcy – przy nadal dużej niepewności – lepiej od rynku powinny zachowywać się spółki wypłacające wysokie dywidendy: PZU, Asseco Poland, Energa, Elektrotim, Netia, Robyg, Dom Development. W sektorze finansowym w I półroczu specjaliści polecają banki zagraniczne (Erste, OTP Bank) oraz Kruka.

W bazowym scenariuszu zakładają, że cena ropy naftowej na koniec roku powróci do 50 USD/baryłkę, co będzie efektem dopasowania po stronie podaży (bankructwa/redukcja wydobycia). Przy stabilizacji sytuacji gospodarczej Chin to powinno również stymulować napływ kapitału do funduszy surowcowych, a w efekcie wzrost cen metali przemysłowych i szlachetnych.