Potencjał uśpiony w małych spółkach

Relpol, Pointpack, Gamivo, Comp, Artifex, Tim i Krynicki Recykling – to przykład firm wycenianych przez rynek poniżej ich wartości fundamentalnej.

W środę główny indeks warszawskiej giełdy oscylował w okolicach wtorkowego zamknięcia, a WIG20 lekko zyskiwał, skutecznie broniąc wsparcia na poziomie 2300 pkt. Natomiast najsłabszym indeksem był sWIG80, który po południu tracił 1,5 proc. Jeszcze gorzej radziły sobie małe spółki z rynku alternatywnego. Grupujący je NCIndex spadał o ponad 2 proc.

Inwestorzy nie powinni jednak odwracać się od małych firm. Analiza wycen sporządzanych przez brokerów jasno wskazuje, że w tym segmencie rynku nadal wiele przedsiębiorstw jest niedowartościowanych.

Liderzy zestawienia

Wzięliśmy pod lupę ponad 30 raportów, które trafiły na rynek w ostatnich tygodniach w ramach programu wsparcia pokrycia analitycznego GPW. Wyceny rynkowe prawie 89 proc. analizowanych spółek są obecnie niższe niż ceny docelowe oszacowane dla nich przez ekspertów. Średnia różnica wynosi 40 proc., a mediana – 33 proc.

W przypadku kilku spółek potencjał wzrostu jest aż trzycyfrowy. W tej grupie są między innymi Relpol, Agora, Pointpack oraz Gamivo.

GG Parkiet

Notowania Relpolu w środę po południu oscylowały w okolicach 7,6 zł. To implikuje prawie 113-proc. przestrzeń do wzrostu względem wyceny DM BDM. Analitycy podkreślają, że w IV kwartale 2021 r. tendencje rynkowe spółce nadal sprzyjały i że w 2022 r. weszła z rozbudowanymi zdolnościami produkcyjnymi. Ale jednocześnie zwracają uwagę, że skok inflacji może prowadzić do wyższego, niż wcześniej zakładano, wzrostu kosztów pracy i energii.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy notowania Relpolu poszły w górę o 29 proc. Niższą, około 13-proc. stopę zwrotu w tym okresie przyniosły akcje Agory. Obecnie na rynku kosztują niespełna 8 zł. Z wyceny Millennium DM wynika, że warte są nieco ponad dwa razy więcej. Zdaniem analityków obserwowane od dłuższego już czasu dyskonto jest efektem licznych czynników ryzyka dotyczących Agory, mających zarówno charakter polityczny, jak i biznesowy.

Z kolei Pointpack oraz Gamivo to spółki notowane na NewConnect. Pierwsza obecnie jest wyceniana przez rynek na 56 zł za akcję. Implikuje to 105-proc. przestrzeń do wzrostu w stosunku do wyceny sporządzonej przez Ipopemę Securities. Jej zdaniem Pointpack powinien zyskiwać wraz z rosnącym rynkiem e-commerce. Sprzyja mu trend systematycznego wzrostu liczby przesyłek. Spółka zadebiutowała na NewConnect w 2018 r. z kursem odniesienia wynoszącym 18 zł. Obecnie akcje są ponadtrzykrotnie droższe.

Natomiast inaczej wygląda sytuacja Gamivo. Ono na razie inwestorom zarobić nie dało. Zadebiutowało w zeszłym roku z kursem odniesienia wynoszącym 200 zł. Na koniec pierwszej sesji spadł do 183,9 zł, a w kolejnych miesiącach osuwał się coraz niżej. Obecnie wynosi 123 zł. Wycena Trigon DM wskazuje na 105-proc. potencjał wzrostowy. Analitycy zakładają systematyczny rozwój biznesu spółki i poprawę jej wyników. Gamivo to platforma transakcyjna do gier i towarów cyfrowych. Z początkiem 2022 r. przekroczyła próg 10 mln sprzedanych gier.

Duża różnorodność

Z kolei w grupie spółek, dla których ceny docelowe są o ponad połowę wyższe od aktualnych kursów (a zarazem potencjał jest niższy niż 100 proc.), są m.in. Monnari Trade, Comp, Artifex Mundi, Tim, Krynicki Recykling oraz Protektor. Trudno te spółki sprowadzić do jednego mianownika pod względem historii ich notowań. Niektóre mają za sobą imponującą zwyżkę (np. Tim, Krynicki Recykling), inne natomiast w ostatnich miesiącach wyraźnie potaniały (Artifex, Comp, Protektor).

Kolejna grupa to spółki, w których potencjał do zwyżki jest większy od jednej trzeciej (ale mniejszy od 50 proc.). Tu plasują się m.in. MFO, LSI Software, SFD, Wielton, Molecure (dawne OncoArendi Therapeutics), Captor Therapeutics, K2 Holding oraz Synektik. Uwagę zwraca duża różnorodność branżowa wspomnianych emitentów, a w szczególności stosunkowo duży odsetek spółek reprezentujących sektory tzw. nowej ekonomii.

Rzut oka na największych

Analiza rekomendacji wydawanych dla spółek z WIG20 którą niedawno sporządzaliśmy, jasno wskazywała, że trudno w tym indeksie doszukiwać się dużego potencjał wzrostu (biorąc pod uwagę fundamenty tworzących go spółek). Choć jego struktura się zmienia, to nadal jest obciążony dużym udziałem spółek Skarbu Państwa. Stanowią ponad 60 proc. portfela WIG20, co pociąga za sobą różnego rodzaju ryzyko, m.in. decyzje determinowane polityką, a nie względami stricte ekonomicznymi.

Obecnie na rynku głównym warszawskiej giełdy notowanych jest 429 spółek, w tym 382 krajowych i 47 zagranicznych. Ich łączna kapitalizacja wynosi 1,33 bln zł, w tym 714 mld zł przypada na firmy krajowe, a pozostałe 617 mld zł na zagraniczne. Listę największych spółek na GPW otwierają trzy zagraniczne: Santander, UniCredit i CEZ. Czwarte jest PKO BP, a piąte Allegro. Pierwszą dziesiątkę zamyka Dino, wyceniane obecnie na 33 mld zł, czyli na niemal tyle samo, ile PKN Orlen (34 mld zł).