Tylko 119 zł za pół roku czytania.
Zyskaj pełen dostęp do analiz, raportów i komentarzy na Parkiet.com
Geopolityka osłabia polski rynek
Okres pandemii i wojny w Ukrainie doprowadził do wzrostu premii za ryzyko systemowe w Polsce, ale też, szerzej patrząc, w Europie. W tym kontekście wspominamy m.in. o wyższych wydatkach publicznych, wzroście szeroko pojętej niepewności, rosnącym ryzyku geopolitycznym, spadku poczucia bezpieczeństwa i negatywnych konsekwencjach makroekonomicznych.
Mirosław Budzicki strateg PKO BP
Warto się zastanowić, na jakim poziomie kształtuje się w takim razie premia w przypadku Polski na poszczególnych rynkach finansowych w ujęciu relatywnym, czyli w odniesieniu do analogicznych instrumentów notowanych na rynkach europejskich.
Intuicyjnie oczekiwać można, że najsilniejszy wpływ powinien być widoczny na rynku skarbowych i nieskarbowych papierów dłużnych. Analiza asset swap spreadów (ASW) pokazuje faktycznie rosnącą premię zarówno po wybuchu pandemii, jak i wojny za wschodnią granicą Polski. Szacować można, że do końca maja 2024 r. ASW podniosły się szczególnie w przypadku dłuższych obligacji skarbowych denominowanych w PLN o około 20–30 pkt baz., a w EUR o 30–40 pkt baz. Ciekawe jest jednak to, że porównywalny wzrost spreadów nastąpił również w przypadku papierów wyemitowanych przez Niemcy, Francję, Hiszpanię czy Włochy (pomijam tu okres po wyborach do Parlamentu Europejskiego). Okazuje się zatem, że wyższa premia w przypadku polskich aktywów nastąpiła w dużej mierze w ślad za podobnymi zmianami widocznymi w Europie. W przypadku polskich obligacji trudno dopatrzeć się też premii terminowej, biorąc pod uwagę spready 2Y10Y czy 2Y5Y, chociaż w tym przypadku czynnikiem w dużej mierze spłaszczającym krzywą dochodowości są oczekiwania na odległe obniżki stóp procentowych. Notowania kontraktów CDS zabezpieczających inwestorów przed ryzykiem kredytowym Polski powróciły właściwie do poziomów sprzed Covid-19. jednocześnie są trochę tylko wyższe od bardzo niskich poziomów sprzed wybuchu wojny w Ukrainie.
