Sezon wyników wyznaczy kierunek dla indeksów

Analitycy szacują, że zyski spółek z indeksu SP 500 spadły w I kwartale o 6,8 proc. Poprawa spodziewana jest dopiero w drugiej połowie roku. Szczególną uwagę będą wzbudzać raporty finansowe banków oraz wielkich firm z branży technologicznej.

Sezon wyników kwartalnych w USA już się rozpoczął, choć do jego nieoficjalnej inauguracji dojdzie dopiero w piątek, gdy raporty za miniony kwartał opublikują wielkie banki z Wall Street – Citigroup, JPMorgan Chase i Wells Fargo. Do czwartkowego otwarcia sesji wyniki opublikowało 21 spółek wschodzących w skład indeksu S&P 500. Aż 19 z nich pozytywnie zaskoczyło wielkością zysków, a 12 miało przychody wyższe od prognoz. Ogólnie jednak analitycy spodziewają się, że ten sezon wyników będzie dość słaby. Według danych firmy badawczej FactSet prognozowany spadek zysków na akcje spółek z S&P 500 wyniesie 6,8 proc. rok do roku. Może więc być większy niż za IV kwartał 2022 r. (gdy sięgnął 4,9 proc.) i wygląda na to, że będzie też największy od II kwartału 2020 r., czyli okresu lockdownów covidowych (gdy zyski na akcje tąpnęły aż o 31,8 proc.).

Dla inwestorów równie ważne, a może nawet ważniejsze będą prognozy przyszłych zysków przedstawiane przez spółki. Szukać będą w nich wskazówek co do tego, jak pogorszenie koniunktury gospodarczej i kryzys bankowy mogą wpłynąć na wyniki firm w nadchodzących kwartałach.

Sygnały z rynku

Oczekiwania dotyczące wyników amerykańskich spółek wyraźnie się pogorszyły w ostatnich miesiącach. Na koniec 2022 r. analitycy średnio prognozowali bowiem, że zyski na akcję firm z S&P 500 spadną w I kwartale tylko o 0,3 proc. Później jednak blisko 80 spółek z tego indeksu przedstawiło pesymistyczne prognozy wynikowe, a tylko około 30 optymistyczne. Prognozy co do wyników pogorszyły się dla dziesięciu sektorów indeksu S&P 500. Najwięcej negatywnych projekcji wynikowych przedstawiły spółki z branży IT (27) i przemysłowe (16).

Obcinane były w ostatnich miesiącach też prognozy dla przychodów spółek z S&P 500. O ile na koniec grudnia analitycy średnio oczekiwali, że w I kwartale przychody wzrosną o 3,4 proc. rok do roku, o tyle obecnie szacują, że zwiększyły się one o 1,8 proc. Jeśli wzrost przychodów okazałby się zgodny z tymi szacunkami, to byłby najniższy od III kwartału 2020 r. (gdy spadł o 1,1 proc.).

– Wszyscy się spodziewamy, że wyniki nie będą zachwycające. Podczas poprzedniego sezonu wiele spółek przedstawiło negatywne projekcje, a nie liczymy, że tym razem będzie inaczej – twierdzi Shana Sissel, prezes funduszu Banríon Capital Management.

Uwagę inwestorów powinny zwracać przede wszystkim wyniki i projekcje amerykańskich banków. Będą one bowiem częściowo odzwierciedlać skutki kryzysu bankowego, który mocno dał o sobie znać w marcu. Dużo emocji na rynku mogą też wywołać raporty gigantów technologicznych. Wszak spółki te dużo ważą w indeksie S&P 500, a wiele z nich od początku roku mocno zyskało. Na przykład papiery Nvidii wzrosły o ponad 85 proc., akcje Meta Paltforms blisko o 80 proc., a Tesli urosły o ponad 50 proc. Ich wyniki za I kwartał i projekcje na kolejne okresy pokażą, na ile te zwyżki były uzasadnione.

Obecnie wśród analityków przeważa opinia, że pierwsze półrocze 2023 r. będzie raczej kiepskie dla wyników amerykańskich spółek, ale do poprawy dojdzie w drugiej połowie roku. Średnio spodziewają się oni, że zyski na akcję firm z S&P 500 spadną w II kwartale o 4,6 proc. W trzecim mogą natomiast wzrosnąć o 2,1 proc., a w czwartym zwiększyć się o 9 proc. Wzrost zysków za cały 2023 r. sięgnie prawdopodobnie symbolicznych 1,2 proc.

Współczynnik C/Z dla indeksu S&P 500 (liczony dla prognozowanych zysków na nadchodzące 12 miesięcy) wynosi 18. Jest on co prawda niższy od średniej z ostatnich pięciu lat (18,5), ale wyższy od średniej dziesięcioletniej (17,3). Wzrósł on w porównaniu z końcem 2022 r., kiedy wynosił 16,7.

Od inflacji do recesji?

Nie wszędzie na amerykańskim rynku akcji widać optymizm. Indeks małych spółek Russell 2000 odbił się od dołka tylko o 7 proc. Indeks regionalnych banków KBW spadł od początku roku o 20 proc. Inwestorzy zwracają jednak dużo większą uwagę na to, że S&P 500 odbił się od zeszłorocznego jesiennego dołka o 14 proc., Dow Jones Industrial o 17 proc., a Nasdaq Composite wzrósł od dołka z grudnia również o około 17 proc. Ich zwyżki były napędzane m.in. nadziejami inwestorów na to, że walka z inflacją w USA skończy się szybciej, niż się wcześniej obawiano. Odczyt inflacji konsumenckiej za marzec (mówiący, że wyhamowała ona do 5 proc.) utwierdził w ostatnich dniach inwestorów w przekonaniu, że Fed w maju dokona ostatniej podwyżki stóp procentowych w tym cyklu. Część analityków liczy już nawet na to, że Fed przed końcem roku zacznie obniżać oprocentowanie.

Z opublikowanego w środę wieczorem protokołu z marcowego posiedzenia Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) wynika, że ekonomiści Fedu spodziewają się łagodnej recesji w drugiej połowie roku. Mogłoby do niej dojść w wyniku napięć w sektorze bankowym. To już kolejny sygnał sugerujący, że koniec cyklu zacieśniania polityki pieniężnej jest bliski.

Część analityków wskazuje jednak, że zanim FOMC zbierze się na najbliższym, majowym posiedzeniu, sezon wyników popsuje nastroje inwestorom. Górę wśród nich mogą zacząć brać obawy przed recesją i jej wpływem na zyski amerykańskich spółek.

– Zobaczymy korektę, gdyż nie jest normalna taka sytuacja, że rynek idzie w górę, w czasie gdy zyski spółek spadają – prognozuje Eric Sterner, dyrektor inwestycyjny w Apollon Wealth Management.