Rozmowy o zakończeniu wojny w Ukrainie umocniły euro

Rozmowy amerykańsko-rosyjskie na temat zakończenia wojny w Ukrainie przyczyniły się do znacznego umocnienia euro w porównaniu do większości walut. Ewentualne zawieszenie broni jest korzystne dla europejskich akcji i przyczyni się do spadku cen gazu.

Euro wyraźnie reaguje na potencjalne zmiany w polityce USA dotyczące sytuacji po wojnie w Ukrainie, co spowodowało jego gwałtowny wzrost. Według Saxo, istnieje kilka czynników, które mogą pozytywnie wpłynąć na euro. Po pierwsze, zakończenie wojny mogłoby usunąć niepewność w Europie i przynieść ulgę w postaci niższych cen energii, jeśli rosyjska energia zacznie swobodniej płynąć na Zachód. Po drugie, kwestie fiskalne mogą mieć długotrwałe skutki. Prezydent Trump wyraził chęć, aby Europa w większym stopniu samodzielnie dbała o swoje bezpieczeństwo, odbudowując siły zbrojne i wspierając militarnie Ukrainę. Odbudowa gospodarki Ukrainy również w dużej mierze spoczywałaby na strefie euro. Bloomberg szacuje, że koszty związane z budową wiarygodnego systemu obronnego UE i ochroną Ukrainy mogą wynieść około 3 biliony dolarów. Taki kierunek oznaczałby większe wydatki fiskalne i bardziej dynamiczną gospodarkę UE, z możliwością emisji dużych ilości długu publicznego, co jest korzystne dla euro. Na razie jest jednak zbyt wcześnie, aby określić, jak szybko te zmiany mogą nastąpić.

– Obserwujemy pary walutowe EUR/CHF i EUR/SEK jako wskaźniki oceny rynku w kontekście prawdopodobieństwa dużej ekspansji fiskalnej w UE. Kurs EUR/CHF wzrósł do kluczowego poziomu oporu powyżej 0,9500 po tych doniesieniach, ale potem gwałtownie się cofnął, co wskazuje na wyraźnie zdefiniowany obszar reakcji – mówi John J. Hardy, główny strateg makroekonomiczny w Saxo.

Pokój w Ukrainie byłby korzystny dla europejskich akcji

Jak przypominają ekonomiści Goldman Sachs, od czasu inwazji Rosji na Ukrainę na pełną skalę w lutym 2022 r. STOXX 600 osiągnął wyniki gorsze od S&P 500 i MSCI World odpowiednio o 13% i 6%. Europejskie akcje niemal co tydzień doświadczają stałych odpływów od lutego 2022 r., a dyskonto wyceny Europy w stosunku do USA osiągnęło największą wartość w grudniu ubiegłego roku.

Tymczasem na rynku zakładów bukmacherskich szanse na zawieszenie broni w tym roku wzrosły do ​​70%. – W przypadku akcji europejskich widzimy szereg potencjalnych korzyści wynikających z niższego ryzyka premium, niższych cen energii, większego zaufania konsumentów, silniejszego wzrostu gospodarczego. Nasi ekonomiści szacują potencjalny wzrost PKB strefy euro o 0,2% w scenariuszu ograniczonego zawieszenia broni i wzrost o 0,5% w scenariuszu wzrostowym – napisano w raporcie amerykańskiego banku.

Rynek się ożywił, ale wynik rozmów pokojowych jest niepewny i perspektywy zbliżania się Europy w tym roku nie uległy istotnej poprawie. – Uważamy, że jest miejsce na skromną dalszą rekomendację dla europejskich akcji – biorąc pod uwagę wciąż duże dyskonto w stosunku do Stanów Zjednoczonych – i podniesienie naszych cen docelowych STOXX Europe do 560, 570 i 580 w ciągu 3, 6 i 12 miesięcy – uważają ekonomiści.

Koszyk defensywny (Defense baskt) Goldman Sachs ostatnio osiągał słabsze wyniki w związku ze wzrostem perspektyw na pokój. – Jednak zdaniem naszych ekonomistów zapotrzebowanie Europy na wydatki obronne pozostaje wysokie, a jakakolwiek umowa z Trumpem prawdopodobnie jeszcze bardziej je podniesie – uważa Goldman Sachs.

Porozumienie pokojowe wpłynie na spadek cen gazu

Potencjalne porozumienie pokojowe mogłoby znacząco wpłynąć na rynki surowców, zwłaszcza poprzez znaczny spadek europejskich cen gazu ziemnego (TTF) – twierdzi Goldman Sachs.

Jeśli przepływ rosyjskiego gazu przez Ukrainę powrócił do poziomu przedwojennego, ekonomiści banku spodziewają się  TTF na lato 2025 r. na poziomie 36–56% poniżej scenariusza bazowego wynoszącego 50 EUR/MWh (i co najmniej 50-proc. spadku w stosunku do prognozy TTF na poziomie 36 EUR/MWh 2026 r.), w zależności od tego, czy przepływy te będą dostępne przez całe lato, czy dopiero od drugiej połowy 2025 r.

Chociaż rynki akcji i obligacji coraz bardziej wyceniają porozumienie pokojowe z Ukrainą, to w przypadku TTF jest to znacznie mniejsze. Chociaż premia za ryzyko skurczyła się w tym tygodniu, TTF nadal opiera się na nieznacznie dodatniej premii związanej z fizyczną szczelnością.

– Nadal zalecamy również krótką pozycję TTF na III kwartał 2027 r.  – Nasza wynikająca z dostaw LNG niedźwiedzia opinia na temat długoterminowych TTF uległaby pogorszeniu i przyspieszeniu, gdyby porozumienie pokojowe z Ukrainą doprowadziło do zwiększenia eksportu rosyjskiego gazu – stwierdzają ekonomiści.

Ich zdaniem wpływ porozumienia pokojowego na inne towary byłby ograniczony, ponieważ obecne sankcje nie wpływają znacząco na wielkość rosyjskiego eksportu ropy, metali i węgla, który w dużej mierze został skierowany do Azji.