Rynek kapitałowy. Prawna rewolucja na horyzoncie

Komisja Europejska zaproponowała szereg rozwiązań, które mają zwiększyć atrakcyjność rynku kapitałowego, także dla mniejszych spółek.

Prace nad nowymi przepisami są obecnie na etapie Parlamentu Europejskiego, a ich spodziewane wejście w życie to rok 2024.

– Niezależnie od ostatecznego brzmienia regulacji czy terminu ich obowiązywania już teraz powinny być one brane pod uwagę przez inwestorów poszukujących kapitału zewnętrznego – podkreśla Andrzej Laprus, radca prawny z EY Law. Dodaje, że proponowane zmiany mogą stanowić prawdziwą rewolucję, która pozwoli przyciągnąć na rynek zarówno spółki szukające kapitału, jak i inwestorów.

300 stron

ma wynosić limit objętości prospektu emisyjnego. Dzięki temu inwestorom łatwiej będzie zapoznać się z informacjami dotyczącymi firm.

Prospekty po nowemu...

Duża liczba możliwych zmian spowoduje konieczność szerokiej nowelizacji polskich przepisów, w tym ustawy o ofercie publicznej. Polski rynek może skorzystać na nadchodzących zmianach, jako że mogą one być impulsem wspomagającym jego wzrost. Ale może się też okazać, że przyniosą szereg kontrowersji, jeśli chodzi o transparentność ofert pierwotnych dokonywanych w ramach uproszczonych procedur. Co konkretnie się zmieni?

Jedną z najważniejszych proponowanych przez Komisję Europejską zmian jest wykreślenie przepisu art. 1 ust. 3 rozporządzenia prospektowego. W praktyce pozbawi to państwa członkowskie podstawy do żądania od emitentów dodatkowych dokumentów do ofert publicznych, których wartość nie przekracza 1 mln euro.

– Przykładowo obecnie polskie regulacje przewidują, że spółki publiczne, chcąc pozyskać środki od 100 tys. do 1 mln euro, zobowiązane są do przygotowania stosownego dokumentu informacyjnego i udostępnienia go do publicznej wiadomości. W wypadku zaakceptowania planowanych zmian konieczna będzie stosowna nowelizacja polskich przepisów w tym zakresie – mówi Laprus. Dodaje, że rewolucją jest wprowadzenie dla spółek notowanych na rynku publicznym od co najmniej 18 miesięcy możliwości emisji akcji bez limitu wartości, przy jednoczesnym zniesieniu obowiązku sporządzenia prospektu emisyjnego. Przy znacznych kosztach opracowania prospektu takie rozwiązanie zapewne zostanie entuzjastycznie przyjęte przez spółki.

3 dni

do takiego okresu (uwzględniającego tylko dni robocze) ma zostać skrócony minimalny okres trwania oferty publicznej na rynkach kapitałowych.

... i inne zmiany

Ponadto, w zakresie rozporządzenia prospektowego, proponowane zmiany dotyczą zwiększenia progu zwolnienia z przygotowania prospektu w sytuacji dopuszczenia akcji do obrotu z obecnych 20 do 40 proc. Zaproponowano również zmianę rozporządzenia w zakresie, w jakim państwa członkowskie mogą zadecydować o wyłączeniu ofert publicznych z obowiązku publikacji prospektu, poprzez zwiększenie progu z obecnych 8 do 12 mln euro.

Proponowane zmiany wprowadzają też wspólne standardy dla prospektów emisyjnych, m.in. limit w wysokości trzystu stron. Ponadto przewidują skrócenie minimalnego okresu trwania oferty publicznej do trzech dni roboczych. Dotyczą też rozporządzenia MAR i zarządzania informacją poufną. Chodzi między innymi o ułatwienia w zakresie prowadzenia list insiderów oraz o modyfikację w zakresie progów kwotowych dotyczących ujawniania transakcji z udziałem menedżerów. – Chodzi o zwiększenie progu z obecnych 5 tys. do 20 tys. euro, z możliwym zwiększeniem limitu na poziomie krajowym do 50 tys. euro – wskazuje przedstawiciel EY.