PBG i Rafako jadą na jednym wozie. Czy dojadą do celu?

Wielkopolska firma negocjuje warunki układu z wierzycielami. Słabość właściciela szkodzi producentowi kotłów.

Zarząd PBG złożył w sądzie wniosek o ogłoszenie upadłości układowej spółki przed rokiem. Sąd podjął decyzję w tej sprawie 13 czerwca 2012 r. Od tego czasu budowlana firma próbuje uzgodnić z wierzycielami warunki układu, którego zatwierdzenie umożliwiłoby jej kontynuowanie działalności. Z ostatnich wypowiedzi przedstawicieli PBG wynika, że zaktualizowane propozycje układowe zostaną przedstawione w połowie czerwca. Analitycy wciąż są jednak sceptyczni w ocenie szans na powodzenie procesu.

Czas ucieka

Krzysztof Pado z DM BDM ocenia, że czas działa niekorzystnie na prawdopodobieństwo zawarcia przez PBG układu. – Wydaje mi się, że spór dotyczy przede wszystkim tego, że Jerzy Wiśniewski chce zachować kontrolę nad spółką, a wierzyciele nie chcą się zgodzić, by doszło do tego na korzystnych dla niego warunkach – mówi. – Dojście do porozumienia z wierzycielami może być bardzo trudne, tym bardziej że największy akcjonariusz PBG w ostatnim roku podejmował różne działania, które były negatywnie oceniane przez rynek. Niejasny był chociażby zastaw na rzecz cypryjskiej spółki ustanowiony na pakiecie kontrolnym Rafako. Do dziś nie wiadomo, kto stoi za tą firmą – dodaje.

Ostrożny w ocenie szans na zawarcie przez PBG układu jest Piotr Nawrocki z DI Investors. – Ciężko mi znaleźć fundamentalne przesłanki, które przekonałyby dziś wierzycieli, że dzięki działalności spółki będą w stanie odzyskać to, co zostało do niej włożone za pośrednictwem kredytów i obligacji – tłumaczy swoją ostrożność. – Zagrożeniem dla całego procesu jest stan i sytuacja Rafako, które miało być motorem napędowym grupy, a samo złapało zadyszkę po przejęciu przez PBG – dodaje.

Szans na zawarcie układu nie chce zaś oceniać Adrian Kyrcz z DM BZ WBK. – Czynnikiem, który wpłynąłby na ich zwiększenie, z pewnością byłaby jednak informacja, że inwestycja w Opolu będzie realizowana przez konsorcjum, w którym znalazło się wchodzące w skład grupy Rafako. Ostatnie tygodnie to bowiem okres dużej niepewności i pojawiających się co chwilę odmiennych informacji – zaznacza.

Co dadzą Chińczycy?

W minionym tygodniu Rafako, którego 61,01 proc. kapitału kontroluje PBG, poinformowało, że podpisało umowę konsorcjum oraz umowę o współpracy przy realizacji wartej 4,4 mld zł netto inwestycji w należącej do Tauronu Elektrowni Jaworzno III. W reakcji na tę informację akcje PBG i Rafako zyskały po ponad 20 proc.

– W krótkim terminie nawiązanie przez Rafako współpracy z Chińczykami będzie korzystne dla spółki, ponieważ nie mogła ona pozyskać gwarancji niezbędnych do podpisania umowy na inwestycję w Elektrowni Jaworzno III i możemy przypuszczać, że chiński partner to ułatwi – mówi Nawrocki. Zaznacza, że w dłuższej perspektywie wszystko zależy od szczegółów umowy i tego, jaka będzie cena pomocy Chińczyków. – Dotychczas żaden z silniejszych podmiotów, które były zainteresowane polskim rynkiem, w tym chińskie CNEEC czy SEG, nie zdecydował się na współpracę z Rafako. Negocjacje trwały długo, więc widać, że spółka nie miała większego wyboru – ocenia. – Według mnie mocniejszą stroną w tych rozmowach byli Chińczycy, co może odbić się w przyszłości na sytuacji Rafako – dodaje.

Uwagę na brak szczegółów zwraca też Kyrcz. Jego zdaniem porozumienie może poprawić relacje z bankami, co zwiększyłoby szanse na wystawienie gwarancji bankowych i podpisanie umowy dotyczącej inwestycji w Elektrowni Jaworzno III. – Nawiązanie współpracy z tym podmiotem może też być pierwszym krokiem w kierunku negocjacji kapitałowego zaangażowania się Chińczyków w grupę PBG – mówi.

Także Pado zaznacza, że nie mamy zbyt wielu informacji, na czym polegać miałaby współpraca Rafako i Chińczyków. – NCPE od roku współpracuje z notowaną na NewConnect spółką Inventi, z którą miało budować elektrownie wiatrowe, ale jak dotąd również brak jest jakichkolwiek szczegółów. W związku z tym nie wiem, na ile wiarygodne są zapowiedzi tej firmy, że teraz zaangażuje się w budowę dużego bloku energetycznego w Elektrowni Jaworzno III – mówi. – Jerzy Wiśniewski zapowiadał już współpracę z hiszpańską grupą OHL, z której niewiele wyszło, gdyż nie udało się sprzedać tej firmie pakietu kontrolnego Hydrobudowy Polska. Dlatego do podobnych zapowiedzi podchodzę z rezerwą – dodaje.

[email protected]

Kurs akcji Rafako zmierza w kierunku 6,8 zł

Kurs akcji producenta kotłów porusza się w długoterminowym, coraz szerszym kanale spadkowym. Pod koniec kwietnia tego roku, po gwałtownej wyprzedaży, cena dotarła do dolnej granicy kanału, która pokrywała się z historycznym minimum 2,8 zł. Strefa wsparcia okazała się na tyle silna, że kurs ruszył na północ, rozpoczynając nową falę wzrostową w obrębie długoterminowego kanału. Jej minimalny zasięg wyznacza marcowa luka spadkowa na poziomie 6,8 zł. Warunkiem koniecznym do rajdu w tym kierunku jest wydostanie się z ostatniej korekty, czyli przebicie lokalnego oporu 5,65 zł. Do szczęścia nie brakuje wiele – wczoraj po południu akcje drożały o 13,5 proc., do 5,22 zł. Krótkoterminowe wsparcie wyznacza połowa białego korpusu świecy z 27 maja na poziomie 4,4 zł. W długim terminie kluczowe wsparcie stanowi dolna granica kanału, znajdująca się teraz w okolicy 2,75 zł.