Niemiecka inflacja to dobra wiadomość dla jastrzębi z EBC

W Niemczech inflacja rośnie drugi miesiąc z rzędu. W listopadzie ceny wzrosły o 2,2 proc. r/r, w porównaniu z 2 proc. w październiku. Stopa inflacji bazowej przyspieszyła do 3 proc. Rośnie sprzeciw wobec obniżki stóp EBC o 50 pb w grudniu.

https://pbs.twimg.com/media/GdeWoZjWoAAm1gx?format=jpg&name=900x900

Wstępny szacunek inflacji w Niemczech w listopadzie to dobra wiadomość dla „jastrzębi” z EBC. W obliczu przyspieszania inflacji zasadniczej i stabilizacji nastrojów gospodarczych sprzeciw wobec obniżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych na grudniowym posiedzeniu będzie coraz silniejszy.

Inflacja ogółem w Niemczech wyniosła 2,2 proc. rok do roku, w porównaniu z 2,0 proc. rok do roku w październiku. We wrześniu inflacja zasadnicza nadal utrzymywała się na poziomie 1,6 proc. r/r. Europejska miara inflacji wyniosła 2,4 proc. r/r, bez zmian od października.

Odbicie inflacji w Niemczech wynikało głównie z mniej korzystnych efektów bazy energetycznej, a jednocześnie termin wakacji szkolnych w sezonie jesiennym wywarł presję na spadkową inflację ogółem - napisali ekonomiści ING.

Patrząc w przyszłość, wydaje się, że sztywność inflacji na nieco zbyt wysokim poziomie nadal będzie się utrzymywać, ponieważ korzystne efekty bazy energetycznej będą wygasać w miarę wzrostu płac. Jednak w obliczu obecnej zmiany na rynku pracy dynamika płac powinna spaść bardziej znacząco, niż wcześniej sądzono, co doprowadzi do większej presji dezinflacyjnej w przyszłym roku. - W rezultacie w dalszym ciągu oczekujemy, że inflacja w 2025 r. utrzyma się w szerokim przedziale od 2 proc. do 2,5 proc. - stwierdzili.

Spokojna reakcja rynków na dane o niemieckiej inflacji

Roczna stopa inflacji w Niemczech nieznacznie wzrosła w listopadzie, ale była niższa od oczekiwań ekonomistów, podczas gdy miesięczna inflacja odnotowała najostrzejszy spadek od roku, sygnalizując, że tendencja dezinflacyjna pozostaje niezmieniona.

Ceny energii w dalszym ciągu wywierały presję spadkową na koszyk konsumentów, spadając w listopadzie o 3,7 proc. rok do roku, choć wykazały wolniejszy spadek w porównaniu ze spadkiem o 5,5 proc. rok do roku w październiku. Jednakże koszty usług utrzymały presję wzrostową, a inflacja usług utrzymywała się na stałym poziomie 4 proc. rok do roku.

Prognozuje się, że inflacja bazowa, która nie obejmuje zmiennych składników, takich jak żywność i energia, wzrośnie w listopadzie do 3,0 proc. rok do roku, w porównaniu z 2,9 proc. w październiku i osiągnie najwyższy poziom od maja.

Zharmonizowany wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich (HICP), wskaźnik stosowany do porównań w całej strefie euro, utrzymał się na stałym poziomie 2,4 proc. rok do roku, czyli poniżej przewidywanego wzrostu do 2,6 proc.

Miesięczne zharmonizowane dane dotyczące inflacji wykazały gwałtowny spadek o 0,7 proc., największy spadek zharmonizowanych cen konsumpcyjnych w Niemczech w ciągu ostatniego roku i bardziej gwałtowny niż oczekiwany spadek o 0,5 proc.

Dane o inflacji w Niemczech miały niewielki bezpośredni wpływ na rynki finansowe podczas spokojnej sesji giełdowej, ponieważ rynki amerykańskie pozostały zamknięte ze względu na Święto Dziękczynienia.

Rentowność Bundów spadła nieznacznie o 2 punkty bazowe do 2,14 proc., przedłużając passę spadków do sześciu kolejnych sesji i osiągając poziomy ostatnio obserwowane na początku października 2023 r. W ostatnich dniach inwestorzy skłaniali się ku bezpiecznym niemieckim obligacjom rządowym, napędzani obawami o koniunkturę gospodarczą spowolnienie i zakłócenia spowodowane amerykańskimi cłami.

Rośnie sprzeciw wobec obniżki stóp EBC o 50 pb w grudniu

Biorąc pod uwagę dzisiejszą zaskakującą (niewielką) poprawę nastrojów w strefie euro, a obecnie inflację w Niemczech, część członków EBC może zacząć wątpić zarówno w październikową decyzję o obniżce stóp procentowych, jak i w otwarcie na jeszcze większe obniżki stóp na grudniowym posiedzeniu.

Pozostaje jedynie autentyczne przekonanie niemal wszystkich urzędników EBC, że cykl obniżek stóp procentowych będzie kontynuowany. Pytanie tylko jak długo i jak daleko. Jak zauważają ekonomiści ING, uwagi Isabel Schnabel wyraźnie podkreśliły jastrzębi scenariusz, będący jednym z bardzo stopniowych procesów obniżek stóp procentowych. Jednak jeszcze ważniejsze niż debata na temat 50 czy 25 pb na grudniowym posiedzeniu jest pytanie, jak daleko EBC ostatecznie posunie się w drodze obniżek stóp procentowych. W tym przypadku Schnabel próbowała zaznaczyć preferowaną przez siebie stopę końcową na poziomie od 2 proc. do 3 proc., podczas gdy wcześniejsze komentarze Philipa Lane’a sugerowały, że EBC może w przyszłym roku wyraźnie spaść poniżej dowolnego neutralnego poziomu stóp procentowych.

Zdaniem ekonomistów ING, po powolnym reagowaniu na rosnącą inflację i prawdopodobnie zbyt późne zaprzestanie podwyżek stóp procentowych w zeszłym roku, obecnie wydaje się, że EBC jest zdeterminowany, aby wyprzedzić krzywą i możliwie najszybciej przywrócić stopy procentowe do poziomu neutralnego. Dla gołębi jest to oczywiste, a dla jastrzębi argumentem może być to, że szybkie przywrócenie stóp do poziomu neutralnego mogłoby wystarczyć, aby uniknąć kolejnego epizodu niekonwencjonalnej polityki pieniężnej z luzowaniem ilościowym i w dalszej perspektywie ujemnymi stopami procentowymi. Publikacje danych makro w strefie euro powinny jednak skłonić „jastrzębi” z EBC do sprzeciwu wobec obniżki stóp o 50 pb w grudniu, a argumenty za obniżką stóp o 25 pb rosną.