Rafinerie nadal dużo zarabiają na produkcji paliw

Analitycy spodziewają się w II kwartale bardzo dobrych wyników w koncernach przerabiających ropę. Sprzyja im m.in. sezonowy wzrost popytu na paliwa i planowane wprowadzenie sankcji na produkty ropopochodne z Rosji.

Branża rafineryjna jest jedną z tych, która w tym roku osiąga wyjątkowo dobre wyniki. To w dużej mierze następstwo rosnących dysproporcji pomiędzy podażą i popytem na paliwa płynne. Co więcej do ich zbilansowania w Polsce i pozostałych krajach UE nie wystarcza wzrost wykorzystania lokalnych mocy wytwórczych.

Duży popyt

– Marże rafineryjne w polskich koncernach nadal utrzymują się na bardzo wysokim poziomie, gdyż wynoszą około 25 USD na baryłce przerobionej ropy. Do tego należy dodać dyferencjał Brent/Ural, który wynosi około 15 USD – mówi Michał Kozak, analityk Trigon DM. Dodaje że rafineriom sprzyjają też takie czynniki, jak sezonowy wzrost popytu na paliwa płynne oraz planowane wprowadzenie sankcji na produkty ropopochodne wytwarzane w Rosji, w tym zawłaszcza na olej napędowy.

Tym samym w Europie może pogłębić się deficyt paliwa, co sprzyja osiąganiu większych marż na ich produkcji i sprzedaży. – Obecna sytuacja szczególnie korzystna jest dla Lotosu, w wynikach którego działalność rafineryjna ma znacznie większy udział niż w Orlenie. Dodatkowo gdański koncern dużo zarabia na wydobyciu ropy i gazu – zauważa Kozak. To powoduje, że kurs akcji Lotosu rośnie i w ujęciu wartości nominalnej zbliża się do kursu walorów Orlenu. W czwartek na otwarciu sesji za papiery tych firm płacono odpowiednio 69,8 zł i 72 zł. Tym samym parytet ich wymiany, w ramach planowanej fuzji, wydaje się być akceptowalny przez rynek na poziomie 1:1.

Ryzyko geopolityczne

Foto: GG Parkiet

– Ostatnio akcje koncernów rafineryjnych w Ameryce i Europie Zachodniej istotnie zyskały na wartości, dyskontując sprzyjające spółkom otoczenie makroekonomiczne. Chodzi m.in. o rosnący w wakacje, sezonowy popyt na paliwa, ograniczone ich zapasy oraz zapowiedziane sankcje na rosyjskie produkty ropopochodne, co sprzyja osiąganiu wysokich marż – twierdzi Krzysztof Kozieł, analityk BM Pekao. Polskie koncerny rafineryjne finansowo mogą zyskać jeszcze mocniej niż zachodnie, gdyż nadal przerabiają rosyjską ropę, dlatego do podstawowej marży, która sama w sobie jest rekordowo wysoka, dochodzi wpływ dyferencjału Ural/Brent.

Relatywnie słabe zachowanie polskich spółek rafineryjnych może być konsekwencją ogólnej słabości naszego rynku, co z kolei może wiązać się z ryzykiem geopolitycznym. – Być może wyceny krajowych spółek rafineryjnych wzrosną po publikacji przez nie raportów za II kwartał. Na bazie marż benchmarkowych można oczekiwać wysokich wyników finansowych za ten okres, co może przełożyć się na wzrost zainteresowania akcjami – przypuszcza Kozieł.

Decyzja Komisji

Podczas czwartkowych notowań pojawiły się spekulacje, że Komisja Europejska wydała decyzję w sprawie połączenia Orlenu z Lotosem. Płocki koncern o jej treści miał poinformować po sesji. Do chwili zamknięcia tego wydania „Parkietu" żaden komunikat jednak się nie pojawił.

W połowie stycznia Orlen poinformował o pozyskaniu czterech partnerów biznesowych do realizacji środków zaradczych określonych przez KE dla jego połączenia z Lotosem. Z każdym podpisał przedwstępne umowy sprzedaży części majątku. I tak 30 proc. udziałów w gdańskiej rafinerii ma być zbytych Saudi Aramco. Koncern ten nabędzie też aktywa obejmujące produkcję i hurtową sprzedaż paliw. Majątek w obszarze rynku biopaliw kupi od Lotosu węgierska firma Rossi Biofuel Zrt. Terminale paliwowe i biznes asfaltowy nabędzie z kolei giełdowa grupa Unimot. Wreszcie 417 stacji paliw Lotosu w Polsce kupi węgierski MOL. Jednocześnie do Orlenu mają trafić 144 stacje grupy MOL na Węgrzech i 41 na Słowacji.