Kurs Allegro na dnie. Odbije?

W drugą rocznicę obecności na giełdzie kurs spółki ustanowił historyczne minimum. Średnia cena docelowa z aktualnych rekomendacji implikuje wzrost kapitalizacji grupy z obecnych 20 mld zł do prawie 34 mld zł. To więcej, niż warte są teraz PKN Orlen czy PKO BP.

12 października 2020 r. na GPW zadebiutowało Allegro. Cena akcji w IPO wyniosła 43 zł, a na zamknięciu pierwszej sesji urosła do 70 zł. W kolejnych kilkunastu dniach ustanowiła maksimum, sięgając 95 zł. Trwający od tego czasu mocny trend spadkowy sprowadził notowania 80 proc. niżej. W środę spadły poniżej 19,3 zł.

Potencjał do zwyżki

Analitycy zgodnie oceniają że rynek już z nawiązką zdyskontował czynniki ryzyka.

– Naszym zdaniem wycena Allegro jest poniżej wartości fundamentalnej, liczymy na odbicie – mówi Paweł Szpigiel, ekspert BM mBanku. Jego wycena implikuje 65-proc. przestrzeń do wzrostu w stosunku do środowego poziomu notowań. Niemal taka sama jest średnia cena docelowa z przeanalizowanych przez nas pozostałych rekomendacji dla Allegro: wynosi 32,5 zł (a mediana sięga 31 zł).

Gdyby kurs rzeczywiście dobił do tego poziomu, kapitalizacja spółki sięgnęłaby 34 mld zł, pozwalając jej awansować na pozycję lidera wśród największych krajowych spółek notowanych na warszawskiej giełdzie. Obecnie pierwsza pozycja przypada grupie PKN Orlen, wycenianej na 33 mld zł. Za nią jest PGNiG wart 28 mld zł, a trzecie miejsce zajmuje Dino z 28 mld zł (tuż za nim jest PKO BP warte 27 mld zł). Allegro zajmuje obecnie na tej liście szóstą pozycję z 20 mld zł. Po uwzględnieniu spółek zagranicznych czołówka największych emitentów wygląda zupełnie inaczej. Nie ma w niej żadnej polskiej spółki. Pierwszy jest Santander (197 mld zł), a dalej UniCreidt (84 mld zł) i CEZ (85 mld zł).

Szanse i wyzwania

Allegro jest jedną ze spółek, które były najczęściej typowane do najnowszych portfeli inwestycyjnych „Parkietu”. Eksperci podkreślają też jednak, że do odbicia notowań oprócz czynników fundamentalnych potrzebna jest poprawa nastrojów na giełdach.

– Tak wysoki poziom zniechęcenia inwestorów do zakupów oznaczał w przeszłości końcówkę bessy. Natomiast obecna sytuacja jest o tyle inna, że spowolnienie gospodarcze to nie efekt cyklu koniunkturalnego, ale w dużej mierze czarnych łabędzi i geopolityki – podkreśla Konrad Księżopolski, dyrektor działu analiz Haitong Banku. Wskazuje, że spowolnienie gospodarcze jest dla Allegro szansą i wyzwaniem. Grupa może być beneficjentem obecnej sytuacji ze względu na posiadanie szerokiej oferty produktowej, z której zdecydowana większość jest atrakcyjna cenowo.

– Dodatkowo Allegro to marketplace pobierający od sprzedawców prowizję uzależnioną od wartości sprzedawanych produktów. Im te produkty droższe, a z tym w otoczeniu silnej inflacji mamy do czynienia, tym wyższe prowizje Allegro pobiera – podkreśla ekspert. Dodaje, że z drugiej strony oprócz inflacji na tempo zmian GMV (wartość sprzedanych towarów) w przeważającej mierze wpływa skłonność konsumentów do wydatków. Wysoka inflacja, bardzo wysokie ceny energii i rosnący koszt pieniądza uszczuplają dochód rozporządzalny Polaków. Ponadto mimo dominującej pozycji rynkowej grupy Allegro jej konkurencja cały czas się zaostrza.

Rzut oka na liczby

Po publikacji wyników półrocznych Allegro obniżyło całoroczne plany. Nowe zakładają wzrost GMV w przedziale 15–17 proc., przy wzroście przychodów o 23–26 proc. i skorygowanej EBITDA o 10–12 proc. Z kolei nakłady inwestycyjne zostały ograniczone do 650–700 mln zł. Wiosną tego roku Allegro zakładało wzrost GMV o 15–20 proc., a przychodów o 25–30 proc. Skorygowana EBITDA miała pójść w górę o 10–15 proc. Zakładano też wyższe inwestycje. Z kolei na poziomie skonsolidowanym GMV grupy ma się zwiększyć o 22–24 proc., podczas gdy wcześniej była mowa o 22–28 proc. Skorygowana EBITDA ma wzrosnąć o 2–6 proc. wobec zapowiadanych wcześniej 4–11 proc.

Plany na lata 2023–2026 na razie są bez zmian, ale grupa już zasygnalizowała, że trwa ich weryfikacja.

Allegro wysłało też na rynek pozytywny sygnał, informując, że wzrost GMV w Polsce przyspiesza w ujęciu kwartalnym. Zarząd oczekiwał, że dynamika rok do roku w całym III kwartale przekroczy 20 proc.