Akcje z WIG20 bardziej atrakcyjne

Większość spółek z WIG20 w pierwszym półroczu poprawiła wyniki. Zdaniem ekspertów niezłe są także perspektywy na najbliższe kwartały. Wszyscy z pewnym niepokojem oczekują jednak zapowiadanego nadejścia spowolnienia gospodarczego w Polsce

Łączne przychody ze sprzedaży spółek z WIG20 sięgnęły w pierwszym półroczu 162?mld zł, co oznacza wzrost?o 23 proc. w porównaniu z tym samym okresem minionego roku – wynika z obliczeń „Parkietu" na podstawie danych zawartych w sprawozdaniach półrocznych. Równie dobrze wyglądała pierwsza?połowa roku pod względem?zysków. Wynik operacyjny?analizowanych?przedsiębiorstw zwiększył się o 21,8 proc. rok do roku, a zysk netto wzrósł o 47,4 proc.

Surowce na czele

Poprawa rezultatów nie była udziałem wszystkich spółek w równym stopniu. W ujęciu bezwzględnym najbardziej zwiększyły się zarobki firm surowcowych. Zysk netto samego KGHM wzrósł w pierwszym półroczu o przeszło 1,9 mld zł.?W czołówce znalazły się także koncerny naftowe: Grupa Lotos (plus 1,5 mld zł) i PKN Orlen (plus 1,4 mld zł). Te trzy spółki odpowiadały aż za 65 proc. poprawy łącznego wyniku netto analizowanych firm.

Zauważalna była też poprawa rezultatów banków. Najbardziej, o 605,5 mln zł, wzrósł czysty zarobek Getin Holdingu. Tak znaczną poprawę wyników spółka zawdzięcza upublicznieniu Open Finance. Sprzedaż części akcji pośrednika finansowego w ofercie publicznej podniosła wynik netto w II?kwartale o ponad 621 mln zł. Znacznie lepiej poradziły sobie również PKO BP (zysk netto wzrósł o 336 mln zł) i BRE Bank (plus 303,2 mln zł). Sektorowi bankowemu sprzyjała stabilna sytuacja makroekonomiczna, która przełożyła się na wzrost dochodów i poprawę jakości portfela kredytowego. W efekcie banki nie musiały zawiązywać tak wysokich jak przed rokiem rezerw na ryzyko kredytowe.

Wczoraj po zamknięciu sesji wyniki podała Polska Grupa Energetyczna. Jej półroczny zarobek zwiększył się o 720,8 mln zł. Zysk netto Tauronu zwyżkował?natomiast o 222,3 mln zł. Wzrost zysków spółek energetycznych to zasługa większego popytu na energię oraz jej rosnących cen.

Nie zabrakło jednak także negatywnych zmian. Pięciu spółkom nie udało się utrzymać wyniku netto. Taka sama liczba firm zanotowała spadek zysku operacyjnego.

Coraz lepsze wskaźniki

Poprawa wyników, na którą nałożyły się ostatnie spadki na warszawskim parkiecie (indeks WIG20 od końca czerwca stracił 12,5 proc.), sprawiła, że największe spółki stały się jeszcze tańsze. Wskaźnik cena/zysk dla indeksu WIG20 wynosi obecnie nieco ponad 9, podczas gdy w połowie maja było to niespełna 12, a jesienią 2007 r. ponad 16 (wówczas kończyła się poprzednia hossa).

Wzrost zysków powinien cieszyć inwestorów. Z danych Bloomberga wynika, że średni ważony zysk na akcję (liczony za cztery kolejne kwartały) dla firm z WIG20 wzrósł od początku tego roku o ponad 1/4 i notuje obecnie poziomy najwyższe od końca września 2008 r.

Co z tym spowolnieniem?

Z pewnym niepokojem na perspektywy dalszej poprawy wyników czołowych przedsiębiorstw z warszawskiego parkietu można patrzeć w związku z zapowiadanym nadejściem spowolnienia gospodarczego. Wzrost produktu krajowego brutto w II kwartale?okazał się co prawda większy?od oczekiwań ekonomistów,?co zdaniem ekspertów może być dobrym prognostykiem w odniesieniu do rezultatów w drugim półroczu.?Ostrzegają oni jednak, że jeśli spowolnienie nadejdzie, to konieczna będzie weryfikacja?wcześniejszych oczekiwań i prognoz.

[email protected]

Opinie:

Robert Maj, analityk KBC Securities

Spodziewam się, że doskonałe wyniki zaprezentuje KGHM oraz że w tym miesiącu zarząd przedstawi nową prognozę o kilkanaście procent wyższą od obecnej (8,35 mld zł zysku netto, uwzględniając oczywiście sprzedaż telekomów). Podczas ostatniej korekty na rynkach ceny miedzi spadły nieznacznie i przy założeniu, że nie dojdzie do głębszego załamania w kolejnych miesiącach, 10 mld zł czystego zarobku jest w zasięgu KGHM. To nie oznacza jednak, że cała branża wydobywcza odnotuje lepsze wyniki w II półroczu. Można oczekiwać presji na ceny węgla koksowego i energetycznego, co może przełożyć się na zyskowność spółek z sektora. Energetyka ciągle może pozytywnie zaskakiwać ze względu na rosnący popyt i postępujące oszczędności w spółkach. Nie oczekiwałbym natomiast znaczącej poprawy w sektorze budowlanym ze względu na ciągle obecną presję konkurencyjną, za czym idą niskie marże (Polimex-Mostostal). AR

Maciej Hebda, analityk Espirito Santo

Dostępne dotychczas dane wskazują, że 2011 r. będzie korzystny dla branży energetycznej, nawet jeśli II kwartał był nieco słabszy, niż oczekiwaliśmy. Ze względu na czynniki sezonowe III i IV kwartał są dla energetyki tradycyjnie trudniejsze niż pierwsza połowa roku. Jednak tym razem drugie półrocze powinno być lepsze niż analogiczny okres 2010 r. Wpływają na to utrzymujące się na wyższym poziomie ceny energii i wolumeny sprzedaży. Powodów do optymizmu dostarczają też dane co do tempa rozwoju gospodarki w II kwartale 2011 r. Ale już teraz wszyscy zadają sobie pytanie, jak będzie wyglądać sytuacja od początku 2012 r. Na razie nie obniżyliśmy prognoz, ale mogą one zostać zweryfikowane w dół, jeśli otoczenie makroekonomiczne się pogorszy. Energetyka ma szansę na wzrost zysków, ale ceny w notowanych obecnie kontraktach na kupno energii na 2012 r. są niższe niż kilka miesięcy wcześniej. Ponadto zużycie energii może wcale nie wzrosnąć w przyszłym roku. jp

Maciej Wewiórski, analityk DM IDMSA

Drugie półrocze w wykonaniu deweloperów mieszkaniowych z GPW powinno być lepsze niż minione, przynajmniej pod względem sumy wypracowanych zysków. Przesądzi o tym większa liczba przekazywanych nabywcom mieszkań, z których większość sprzedawana była z godziwymi marżami. Największą poprawę w porównaniu z I półroczem zanotuje Dom Development, który w III i IV kwartale pokaże ponad 60 mln zł zysku wobec niespełna 7 mln zł w I półroczu. Dobre wyniki za II półrocze pokażą też te spółki deweloperskie, które działają na polskim rynku komercyjnym. Takie firmy, jak Rank Progress czy NFI Octava, w drugiej części roku rozliczą sprzedaż kilku nieruchomości, realizując pokaźny zysk. Mniej powodów do zadowolenia będą mieć akcjonariusze firm aktywnych za granicą. Sytuacja na innych rynkach Europy Środkowej jest nie najlepsza, co, jak pokazały wyniki GTC za I półrocze, może przełożyć się na straty z aktualizacji wartości portfela nieruchomości. bad

Piotr Janik, analityk KBC Securities

Firmy z sektora nowych technologii, które do tej pory opublikowały wyniki finansowe za I?półrocze, nie zaskoczyły niczym szczególnym. Również w II?półroczu nie oczekiwałbym z ich strony żadnych niespodzianek. Zapowiadane spowolnienie lub nawet kryzys gospodarczy, przynajmniej w najbliższych miesiącach, nie powinny mieć wpływu na ich wyniki. Zresztą wskaźniki makroekonomiczne, choćby PKB?Polski za II?kwartał, zdają się przeczyć, że z gospodarką dzieje się coś złego. Oczywiście, jeśli media będą nieustannie donosić o kryzysie, może to mieć wpływ na decyzje klientów, którzy albo ograniczą inwestycje, w tym technologiczne, albo będą przesuwać je w czasie. Na razie wydaje mi się jednak, że w krótkim horyzoncie, do końca tego roku, takie zagrożenie jest minimalne. Decydując się na zakup spółek technologicznych, warto jednak uważniej przyjrzeć się ich kondycji finansowej i wybrać tylko te, które rokują najlepiej, a nie inwestować portfelowo. DWOL

Adam Kaptur, analityk DM Millennium

W wynikach spółek handlowych, przede wszystkim tych większych, nie widać na razie efektów spowolnienia gospodarczego. Wyniki są z reguły lepsze niż przed rokiem, może z wyjątkiem NFI EMF. Szczególnie udany był pod tym względem II kwartał. Także w drugiej połowie roku poprawa powinna być w tej branży kontynuowana. Jeśli jednak dojdzie do ograniczenia konsumpcji, to przedsiębiorstwa odczują to zapewne dopiero w przyszłym roku. Na podstawie prezentowanych przez niektóre firmy miesięcznych danych sprzedażowych widać, że dynamika obrotów jest cały czas dość wysoka. W tym zakresie głównie zaskakuje, w pozytywnym znaczeniu, bardzo dobra sprzedaż LPP. Dla tej grupy odzieżowej będzie to z pewnością bardzo udany rok. Obawy, które były związane z rosnącymi cenami surowców, w tym głównie bawełny, nie spełniły się. Ceny tego naturalnego surowca spadają i jest to wyraźny trend. To powinno przekładać się na poprawę marż. kaa

Dariusz Górski, analityk DM BZ?WBK

Wydaje się, że dla banków trzeci kwartał będzie jeszcze udany z kilku powodów. Słaby złoty wpłynie na wzrost przychodów odsetkowych i prowizyjnych. Okres lipiec–wrzesień to także ostatni moment, kiedy pozytywnie na wynik „zapracują" podwyżki stóp procentowych. Nie zapominajmy także o tym, że klienci masowo składali wnioski o kredyt w programie „Rodzina swoim", którego kryteria są właśnie zaostrzane. Końcówka roku będzie już jednak dużo gorsza. W wynikach da się już odczuć wpływ spowolnienia gospodarczego, banki zdecydują się pewnie na zawiązanie nowych rezerw, co kontrastować będzie wyraźnie z ich rozwiązywaniem w końcówce 2010 r. Prawdziwym wyzwaniem będzie jednak 2012 r. Akcje banków znacznie straciły na wartości, co sugeruje, że inwestorzy przygotowują się już na spadek zysków. Według mnie to pesymistyczny scenariusz, ale przy pogorszeniu portfela kredytów nie można go wykluczyć. K.K.