Lagarde trzyma inwestorów w lekkiej niepewności

Stopy procentowe w Eurolandzie zostały obcięte, tak jak się spodziewano. Kolejne decyzje Europejskiego Banku Centralnego nie są pewne. Rynek spodziewa się cięcia w grudniu.

Europejski Bank Centralny obciął stopę depozytową o 25 pb., do 3,5 proc. Taka decyzja była wcześniej spodziewana przez inwestorów. EBC obniżył również stopę refinansową – z 4,5 do 3,65 proc., co również było zgodne z prognozami. (Stopa refinansowa była wcześniej traktowana jako główna stopa procentowa w strefie euro, ale z czasem główną stopą stała się faktycznie stopa depozytowa). Stopa, według której EBC pożycza bankom pieniądze w ramach tzw. marginal lending facility została natomiast obcięta z 4,5 proc. do 3,9 proc.

– Nie będziemy się trzymać żadnej ustalonej sztywno ścieżki dla stóp procentowych – zapowiedziała Christine Lagarde, prezes EBC.

Zależnie od danych

Szefowa EBC stwierdziła, że decyzja o cięciu stopy depozytowej o 25 pb. była jednomyślna i oparta na danych gospodarczych. Lagarde zapewniła również, że kolejne decyzje o obniżkach będą zależne od danych. – Nie będziemy jednak zafiksowani na jednym wskaźniku, ale będziemy przyglądali się szerokiemu zestawowi danych – powiedziała prezes EBC. Nie dała żadnej wskazówki co do decyzji, jaka może zapaść na październikowym posiedzeniu Rady Prezesów.

EBC przedstawił również prognozy makroekonomiczne. Wynika z nich, że wzrost gospodarczy w strefie euro wyniesie w tym roku 0,8 proc., by w 2025 r. przyspieszyć do 1,3 proc., a w 2025 r. wynieść 1,5 proc. Utrzymał dotychczasowe prognozy dla inflacji konsumenckiej mówiące, że w 2024 r. wyniesie ona 2,5 proc., w 2025 r. 2,2 proc., a w 2026 r. 1,9 proc. Podwyższył jednak projekcje dla inflacji bazowej (czyli nieuwzględniające cen żywności, paliw i energii). W tym roku ma wynieść 2,9 proc., w przyszłym 2,3 proc., a w 2026 r. 2 proc. Szefowa EBC podkreśliła, że cel inflacji zostanie prawdopodobnie osiągnięty w  2025 r.

fot. w. kompała

– Tym, co chcemy, jest powrót inflacji do celu w odpowiednim czasie. Będziemy obserwować dane, by oceniać, jak zmienia się nasz scenariusz bazowy, i wiedzieć, kiedy stopy procentowe znajdą się na odpowiednio restrykcyjnym poziomie – wskazała prezes Lagarde.

Dalsze ruchy

Jak szybko może więc EBC luzować politykę pieniężną w nadchodzących miesiącach? Mediana prognoz analityków zebranych przez agencję Bloomberg sugeruje, że na koniec 2024 r. stopa depozytowa EBC może wynosić 3 proc., a stopa refinansowa 3,40 proc. Poszczególne projekcje wahają się od 3 proc. do 3,5 proc. w przypadku stopy depozytowej i od 3,15 proc. do 3,65 proc. w przypadku stopy refinansowej. – Nie było żadnej wątpliwości, że EBC obetnie stopę depozytową o 25 pb., do 3,5 proc. Jego komunikat był również w dużym stopniu zgodny z oczekiwaniami. Nie zmienił naszego przekonania, że EBC prawdopodobnie pozostawi stopy bez zmian, aż do grudniowego posiedzenia, podczas którego znów dokona cięcia – wskazuje Andrew Kenningham, ekonomista Capital Economics.

„Mimo że obawy dotyczące zbyt szybkiego luzowania polityki pieniężnej wciąż istnieją, dzisiejszy ruch sugeruje, że w Radzie Prezesów EBC panuje ogólny konsensus, że bank skutecznie zmierza do osiągnięcia celu inflacyjnego. Była to, po czerwcowej obniżce, druga obniżka w obecnym cyklu. Uważamy, że następna obniżka nastąpi w grudniu, kiedy to poznamy nowe projekcje makroekonomiczne. Rynek prognozuje, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy EBC obniży stopy procentowe do 2,5 proc.” – napisali analitycy platformy inwestycyjnej Portu.

– Choć EBC działa szybciej niż Fed w zakresie obniżek stóp procentowych, przewiduje się, że w Stanach Zjednoczonych nastąpią większe cięcia. Eksperci prognozują, że stopa refinansowa EBC spadnie do 3,5 proc. do końca 2024 r., podczas gdy Fed może obniżyć stopy o 125 punktów bazowych, do 4,0–4,25 proc. Chociaż uważamy, że te prognozy mogą być przesadzone, to znacząca różnica w tempie obniżek stóp procentowych może prowadzić do dalszego wzrostu pary EUR/USD, a to oznaczałoby dalsze umocnienie złotego – twierdzi Grzegorz Dróżdż, analityk Conotoxia Ltd.

Fed ma podjąć decyzję w sprawie stóp w środę 18 września wieczorem. Barometr CME FedWatch sugeruje, że jest 87 proc. szans na to, że dojdzie wówczas do obniżki o 25 pb., a 13 proc., że cięcie wyniesie 50 pb. 19 września odbędzie się posiedzenie Banku Anglii, a 20 września Banku Japonii.