Rynki wschodzące czeka korekta?

Wyceny akcji na rynkach wschodzących są najwyższe od początku dekady, ale nie musi to oznaczać rychłej przeceny

Po wzroście o blisko 7 proc. w ciągu sześciu dni akcje z 22 rynków klasyfikowanych jako wschodzące są dziś najdroższe od dziewięciu lat. Wskaźnik cena do zysku (C/Z) dla skupiającego je indeksu MSCI EM oscyluje wokół 20, podczas gdy w szczycie hossy w 2007 r. sięgał 15. Choć niekiedy pojawiają się ostrzeżenia, że odbicie na rynkach wschodzących nastąpiło zbyt szybko i czeka je wkrótce korekta, analitycy raczej nie biją na alarm. Czynniki fundamentalne zdają się wspierać obecne wyceny.

[srodtytul]Rynki dojrzałe daleko w tyle[/srodtytul]

Papiery wartościowe z rynków wschodzących zdecydowanie wyprzedziły akcje z rynków dojrzałych. Od początku roku MSCI EM zyskał ponad 56 proc., a od dołka z początku marca 87 proc. Ponadto już w sierpniu wrócił do poziomu sprzed eskalacji kryzysu 15 września 2008 r., gdy splajtował bank Lehman Brothers. Tymczasem skupiający akcje z rynków dojrzałych wskaźnik MSCI World od początku roku wzrósł zaledwie o 21 proc., a od marcowego dołka o 61 proc. Do poziomu sprzed bankructwa Lehmana brakuje mu jeszcze 15 proc.

[srodtytul]Istnieje potencjał wzrostowy[/srodtytul]

Relatywnie do zysków spółek to jednak akcje z krajów wysoko rozwiniętych są dziś droższe. Wskaźnik C/Z dla spółek objętych indeksem MSCI W przekracza 26. W tym świetle korekta na rynkach wschodzących nie jest nieuchronna. – Choć wyceny akcji na rynkach wschodzących zostały agresywnie wypchnięte w górę, kontekst makroekonomiczny je wspiera – ocenił John Lomax, główny strateg ds. rynków wschodzących w HSBC. – Wycena papierów na tych giełdach wciąż jest atrakcyjna – wtóruje mu Arvid Bohm, główny strateg ds. rynków wschodzących w banku SEB. Za korektę, przed którą ostrzegają sceptycy, należy jego zdaniem uważać niewielką przecenę z sierpnia. Indeks MSCI EM zniżkował wówczas o 0,8 proc., podczas gdy MSCI W zyskał 3,5 proc.

Był to głównie efekt przeceny w Chinach. Główny indeks szanghajskiej giełdy zniżkował w ubiegłym miesiącu o 6,7 proc. w związku z obawami, że rząd w Pekinie schłodzi rynki kredytowe, aby nie dopuścić do powstania baniek na rynkach finansowych. Pod koniec ubiegłego tygodnia okazało się jednak, że chińskie banki udzieliły w sierpniu 410 mld juanów (około 170 mld zł) nowych pożyczek, o 52 proc. więcej niż rok temu i 15 proc. więcej niż w lipcu. Nastroje na rynkach wschodzących podgrzały również doniesienia, że Brazylia w II kwartale br. wyszła z recesji. – Nie widać żadnych krótkoterminowych czynników, które mogłyby skłonić inwestorów do zrewidowania oczekiwań odnośnie do zysków spółek – twierdzi Bohm.

[srodtytul]Okazje można znaleźć w Rosji[/srodtytul]

Według niego, największy potencjał do dalszego wzrostu mają akcje w Turcji i Rosji, gdzie wyceny wciąż są relatywnie niskie. Ogólnie, rynki wschodzące z Europy Środkowo-Wschodniej i Afryki pozostawały w tyle za tymi z Azji czy Ameryki Łacińskiej. Indeks MSCI dla pierwszego z tych regionów od początku roku zyskał 47 proc., o 10 pkt proc. mniej niż indeksy dla dwóch pozostałych.

[ramka][b]Atrakcyjne rynki graniczne[/b]

Guru inwestorów Mark Mobius, uważany za eksperta ds. rynków wschodzących, coraz więcej uwagi kieruje na rynki graniczne (tzw. frontier markets). Do grupy tej zalicza się kraje, gdzie płynność na giełdzie i jej kapitalizacja są niższe, niż na rynkach wschodzących, ale pozwalają na inwestowanie. Wskaźnik MSCI FM, skupiający akcje z 29 takich rynków, od początku roku zyskał tylko 15 proc., a więc mniej, niż analogiczne indeksy dla rynków dojrzałych i wschodzących. Tymczasem zdaniem zarządzającego funduszami Templetona, niektóre z nich – m.in. Wietnam, Słowenia, Rumunia, Chorwacja, Kazachstan i Ukraina – oferują coraz bardziej obiecujące perspektywy. [/ramka]