Zagranica gra na spadki notowań na GPW. Które spółki są na celowniku?

Przybywa zagranicznych funduszy, które grają na spadek cen akcji polskich firm. Obecnie w rejestrze publikowanym przez KNF widać aż 20 krótkich pozycji. Najchętniej shortowane są CD Projekt, Dino oraz JSW.

Warszawska giełda w ostatnich miesiącach mocno odstawała in minus od zagranicznych parkietów, ale zaczęła odrabiać zaległości. W poniedziałek WIG ustanowił historyczne maksimum, przekraczając psychologiczny poziom 90 tys. pkt. We wtorek dalej rósł.

Mimo tych zwyżek wyceny na GPW nadal są niższe niż na zagranicznych giełdach, ale nie brakuje inwestorów, którzy liczą na przecenę w Warszawie. Dobrze obrazuje to aktualny stan rejestru krótkiej sprzedaży. Liczba pozycji przekraczających 0,5 proc. netto (tylko takie są raportowane) systematycznie rośnie. W połowie zeszłego roku było ich zaledwie kilka. Jesienią kilkanaście. Dziś jest 20.

CD Projekt, Dino i JSW…

Aktualne pozycje dotyczą 13 firm. Są to: Allegro, CD Projekt, Cyfrowy Polsat, Dino, Grupa Azoty, JSW, Kęty, LPP, Orlen, Pepco, PGE, PKO BP i Text.

Najwięcej pozycji tradycyjnie dotyczy CD Projektu. Łącznie na spadki jego notowań grają cztery fundusze. Mają w sumie 3,75 proc. pozycji netto. Notowania CD Projektu oscylują obecnie w okolicach 220 zł, co oznacza 22 mld zł kapitalizacji. Dobra passa notowań trwa od początku 2024 r. Wtedy wynosiły niespełna 112 zł. Rok 2024 spółka zakończyła z kursem wynoszącym 191,45 zł. W styczniu kurs kontynuował zwyżkę, walcząc o przebicie oporu na poziomie 200 zł. W połowie stycznia atak zakończył się sukcesem strony popytowej. Od tego czasu kurs wzrósł o 10 proc. Czy nadal ma potencjał? Po ostatnich wzrostach średnia cena docelowa z aktualnych rekomendacji jest o kilka procent niższa od aktualnego kursu. Kluczowe dla wyników i biznesu studia będą losy nowych gier. W tym roku na rynek powinny napłynąć kolejne wieści dotyczące projektu „Polaris”, czyli gry otwierającej nową wiedźmińską trylogię. W grudniu opublikowano pierwszy zwiastun, który spotkał się z pozytywnym przyjęciem.

W długoterminowym trendzie wzrostowym (choć z mocną korektą spadkową zaliczoną w 2024 r.) porusza się też kurs Dino. Cała handlowa spółka jest już wyceniana na giełdzie na ponad 45 mld zł. To więcej, niż wynosi wartość rynkowa takich firm, jak PZU czy Pekao. Dino jest czwartą co do wyceny krajową spółką notowaną na GPW. Przed nią są tylko PKO BP (84,9 mld zł), Orlen (66,3 mld zł) oraz Santander BP (52,1 mld zł). Od czasu debiutu Dino na GPW w 2017 r. jego akcje podrożały prawie 14 razy. Obecnie na spadek wyceny Dino grają trzy zagraniczne fundusze. Również trzy mają shorty na akcjach JSW. W przypadku tej spółki trudno jednak mówić o wzrostach notowań. Od 2023 r. spadają i obecnie kosztują niespełna 25 zł. Dwa lata temu były ponad dwa razy droższe. Jesienią zeszłego roku rada nadzorcza przyjęła plan transformacji przygotowany przez zarząd. Wdrożenie zmian ma przełożyć się na poprawę sytuacji finansowej grupy. Czas pokaże, czy pomoże to również notowaniom.

…oraz pozostali

Trudno znaleźć wspólny mianownik w przypadku wszystkich spółek widniejących obecnych w rejestrze. Część z nich, jak wspomniane CD Projekt czy Dino, mają za sobą mocne wzrosty. Ale są i takie jak JSW, które mocno potaniały. Są też takie, co do których wyceny analityczne implikują znaczący wzrost notowań. Mowa m.in. o LPP, którego walory są obecnie wyceniane na 17,5 tys. zł, a średnia cena z aktualnych rekomendacji wynosi 22 tys. zł, czyli jest o jedną czwartą wyższa.

Na niedowartościowanie wskazują też wyceny dla Allegro. Notowania handlowej spółki wprawdzie w połowie stycznia odbiły, ale do ceny z IPO z 2020 r. brakuje im jeszcze 43 proc.

Jeszcze mocniej od czasu oferty publicznej potaniały akcje Pepco. Spółka zadebiutowała na GPW w maju 2021 r., a akcje w IPO sprzedawano po 40 zł. Teraz kosztują niespełna 18 zł. Zdania analityków co do wyceny Pepco są podzielone. Według niektórych rekomendacji akcje są niedowartościowane (np. Noble Securites), a według innych przewartościowane (np. Trigon DM). Ciekawą pozycją na liście shortów jest wspomniane już PKO BP, które ma za sobą mocną falę wzrostową. Od jesieni 2022 r. podrożało trzykrotnie.

Shorty, których nie było

Jesienią 2024 r. na rynek trafiła zaskakująca informacja, jakoby duży, zagraniczny fundusz AHL mocno grał na spadek wycen polskich firm. I rzeczywiście, z rejestru wynikało, że miał aż dziewięć krótkich pozycji. Głównie na spółkach wchodzących w skład WIG20. Jak się później okazało, te pozycje w ogóle nie powinny się w rejestrze znaleźć. Trafiły tam – jak później tłumaczył fundusz – za sprawą pomyłki.

„Do pomyłki doszło z przyczyn technicznych, a żadna z tych pozycji nie przekroczyła stosownego progu, powodującego obowiązek zgłoszenia. Stosowne zawiadomienia korygujące zostały już przekazane do Komisji Nadzoru Finansowego” – napisał w oświadczeniu AHL Partners LLP.

W zestawieniu obecnych krótkich pozycji tego funduszu nie ma.