Przemysł stwarza pozory. Co z PKB?

Poniedziałkowe dane o PMI dla polskiego przemysłu zaskoczyły pozytywnie, ale nie zmieniają ogólnej sytuacji. Ekonomiści czekają w listopadzie m.in. na dane o PKB w trzecim kwartale. Prognozy wskazują, że dynamika powinna być nieco niższa niż w drugim kwartale.

Z poniedziałkowych danych S&P Global wynika, że indeks PMI dla polskiego sektora przetwórczego w październiku wyniósł 49,2 pkt. To wprawdzie poniżej granicy 50 pkt, oddzielającej wzrost od spadku aktywności w sektorze, ale najwyżej od kwietnia 2022 r. i wyraźnie ponad konsensus prognoz ekonomistów ankietowanych przez „Parkiet” (48,4 pkt). Po 2,5 roku ciągłych spadków w końcu lekko urosły oceny bieżącej produkcji oraz zatrudnienia. „To może sygnalizować zbliżający się koniec procesów restrukturyzacyjnych w polskim przetwórstwie” – komentują ekonomiści Credit Agricole.

Jednocześnie sytuacja w rodzimym sektorze przetwórczym pozostaje trudna. Wzrost produkcji udało się osiągnąć przede wszystkim dzięki realizacji zaległości produkcyjnych. Wolumen nowych zamówień dla przemysłu cały czas maleje (już od 32 miesięcy), w październiku skala spadku była największa od pięciu miesięcy.

Parkiet

W drugiej połowie listopada poznamy dane GUS o produkcji przemysłowej w październiku. Mediana prognoz wskazuje na wzrost o 1,6 proc. rok do roku, choć rozstrzał prognoz jest bardzo duży – od około -3 do +3 proc. Polski przemysł pozostaje na hamulcu. – W kolejnych miesiącach możemy zobaczyć poprawę popytu konsumpcyjnego, wynikającą m.in. ze zbliżających się świąt Bożego Narodzenia. Natomiast niestety poziom zamówień zagranicznych, zwłaszcza z Niemiec, pozostaje bardzo słaby – ocenia Monika Kurtek, główna ekonomistka Banku Pocztowego.

Co pokażą dane o sprzedaży detalicznej?

Spośród danych za październik największe emocje będą wzbudzać te o sprzedaży detalicznej. Odczyt za wrzesień (spadek o 3 proc. rok do roku) był szokująco słaby. Nowe dane, które GUS opublikuje 26 listopada, pokażą, czy wynik za wrzesień był wyjątkiem, czy jednak rzeczywiście coś nagle tąpnęło, jeśli chodzi o nasze zakupowe zapędy. Konsensus prognoz ekonomistów wskazuje, że w październiku sprzedaż detaliczna urosła rok do roku o 0,5 proc. (mediana), ale rozkład prognoz – od -2,7 proc. do +2,2 proc. – dowodzi dużej niepewności.

Roczna dynamika wynagrodzeń pozostaje wysoka (w październiku według konsensusu +10 proc. w sektorze przedsiębiorstw). Sytuacja na rynku pracy (stopa bezrobocia 5 proc., choć spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw o 0,5 proc. r./r.) też jest przyzwoita, choć zwolnienia grupowe mogą regionalnie ją psuć. W nastrojach konsumenckich też nie ma dramatu.

– Choć sytuacja finansowa gospodarstw domowych nie jest zła, to wydaje mi się, że w ostatnich latach zmieniła się mentalność polskiego konsumenta – komentuje Monika Kurtek. – Pandemia, wojna, wysoka inflacja, to wszystko skłania do ostrożnego wydawania pieniędzy. Ten rok dobitnie to pokazuje. Wydawało się, że duża podwyżka płacy minimalnej, wzrost płac w administracji, podwyżka 500+ itd. bardzo mocno napędzą konsumpcję, a okazało się, że gospodarstwa domowe podeszły do swoich wydatków zachowawczo – dodaje.

PKB w okolicach 3 proc.

W połowie listopada poznamy szybki, a pod koniec miesiąca wstępny (bardziej szczegółowy) szacunek PKB Polski w trzecim kwartale. Konsensus prognoz sugeruje, że polska gospodarka urosła o 2,9 proc. rok do roku, czyli nieco mniej niż w drugim kwartale (3,2 proc.). Przewidywania ekonomistów wskazują, że niższą dynamikę GUS wykaże zarówno dla windowanych przez wydatki obronne inwestycji (mediana prognoz 2,5 proc. względem 3,2 proc. w drugim kwartale), jak i dla konsumpcji prywatnej (mediana 3,1 proc. względem 4,6 proc. w drugim kwartale). – Duży wpływ na wyhamowanie dynamiki konsumpcji będzie miało wrześniowe tąpnięcie sprzedaży detalicznej. Przez to w całym trzecim kwartale spadła ona realnie o 1,5 proc. rok do roku i jest to bardzo słaby wynik w porównaniu z tym, co obserwowaliśmy w pierwszej połowie roku – mówi Monika Kurtek z Banku Pocztowego.

Stopy bez sensacji

Emocji nie powinno przynieść posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (5–6 listopada). Zgodnie z powszechnymi głosami z RPP czas na obniżki stóp procentowych przyjdzie wiosną lub latem 2025 r. Październikowa inflacja nie przyniosła zaskoczenia (szybki szacunek 5 proc. r./r. zgodnie z konsensusem prognoz). Po posiedzeniu RPP poznamy zręby nowej projekcji inflacyjnej NBP, a jej szczegóły kilka dni później.