Jesienią krajowe fundusze obligacji poderwały się do lotu

W samym tylko listopadzie spora część polskich funduszy dłużnych podwoiła tegoroczne stopy zwrotu. Jako tako wypadły fundusze polskich akcji, ale uwagę inwestorów ściągnął rynek amerykański. Z tronu spadły instytucje lokujące w metale szlachetne.

Na miesiąc przed końcem roku wszystkie główne grupy funduszy inwestycyjnych notują zwyżki. Gdzieniegdzie stopy zwrotu są ponad 20-proc.

Polskie akcje spadały razem z liśćmi

W listopadzie wyjaśniło się, kto będzie następnym prezydentem Stanów Zjednoczonych. W reakcji na zwycięstwo Donalda Trumpa inwestorzy tłumnie ruszyli na amerykański rynek akcji, jeszcze mocniej podbijając jego tegoroczne stopy zwrotu. To właśnie ta grupa funduszy wypracowała najwyższą miesięczną stopę zwrotu w listopadzie i było to aż 7,6 proc. W grupie tej zdarzyły się nawet ponad 10-proc. zwyżki. Mocny wzrost indeksów amerykańskich akcji podniósł także notowania funduszy z rynków rozwiniętych, ale swoje trzy grosze dorzucił w tym przypadku również niemiecki DAX, który przebudził się pod koniec zeszłego miesiąca. Obie wspomniane wyżej kategorie funduszy to najmocniejsze rozwiązania po 11 miesiącach tego roku, jeśli chodzi o aktywa udziałowe. Fundusze amerykańskich akcji przyniosły w tym czasie już niemal 25 proc. zysku, natomiast produkty inwestujące szerzej – na rynkach rozwiniętych – blisko 16 proc. Zauważmy, że zabezpieczony walutowo fundusz indeksowy Beta ETF S&P 500 osiągnął 26,2-proc. zysk w tym samym czasie.

Konkurentów niemal brak, a jedynie fundusze akcji azjatyckich mogą jeszcze nawiązać kontakt, ale po listopadowej przecenie o 1,7 proc. ich tegoroczne zyski spadły przeciętnie do 12,7 proc. Pozostając przy globalnych rynkach, warto jeszcze wspomnieć o kryptowalutach i blockchain. Fundusz Superfund TFI z ekspozycją na tego rodzaju instrumenty przyniósł w zeszłym miesiącu 35-proc. stopę. Drugi w kolejności, bardziej tradycyjny produkt, wypracował wynik o ponad połowę niższy.

Krajowy rynek akcji w listopadzie pozostawał w cieniu, a fundusze szerokiego rynku na moment nawet zeszły poniżej poziomów z zamknięcia 2023 r. Ostatecznie jednak zarówno portfele uniwersalne polskich akcji oraz małych i średnich spółek w zeszłym miesiącu poprawiły swoje wyniki, choć skromnie. Po 11 miesiącach ich osiągnięcia są raczej przeciętne, zwłaszcza na tle liderów. Fundusze uniwersalne polskich akcji notują ledwie 2,4-proc. zwyżki, czyli nawet mniej od produktów dłużnych. Portfele małych i średnich spółek tradycyjnie wypracowują lepsze stopy zwrotu – ich przewaga w tym roku sięga 5,5 pkt proc. Dla porównania, fundusz naśladujący WIG20 Total Return notuje 1,9-proc. zniżkę po 11 miesiącach, z kolei produkty na mWIG40 TR i sWIG80 TR dały odpowiednio po 8,3 proc. oraz 4,6 proc. zysku.

Z perspektywy krajowego rynku jesień była trudnym okresem. Fundusze polskich akcji w ciągu trzech ostatnich miesięcy osunęły się po około 5 proc. i były najsłabszymi rozwiązaniami oferowanymi przez TFI. W tym czasie giełda amerykańska dała inwestorom blisko 10 proc. zysku.

Przebudzenie obligacji

Listopad był miesiącem wyraźnej korekty wzrostów rentowności obligacji skarbowych, które nastąpiły w październiku. Wówczas oprocentowanie papierów dziesięcioletnich chwilami sięgało 6 proc., ale wraz z początkiem nowego miesiąca wskaźnik ten zaczął spadać. Na koniec listopada dochodowość papierów dziesięcioletnich oscylowała wokół 5,51 proc. wobec 5,95 proc. miesiąc wcześniej. Umocnienie na rynku długu oczywiście zaowocowało wysokimi stopami zwrotu funduszy papierów dłużnych. Szczególną poprawę widać w grupie obligacji skarbowych długoterminowych, gdzie średnie stopy zwrotu wyniosły aż 2,2 proc. Co ciekawe, przeciętne wyniki w tej grupie po 11 miesiącach sięgają ledwie 2 pkt proc. więcej, zatem uczestnicy w końcu doczekali się wyraźnej poprawy. Podobnie dobrze w zeszłym miesiącu wypadły fundusze obligacji długoterminowych uniwersalne, których przeciętne wyniki zbliżają się do 5 proc.

Wciąż jednak fundusze obligacji o mniejszym ryzyku stopy procentowej są wyżej od portfeli papierów długoterminowych. Uczestnicy najbardziej popularnych w tym roku produktów oferowanych przez TFI zyskali od 5,2 proc. (fundusze papierów skarbowych) do 6 proc. (fundusze obligacji uniwersalne).

Rozczarowaniem listopada jest zachowanie metali szlachetnych, które w poprzednich miesiącach plasowały się na szczycie tabeli bądź w jego pobliżu. Upadek był bolesny, bo ta grupa funduszy uplasowała się w listopadzie na miejscu ostatnim, z 6,1-proc. zniżką. W dłuższej perspektywie jest to nadal jedna z najmocniejszych pozycji – średnio 20,7-proc. zysk plasuje je na drugim miejscu od początku roku.

Amerykańskie akcje pozostają na fali wzrostowej

Fundamenty spółek się poprawiają

Michał Ficenes, zarządzający funduszami, Ipopema TFI

Ipopema Globalnych Megatrendów jest funduszem tematycznym, skoncentrowanym na megatrendach przede wszystkim w nowoczesnych technologiach, ale po części także transformacji energetycznej i medycynie. Portfel koncentruje się na spółkach o wzrostowym profilu. Listopadowy wynik (12,9 proc.) to skutek długoterminowo realizowanej strategii. Kluczowy wpływ miała wysoka alokacja w sektory infrastruktury danych w chmurze cyfrowej, elektromobilności i wodorowy.

Na 2025 r. zakładamy kontynuację trendów, jakie wystąpiły w II półroczu br., w szczególności w ostatnim kwartale, już po rozstrzygnięciu wyborów prezydenckich w USA. Spadające stopy procentowe, poprawiające się fundamenty spółek, początki wykorzystania i monetyzacji SI przy wciąż atrakcyjnych wycenach spółek udostępniających szeroko rozumianą infrastrukturę przetwarzania danych w chmurze cyfrowej to w naszej ocenie atrakcyjna kombinacja inwestycyjna. Niższe stopy procentowe powinny też w większym stopniu wywierać swój pozytywny efekt na fundamenty spółek z obszaru czystej energii.paan

W USA tanio nie jest, ale może być drożej

Jacek Grel, kierownik ds. alokacji aktywów, zarządzający funduszami, Santander TFI

Bardzo dobry wynik funduszu Santander Prestiż Akcji Amerykańskich w zeszłym miesiącu (14 proc.) to efekt trafnej selekcji przedsiębiorstw przy równocześnie skoncentrowanym portfelu. Z szerszych czynników rynkowych pozytywnie na zachowanie spółek portfelowych wpłynęła zmiana nastawienia do polityki monetarnej amerykańskiego Fedu oraz rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych. Pomogło to wycenom spółek software’owych, np. Cloudflare czy Snowflake. Drugim ważnym czynnikiem była wygrana w wyborach prezydenckich Donalda Trumpa – która wsparła notowania np. Microstrategy (ekspozycja na bitcoina) oraz Tesli.

Rynek amerykański na pewno obecnie nie jest już tani, ale póki co utrzymujemy pozytywne nastawienie do niego.paan

Bezpieczniej czujemy się na rynku polskim

Jakub Bentke, zarządzający portfelami, AgioFunds TFI

W listopadzie krajowe akcje spadały po raz trzeci, tym razem o 0,2 proc. Agio Akcji Plus zachował się lepiej, zyskując 3,4 proc., przede wszystkim dzięki selekcji spółek. Pomogło mocne przeważenie na klienta detalicznego, czyli takie spółki, jak Benefit Systems, LPP czy CCC, a zaszkodziło niedoważenie w PZU.

Ze względu na porę roku rodzi się oczywiste pytanie, co dalej. Krajowy rynek pozostaje tani, podobnie zresztą jak inne rynki wschodzące. Na GPW widoczny jest wciąż brak zainteresowania lokalnych inwestorów detalicznych. Jednocześnie perspektywy gospodarki, a co za tym idzie wyników spółek, są bardzo dobre. Szansą w krótkim terminie może też być zakończenie wojny w Ukrainie i „granie” jej odbudowy przez polskie spółki. W dłuższym terminie może się jednak okazać, że LPP z ceną do zysku na poziomie około 13-krotności jest bardziej atrakcyjne od dziesięciokrotnie wyżej wycenianej Tesli, która w dodatku traci udziały rynkowe. Dlatego też bezpieczniej czujemy się jednak na GPW.paan

Oczekiwania na cięcia stóp w Europie wzrosły

Marek Kuczalski, dyrektor departamentu zarządzania portfelami dłużnymi, TFI Allianz Polska

Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych (3,56 proc.) jest wyjątkowym funduszem na polskim rynku, inwestującym globalnie w obligacje skarbowe o bardzo długich terminach zapadalności. W statucie znajduje się zapis, który określa minimalny poziom ryzyka stopy procentowej dla całego portfela, mierzony wskaźnikiem duration, na poziomie 8. Listopad był relatywnie dobrym miesiącem dla obligacji skarbowych, zwłaszcza o najdłuższych terminach zapadalności. Po początkowym zamieszaniu wokół amerykańskich wyborów w drugiej połowie miesiąca rentowności zaczęły spadać. Trend był szczególnie widoczny na rynku europejskim. O ile w USA rynek ograniczył oczekiwania dotyczące skali obniżek stóp procentowych, o tyle w obliczu słabych odczytów makro oraz przedłużającej się stagnacji największych gospodarek strefy euro rynek zaczął dyskontować potrzebę głębszych cięć stóp procentowych przez EBC. Fundusz osiąga najlepsze wyniki w środowisku spadających rentowności napędzanych obawami o wzrost gospodarczy oraz obniżkami stóp procentowych.paan