Kurs debiutu: 34 zł
Rynek notowań: równoległy
Powstanie spółkii przedmiot działalnościHistoria przedsiębiorstwa sięga 1805 r. Wówczas Christian Dierig założył jedną z pierwszych na Dolnym Śląsku manufaktur produkujących tkaniny bawełniane. W 1945 roku władze polskie przejęły majątek spółki Christian Dierig Aktiengesellschaft i utworzyły Państwową Fabrykę Wyrobów Bawełnianych Nr 1 w Bielawie. Zakład kilkakrotnie zmieniał nazwę. W lutym 1992 r. przedsiębiorstwo państwowe zostało przekształcone w jednoosobową spółkę akcyjną Skarbu Państwa. 12 września 1995 r. akcje firmy zostały wniesione do narodowych funduszy inwestycyjnych. Pakiet wiodący walorów znalazł się w rękach XI Narodowego Funduszu Inwestycyjnego.Spółka specjalizuje się w przetwórstwie włókna bawełnianego. Finalnymi produktami, będącymi przedmiotem sprzedaży, są tkaniny bawełniane i bawełnopodobne, w tym tkaniny flanelowe, koszulowe, sukienkowe, ubraniowe i pościelowe. Firma jest największym w kraju producentem i eksporterem kompletów pościelowych.Publiczna oferta15 kwietnia 1997 r. odbyło się NWZA Bielbawu, które podjęło decyzję o podwyższeniu kapitału akcyjnego o 1 615,5 tys. zł w drodze publicznej emisji 450 tys. nowych akcji. 10 lipca ubiegłego roku Komisja Papierów Wartościowych dopuściła do publicznego obrotu 1 000 350 akcji zwykłych na okaziciela serii A spółki o wartości nominalnej 3,59 zł każda oraz 450 tys. akcji serii B. Walory serii B zostały zaoferowane inwestorom w ramach publicznej subskrypcji.Emisja została podzielona na dwie transze: zamkniętą, przeznaczoną dla dotychczasowych akcjonariuszy przedsiębiorstwa, oraz otwartą. Pierwsza obejmowała 270 tys. papierów, druga - 180 tys. Cenę emisyjną, zgodnie z warunkami oferty, określono w przedziale 30-40 zł. Ostateczna cena emisyjna została ustalona bliżej dolnej granicy widełek - na poziomie 32 zł. Otwarcie subskrypcji nastąpiło 25 sierpnia 1997 r., a zakończenie 12 września ub.r. Zapisy w obu transzach były przyjmowane od 25 sierpnia br. do 5 września ub.r. Emisja była w całości gwarantowana przez siedem instytucji finansowych: Bank Zachodni, NFI Piast, XI NFI, ABN Amro Bank, NFI Victoria, Fundusz Górnośląski i PM Elimar. Każdy z gwarantów otrzymał prowizję za gotowość w wysokości 3 proc. wartości emisyjnej gwarantowanych przez siebie akcji. Nie przewidziano opłaty za objęcie walorów.Subskrypcja zakończyła się niepowodzeniem w transzy zamkniętej i ponad 100-proc. nadsubskrypcją w transzy otwartej. W pierwszej z nich siedmiu uprawnionych zapisało się jedynie na 40 851 walorów, w drugiej - 1116 inwestorów zapisało się na 363 113 papierów. W tej sytuacji dokonano przesunięcia papierów między transzami, zaspokajając w całości popyt inwestorów. 46 036 akcji objąć musieli gwaranci.26 listopada 1997 r. Rada Giełdy dopuściła walory obu serii spółki do obrotu giełdowego na rynku równoległym. Debiut odbył się 10 grudnia ub.r.Historia notowańPierwsze notowanie przebiegło pomyślnie. Kurs wyniósł 34 zł, co oznacza wzrost w porównaniu z ceną emisyjną o 6,3%. Właściciela zmieniło prawie 25 tys. akcji. Następne sesje przyniosły jednak, wbrew oczekiwaniom przedstawicieli spółki i funduszu wiodącego, spadek kursu. Już następnego dnia po debiucie cena akcji spadła o maksymalną dopuszczalną wartość, do poziomu 30,6 zł. Kurs debiutu to najwyższa cena, jaką osiągnęły akcje spółki w dotychczasowej historii giełdowych notowań.Od dnia debiutu do końca grudnia 1997 r. kurs akcji obniżył się o 18%. WIRR stracił w tym czasie znacznie mniej - 3,9%. Jeszcze gorzej sytuacja wyglądała w styczniu br. Spadek kursu wyniósł w tym czasie 21,5%, spadek indeksu rynku równoległego był zdecydowanie mniejszy - 2,8%.W dwóch następnych miesiącach kurs utrzymywał się w trendzie spadkowym, ale o znacznie mniejszej dynamracili 2,28%, w marcu zaś 4,21%). Wiązało się to jednak z ogólną poprawą koniunktury na rynku równoległym. WIRR zyskał w tym okresie na wartości odpowiednio 4% i 1%.Kwiecień był pierwszym miesiącem, w ciągu którego inwestorzy mogli zarobić na inwestycji w walory Bielbawu, choć był to zysk symboliczny - 0,49%. Pociechą jest jedynie to, że WIRR stracił w tym czasie ponad 9%.W maju, w związku z dekoniunkturą na giełdzie (spadek WIRR-u o 20%) cena akcji Bielbawu obniżyła się o 17,5%. Spadki, choć na znacznie mniejszą skalę, zdarzyły się także w dwóch następnych miesiącach. Krach nastąpił w sierpniu. Dotyczył całego rynku, w tym Bielbawu. WIRR zmniejszył swoją wartość o 28%, a kurs Bielbawu o ponad 33%. W trendzie spadkowym cena akcji spółki znajdowała się również we wrześniu i październiku. Systematycznie obniżał się pułap, przy którym kurs osiągał najniższy od początku notowań poziom. Roczne minimum cenowe zostało ustanowione 8 października. Kurs Bielbawu wyniósł tego dnia 7,4 zł.Sytuacja uległa zmianie dopiero w listopadzie, przy czym nie bez znaczenia była w tym wypadku poprawa koniunktury na parkiecie (wzrost WIRR-u o 12%). Inwestorzy mogli zarobić w tym czasie na akcjach Bielbawu bez mała 2%. Obecnie kurs spółki utrzymuje się w trendzie horyzontalnym, oscylując na poziomie około 8-9 zł.Zainteresowanieakcjami spółkiZainteresowanie akcjami Bielbawu było najwyższe w pierwszych dwóch tygodniach obecności spółki na GPW. Udział firmy w obrotach giełdy wyniósł w tym czasie około 0,35%. Później spadł nieznacznie poniżej 0,2%. Na tym poziomie utrzymywał się do połowy br. Później zainteresowanie walorami przedsiębiorstwa obniżyło się jeszcze bardziej, udział firmy w obrotach GPW wynosił poniżej 0,05%. Dopiero w ostatnich kilku tygodniach jest nieco wyższy, jednak tylko raz w tym okresie obrót papierami Bielbawu stanowił ponad 0,25% całych obrotów giełdy.Sytuacja finansowaW ubiegłym roku spółka wypracowała zysk netto na poziomie 4,9 mln zł, o 300 tys. zł wyższym od zanotowanego w 1996 r. Przychody ze sprzedaży wyniosły w tym czasie 137,5 mln zł wobec 122 mln zł w 1996 r.Obecny rok, zgodnie z prognozami, miał być dla przedsiębiorstwa lepszy, jeśli chodzi o sprzedaż (152 mln zł) i porównywalny z rokiem ubiegłym, jeśli chodzi o wynik finansowy netto (5 mln zł). W ciągu 10 miesięcy br. przedsiębiorstwo wypracowało tylko 3,62 mln zł zysku netto, przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 122 mln zł.Przed kilkoma dniami prognoza wyników finansowych na bieżący rok została skorygowana. Obecnie przedsiębiorstwo przewiduje, że zakończy 1998 rok zyskiem netto w wysokości 3,7 mln zł (niższym o 26% od pierwotnie zakładanego), przy przychodach ze sprzedaży na poziomie 142 mln zł (niższych od planowanych wcześniej o 6,6%). Powodem korekty jest spadek popytu na tkaniny bawełniane i konfekcję pościelową na rynku krajowym oraz silny spadek zakupów dokonywanych przez kontrahentów, zaopatrujących rynki WNP.Sytuację firmy poprawić mają działania o charakterze restrukturyzacyjnym, służące m.in. ograniczeniu kosztów. W ciągu IV kwartału br. zatrudnienie w spółce ma się zmniejszyć o 55 osób, a w ciągu I kwartału 1999 r. o 94 osoby, co stanowi 6,34% ogółu obecnie zatrudnionych. Być może do końca roku zostaną podjęte decyzje o dalszej redukcji zatrudnienia. W ramach działań służących poprawie kondycji firmy są także prowadzone prace modernizacyjne, finansowane ze środków własnych, pieniędzy uzyskanych w ramach emisji akcji serii B oraz z kredytów.Bielbaw reprezentuje branżę, której analitycy nie poświęcają zbyt wiele uwagi. Spółka otrzymała tylko jedną rekomendację (kupuj), od DM BSK, opublikowaną 1 października br.
KRZYSZTOF JEDLAK
