Największa oferta od listopada1998 r.
W czwartek rozpoczęła się publiczna subskrypcja akcji Agory - największa oferta od momentu sprzedaży papierów TP SA. Wpływy z emisji przekroczą 300 mln zł. Agora znajdzie się w pierwszej piątce największych niebankowych spółek notowanych na GPW."Gazeta Wyborcza" - źródło sukcesuAgora jest największym w Polsce wydawcą prasy codziennej. Spółka ponad 95% przychodów generuje dzięki tylko jednemu tytułowi - "Gazecie Wyborczej". Średnia sprzedaż tej gazety zmniejszyła się z 502 tys. egzemplarzy dziennie w 1992 r. do 396 tys. w 1996 r. Spadek ten - poza generalną, obserwowaną również na świecie tendencją spadku czytelnictwa gazet - został też częściowo spowodowany wejściem na rynek dwóch nowych konkurencyjnych tytułów - "Super Expressu" w 1992 r. oraz "Życia" w 1996 r. Pomimo spadku liczby sprzedawanych egzemplarzy, przychody ze sprzedaży "GW" rosły, co było spowodowane wzrostem jej ceny szybszym od inflacji. Począwszy od 1997 roku sprzedaż "Gazety" ponownie zaczęła rosnąć, osiągając średnio ponad 430 tys. po trzech kwartałach ubiegłego roku. Dodatkowym zabiegiem pozwalającym zwiększyć przychody Agory ze sprzedaży "GW" jest różnicowanie jej ceny - która zależy zarówno od średnich zarobków w danym regionie, jak i od konkurencyjności lokalnych dzienników (najwyższa cena obowiązuje w Warszawie).Silna pozycja rynkowa "Gazety Wyborczej" wiąże się z jej pozycją na rynku reklamowym. Realizowana przez Agorę strategia sprzedaży powierzchni ogłoszeniowej jest związana z charakterem gazety, która łączy cechy dziennika ogólnokrajowego i lokalnego. Pozwala to na różnicowanie zarówno potencjalnych odbiorców, jak cen reklam i ogłoszeń. Począwszy od 1995 roku systematycznie rośnie udział przychodów z reklam w "GW" w całkowitych przychodach spółki: o ile na początku wynosił on 66,4%, to po sześciu miesiącach ubiegłego roku przekroczył już 75%. Udział GW w całym polskim rynku reklamy wynosi 9%, w rynku reklamy prasowej sięga 30%, a w segmencie reklamy w dziennikach ogólnopolskich przekracza 55%. W tym kontekście warto wspomnieć, iż wydatki na ogłoszenia i reklamę wynosiły w Polsce w 1997 r. ok. 30 dolarów na jednego mieszkańca - znacznie mniej niż w rozwiniętych krajach Europy Zachodniej, w których kwota ta przekracza nawet 200 dolarów.TKP - worek bez dnaBez wątpienia najsłabszym punktem Agory jest inwestycja spółki w Telewizyjną Korporację Partycypacyjną, jedynego wspólnika nadawcy płatnego programu Canal +. Koszt nabycia 22% TKP wynosił 98,5 mln zł. Dodatkowo Agora udzieliła TKP nie zabezpieczonych pożyczek o wartości 5,5 mln dolarów. Tymczasem od trzech lat działalność TKP przynosi straty. W 1996 r. wyniosły one 75,8 mln zł, w 1997 r. wzrosły o 244,6 mln zł, a po trzech kwartałach 1998 r. o kolejne 132,8 mln zł. Dodatkowo na akcjach TKP będących w posiadaniu Agory został ustanowiony zastaw bankowy, tytułem zabezpieczenia kredytu o wartości blisko 130 mln marek, udzielonego TKP. Firma audytorska Arthur Andersen stwierdziła, iż ze względu na wysokość strat przyszła działalność TKP, w przypadku braku wsparcia finansowego akcjonariuszy, może być zagrożona. W drugiej połowie 1998 r. straty TKP finansowane były z pożyczek udzielanych przez pozostałych akcjonariuszy: Canal + oraz PolComInvest. Akcjonariusze ci mają prawo do 31 marca br. skonwertować zadłużenie na akcje TKP i - jak przewiduje zarząd Agory - prawo to zostanie wykonane. Oznaczałoby to, iż udział Agory w TKP spadnie poniżej 20%. Władze Agory planują rozliczyć inwestycje w Telewizyjną Korporację Partycypacyjną w całości na początku 1999 r. Po tym kroku spółka nie będzie zobowiązana do uwzględniania dalszych strat TKP.Wyniki finansoweWedług wstępnych, nie zaudytowanych danych, rok ubiegły spółka zakończyła zyskiem netto na poziomie 59,9 mln zł, przy przychodach w wysokości 550,7 mln zł. Oznacza to spadek wyniku netto o 19% w porównaniu z 1997 r. Wpływ na tę sytuację miała umowa z Cox Investment Poland, na mocy której Agora wypłaciła Coksowi równowartość 10 mln dolarów. W zamian za to Amerykanie zobowiązali się do niepodejmowania w ciągu pięciu lat (do grudnia 2002 r.) działalności konkurencyjnej w stosunku do grupy Agora. Dodatkowo wyniki 1998 r. zostały obciążone kosztami umorzenia udziałów w Agorze Holding, które przekroczyły 19 mln zł.Znacznie gorzej wygląda sprawozdanie skonsolidowane. Spółka nie opublikowała co prawda wyników grupy za cały ubiegły rok, jednak po 9 miesiącach skonsolidowana strata przekraczała 6 mln zł - wobec 62,8 mln zysku w 1997 r. Sytuacja ta była związana z rozliczaniem strat w Telewizyjnej Korporacji Partycypacyjnej.Uwaga na kurs złotegoPoza inwestycją w TKP warto zwrócić uwagę na dwa inne istotne czynniki. Po pierwsze - spółka ma obecnie dość wysokie zadłużenie. Według stanu na koniec trzeciego kwartału ub.r., zobowiązania spółki sięgały blisko 230 mln zł, co stanowiło 94% kapitałów własnych Agory. W dodatku 81% długu stanowiły zobowiązania wyrażone w walutach obcych - co oznacza, że Agora w dużym stopniu wystawiona jest na ryzyko kursowe. Ma to dość istotne znaczenie, gdy wziąć pod uwagę ostatnie osłabienie złotego (spółka najprawdopodobniej nie uwzględniła różnic kursowych w raporcie za styczeń br.) Można przypuszczać, iż część długów spółka spłaci z wpływów z emisji - jednak sama spółka wskazuje, iż znacząca część jej kosztów operacyjnych jest (i najprawdopodobniej będzie) wyrażona w walutach obcych, podczas gdy osiągane przychody wyrażone są w złotych. Oznacza to, iż zmiany kursu naszej waluty mogą w sposób znaczący wpływać na wyniki finansowe Agory.Drugim istotnym czynnikiem, który znajdzie odzwierciedlenie w rachunku wyników, jest wzrost amortyzacji. W 1998 r. program Agory w zakresie skonsolidowanych wydatków inwestycyjnych zakładał nakłady rzędu 138,1 mln zł, a wydatki w kwocie 291 mln zł planowane są na rok bieżący. Oznacza to, iż spółkę czeka wyraźny wzrost odpisów na amortyzację.Plany i perspektywyW 1999 r. na inwestycje Agora zamierza przeznaczyć 291,2 mln zł. Środki te mają przede wszystkim posłużyć sfinansowaniu inwestycji w drukarni w Pile oraz rozwojowi i rozbudowie zakładów w Tychach i Warszawie (przeniesienie drukarni do stworzonego od podstaw zakładu w Białołęce). Inwestycje te w części już są realizowane. Nowa drukarnia w Tychach rozpoczęła produkcję w pełnym zakresie we wrześniu 1998 r., a do końca roku drukowano w niej ok. 25,5% egzemplarzy "GW". Wraz z uruchomieniem drugiej maszyny w drukarni w Warszawie zwiększono udział egzemplarzy drukowanych wewnętrznie przez Agorę z 63% do 75%.Posiłkując się wpływami z emisji firma zamierza także wybudować nową siedzibę w Warszawie. Plany kierownictwa Agory obejmują również inwestowanie w inne media. Spółka posiada od 40 do 100% udziałów w radiostacjach lokalnych - większość z nich na razie przynosi straty. Najbardziej deficytowa jest działalność rozgłośni nadającej ponadregionalny program Tok FM (straty tej spółki po 9 miesiącach 1998 r. przekroczyły 8 mln zł), jednak Agora posiada tu jedynie nieco ponad 29% udziałów.Czynniki rynkoweAgora po giełdowym debiucie będzie należała do największych spółek notowanych na warszawskiej giełdzie. Pod względem kapitalizacji rynkowej, nie uwzględniając banków, znajdzie się ona w pierwszej piątce największych firm. Oznacza to, iż ze względu na wysoką płynność stanie się atrakcyjną inwestycją zarówno dla polskich, jak i zagranicznych inwestorów instytucjonalnych. Bez wątpienia zwrócą oni także uwagę na fakt, że Agora, jako firma z branży dość perspektywicznej i dotychczas nie reprezentowanej na GPW, pozwoli zwiększyć dywersyfikację sektorową portfela. Potwierdzają tę tezę znaczna przewaga popytu w book-buildingu, w którym - jak podaje spółka - zanotowano dziesięciokrotną nadsubskrypcję, a także udany debiut GDR--ów na giełdzie w Londynie (w piątek kurs tych papierów w przeliczeniu na złote wynosił ok. 43,2 zł).
Publiczna subskrypcja Agory
Oferta: 9 mln akcji serii E- Transza Dużych Inwestorów (TDI): 8 212 500 akcji- Pula dlirmy Cox: 1125 000 akcji- Inwestorzy instytucjonalni (zapis powyżej 15 tys. akcji): 7 087 500 akcji- Transza Małych Inwestorów (TMI): 787 500 akcji- Inwestorzy indywidualni i instytucjonalni zapisują się na maksymalnie 15 tys. walorów
Opcja dla menedżerów oferty GDR: 1 350 000 akcji serii FCena emisyjna: 36 złZapisy w TDI: 25 lutego - 4 marca 1999 r.Zapisy w TMI: 25 lutego - 3 marca 1999 r.akcje serii F: 5-24 marca 1999 r.Zamknięcie subskrypcji akcji serii E: 9 marca 1999 r.Przydział papierów nastąpi w ciągu 2 tygodni od zamknięcia oferty.
