Obligacje skarbowe USA zachowują się tak jak w 1995 roku. To dobrze czy źle?

Na rynku amerykańskich obligacji skarbowych po wzmożonej wyprzedaży pojawiły się pewne oznaki stabilizacji.

Rentowności dziesięcioletnich papierów osiągnęły poziom 4,23 proc., ale rynek wciąż jest płochliwy.

Greenspan schłodził gospodarkę i nie wywołał recesji

Wcześniej rentowność dwuletnich obligacji rosła o 34 punkty bazowe od momentu, gdy Fed 18 września obniżył stopy procentowe po raz pierwszy od 2020 roku.

Podobny wzrost rentowności miał miejsce w 1995 roku, gdy Fed – pod rządami Alana Greenspana – zdołał schłodzić gospodarkę bez wywołania recesji.

W poprzednich cyklach obniżek stóp procentowych, sięgających 1989 roku, rentowność dwuletnich obligacji średnio spadała o 15 punktów bazowych miesiąc po rozpoczęciu obniżek stóp przez Fed.

- Wzrost rentowności odzwierciedla zmniejszone prawdopodobieństwo ryzyka recesji- skomentował Steven Zeng, strateg ds. stóp procentowych w Deutsche Bank. -Dane są dość mocne. Fed może spowolnić tempo obniżek stóp procentowych- oceniał ekspert.

Powell skrępowany

Najnowszy wzrost rentowności pokazuje, jak odporna gospodarka USA i silne rynki finansowe ograniczają możliwości prezesa Fedu Jerome’a Powella, by agresywnie obniżać stopy procentowe, zauważa agencja Bloomberga.

Inwestorzy oczekują, iż Fed obniży stopy procentowe o 127 punktów bazowych do września 2025 roku, w porównaniu z wcześniejszymi prognozami wynoszącymi 195 punktów bazowych sprzed około miesiąca.

Globalne obligacje osłabiały się w tym tygodniu, gdyż inwestorzy rozważali potencjalnie wolniejsze tempo obniżek stóp procentowych, co spowodowało, że wskaźnik całkowitego zwrotu z obligacji skarbowych wzrósł w tym roku (do poniedziałku) do zaledwie 1,7 proc. To wynik gorszy niż 4,3 - proc. zysk z bonów skarbowych w tym samym okresie.

We wtorek wyprzedaż nieznacznie się nasiliła, podnosząc rentowność 10-letnich obligacji o około jeden punkt bazowy po wzroście o 11 punktów bazowych w poniedziałek.

W 1995 r. Fed redukował stopy tylko trzy razy

Ostatni wzrost spowodował, że rentowność tego benchmarku wyniosła około 4,2 proc., wzrastając z 15-miesięcznego minimum na poziomie 3,6 proc., osiągniętego 17 września, dzień przed obniżeniem kosztów kredytu przez Fed o pół punktu procentowego.

W 1995 roku Fed obniżył stopy procentowe zaledwie trzy razy — z 6 proc. do 5,25 proc. - w ciągu sześciu miesięcy, po ich wcześniejszych gwałtownych podwyżkach. Rentowności 10-letnich obligacji wzrosły o ponad 100 punktów bazowych 12 miesięcy po pierwszej obniżce, podczas gdy rentowności dwuletnich obligacji wzrosły o 90 punktów bazowych.

Tym razem wzrost rentowności odzwierciedla również rosnące obawy, że Partia Republikańska może przejąć kontrolę nad Białym Domem i Kongresem, co mogłoby zwiększyć deficyt federalny i inflację.

Wzrosła także zmienność. Wskaźnik ICE BofA Move Index, który śledzi oczekiwane wahania na rynku obligacji skarbowych w nadchodzącym miesiącu, podskoczył do najwyższego poziomu w tym roku.

Wzrost premii terminowej ostrzega

Rynek amerykańskich obligacji skarbowych wysyła też inne sygnały ostrzegawcze o narastającym ryzyku.

Tak zwana premia terminowa na 10-letnich obligacjach skarbowych USA – wyrażająca dodatkowy zysk, którego inwestorzy oczekują za posiadanie długu długoterminowego, zamiast krótszych papierów – wzrosła w tym miesiącu z poziomu bliskiego zera do nieco poniżej jednej czwartej punktu procentowego, osiągając najwyższą  wartość od listopada ubiegłego roku.

Wskaźnik ten jest uważnie monitorowany przez analityków. Dostarcza on istotnych informacji o postrzeganiu przyszłego ryzyka przez inwestorów - czy to związanego z inflacją, podażą, czy innymi czynnikami wykraczającymi poza oczekiwaną ścieżkę krótkoterminowych stóp procentowych.

Płaska ścieżka obniżek stóp

Wzrost premii terminowej nastąpił w warunkach pogłębiającej się wyprzedaży na rynku obligacji, ponieważ inwestorzy wyceniali bardziej płaską ścieżkę obniżek stóp procentowych przez Fed z powodu niezłych danych o stanie gospodarki.

-Mamy splot kilku czynników, takich jak wybory, ryzyka fiskalne i taryfowe, dlatego premia terminowa jest wyższa –wskazuje George Catrambone, szef pionu rynku obligacji w DWS Americas.