Czy KGHM pozytywnie zaskoczy zyskami?

W II kwartale koncernowi sprzyjały wysokie ceny miedzi, srebra i złota oraz niskie koszty zabezpieczeń, prądu, gazu i praw do emisji CO2. Ponadto wzrosła produkcja miedzi z wsadów własnych.

W ostatnich tygodniach kurs akcji KGHM-u istotnie spadł. O ile dwa miesiące temu, podczas lokalnej górki, przekraczał nawet 170 zł, o tyle w poniedziałek zniżkował już nawet poniżej 134 zł. Głównym powodem słabnących notowań lubińskiej spółki jest oczywiście malejący kurs miedzi. Dwa miesiące temu na London Metal Exchange oscylował on chwilami w pobliżu 11 tys. USD za tonę. W poniedziałek spadał już poniżej 9,3 tys. USD.

Wyniki mogły być najlepsze od dwóch lat

Inwestorzy handlujący na warszawskiej giełdzie akcjami KGHM-u zdają się jednak w ogóle nie brać pod uwagę możliwości istotnej poprawy sytuacji w samym koncernie. Tymczasem 13 sierpnia, kiedy to będzie publikował kolejne sprawozdanie finansowe, mogą być przez niego mile zaskoczeni.

– W II kwartale wyniki finansowe wypracowane przez grupę KGHM prawdopodobnie były jednymi z najlepszych, jakie osiągnięto w ostatnich dwóch latach. Koncernowi przede wszystkim sprzyjały czynniki zewnętrzne, takie jak stosunkowo wysokie ceny miedzi, srebra i złota – mówi Jakub Szkopek, analityk Erste Securities Polska. Zauważa, że dodatkowo pozytywne efekty przyniosła polityka prowadzona w zakresie zabezpieczeń. Na koniec marca ceny miedzi zabezpieczono jedynie w stosunku do 2 proc. sprzedaży, ceny złota w 8 proc., a srebra wcale. W efekcie KGHM nie poniósł istotnych kosztów z tym związanych.

Kolejnym czynnikiem obniżającym koszty były dość niskie ceny energii elektrycznej, gazu ziemnego i praw do emisji CO2 na przełomie I i II kwartału. Również sama grupa przyczyniła się do poprawy swoich wyników. – Przede wszystkim w spółce matce wzrosła produkcja miedzi z wsadów własnych, czyli ten obszar działalności, który charakteryzuje się wysoką rentownością. Wyniki poprawia też zależny KGHM International, głównie za sprawą rosnącego wydobycia miedzi realizowanego przez amerykańską kopalnię Robinson – zauważa Szkopek. Jego zdaniem nieco słabiej nadal radzi sobie za to Sierra Gorda.

Analityk Erste Securities szacuje, że w II kwartale lubińska grupa wypracowała ponad 2,15 mld zł zysku EBITDA i 9,9 mld zł przychodów. Rok temu było to odpowiednio 1,27 mld zł i 8,2 mld zł. Jaki będzie cały ten rok, dużo zależy od kształtowania się cen miedzi, srebra i złota na globalnych rynkach w kolejnych miesiącach. Szkopek wstępnie szacuje, że tegoroczna EBITDA koncernu może wynieść 7,2 mld zł, ale jeśli sytuacja zewnętrzna nadal będzie dobra, to może to być nawet ponad 8 mld zł.

– Ostatnie dni to jednak spadki cen miedzi na globalnych rynkach, co przede wszystkim związane jest z nie najlepszymi prognozami dotyczącymi sytuacji gospodarczej w Chinach. Ponadto Państwo Środka ma wyjątkowo duże zapasy tego metalu, a nawet istotne jego ilości eksportuje – twierdzi Szkopek. Dodaje, że przy wysokich cenach miedzi chiński koncern, do którego należą lokalne sieci elektroenergetyczne, przy budowie lub modernizacji linii energetycznych zamiast miedzi (jest jej największym konsumentem) zaczyna stosować aluminium.

Ceny srebra i złota wzrosną?

Znacznie lepiej sytuacja wygląda dziś na rynkach srebra i złota. Kurs pierwszego z tych metali szlachetnych oscyluje w pobliżu 29 USD za uncję i tym samym od kilku tygodni utrzymuje się na najwyższych poziomach od kilkunastu lat. Z kolei cena złota cały czas przekracza 2,4 tys. USD za uncję, czyli jest na poziomach najwyższych w historii. Według analityka Erste Securities ewentualna wygra Donalda Trumpa w wyborach prezydenckich w USA może jeszcze ceny obu metali szlachetnych podbić.

To z kolei powoduje, że KGHM ma niższe koszty wydobycia, a tym samym poprawia się jego pozycja konkurencyjna na globalnych rynkach. W I kwartale tzw. koszt jednostkowy C1 wyniósł w całej grupie 2,81 USD za funt sprzedanej miedzi płatnej w koncentracie i tym samym rok do roku spadł o 6 proc. Była to przede wszystkim zasługa ogromnej jego zniżki, aż o 57 proc., w firmie KGHM International (w związku ze wzrostem efektywności operacyjnej kopalni Robinson). W samej spółce matce koszt zniżkował o 2 proc., a w Sierra Gorda wzrósł o 28 proc.

Czynnikiem, który może negatywnie wpływać na postrzeganie KGHM-u, są podejmowane ostatnio przez rząd działania zmierzające do nałożenia nowej daniny na spółki z udziałem Skarbu Państwa o strategicznym znaczeniu dla naszego państwa. Chodzi o projekt ustawy o ochronie ludności i obronie cywilnej zmuszający tego typu podmioty do wydatkowania co najmniej 3 proc. środków przeznaczanych na inwestycje na realizację celów związanych z ochroną ludności. Dla KGHM-u może to oznaczać dodatkowe coroczne obciążenie w wysokości około 100 mln zł, które nie zostało uwzględnione w jego planach wieloletnich.

Wprawdzie wydatki inwestycyjne KGHM realizuje w miliardach złotych rocznie, ale ze względu na specyfikę działalności z roku na rok podlegają one znacznym wahaniom. W tym przewiduje je na ponad 4 mld zł.