Rynek notowań: Równoległy
Historia przedsiębiorstwaZakłady Wyrobów Powlekanych Sanwil powstały w 1974 roku. Specjalizowały się w produkcji materiałów skóropodobnych dla przemysłu kaletniczego, plandek, a później także dzianin welurowych. Dopiero od połowy lat osiemdziesiątych firma systematycznie zwiększała produkcję materiałów syntetycznych dla branży obuwniczej. W 1992 roku przedsiębiorstwo państwowe zostało przekształcone w jednoosobową spółkę akcyjną Skarbu Państwa. W 1995 roku walory firmy wniesiono do narodowych funduszy inwestycyjnych. Pakiet wiodący akcji (33-procentowy) trafił do Zachodniego NFI.Przedmiot działalnościSanwil jest obecnie jednym z największych w kraju producentów skór syntetycznych i materiałów powlekanych. Odbiorcami przedsiębiorstwa są przede wszystkim producenci obuwia, w tym największe przedsiębiorstwa obuwnicze w kraju. Udział przedsiębiorstwa w rynku wynosi prawie 40%. Od pewnego czasu Zakłady starają się unowocześnić ofertę (oddały do użytku linię do produkcji i powlekania koagulatu, co pozwala na wytwarzanie nowoczesnych, syntetycznych skór porometrycznych, tj. przepuszczających parę wodną), a także pozyskać odbiorców reprezentujących inne branże, np. motoryzacyjną. Nadal jednak ich sytuacja jest przede wszystkim uzależniona od kondycji firm obuwniczych.Publiczna ofertaW czerwcu 1997 roku WZA Sanwilu podjęło decyzję o upublicznieniu akcji przedsiębiorstwa i nowej emisji 143 tys. akcji serii B. Pod koniec miesiąca prospekt emisyjny spółki trafił do KPWiG. Pod koniec września Komisja dopuściła do obrotu publicznego 3 198 150 walorów serii A oraz akcje serii B.Otwarcie subskrypcji nastąpiło 17 listopada 1997 roku. Zapisy na walory były przyjmowane od 17 listopada do 19 listopada. Zamknięcie subskrypcji miało miejsce 29 listopada 1997 r. Cena emisyjna zgodnie z prospektem miała być ustalona na poziomie mieszczącym się w granicach 22 - 34 zł. Ostateczną cenę emisyjną ustalono zgodnie z rekomendacjami IB Austria Securities na poziomie 29,5 zł. Wielkość oferty dawała nadzieję, że spotka się ona z dużym zainteresowaniem ze strony inwestorów, zwłaszcza drobnych graczy, liczących na spekulacyjne wzrosty cen walorów po dopuszczeniu do obrotu giełdowego. Stało się jednak inaczej. Wprawdzie wystąpiła nadsubskrypcja, ale w symbolicznym rozmiarze. 70 inwestorów zapisało się w sumie na 143 340 papierów.Wpływy z emisji zostały przeznaczone przede wszystkim na działania marketingowe oraz rozbudowę sieci dystrybucji, a także zasiliły środki obrotowe.Debiut i przebieg notowańSpółka zadebiutowała na rynku równoległym GPW 12 lutego. Kurs debiutu wyniósł 26,9 zł, o 8,8% mniej, niż wynosiła cena emisyjna akcji serii B. Ówczesny prezes przedsiębiorstwa Jan Brzozowski stwierdził wprost, że nie jest usatysfakcjonowany ceną debiutu i liczy na wyższą wycenę firmy. Nadzieje te nie miały się spełnić. Kurs debiutu jest najwyższą ceną, jaką osiągnęły papiery Sanwilu w historii giełdowych notowań.Podobnie jak znakomita większość innych spółek parterowych, które pojawiły się na GPW, także Sanwil przez kilka miesięcy po debiucie notował systematyczny spadek kursu. W lutym cena akcji spół-ki spadła o 14,8%. W następnym miesiącu spadek był jeszcze wyższy i wyniósł 24,8%. W tym samym czasie WIRR zyskał na wartości 1%.Także w następnych miesiącach walory spółki traciły na wartości. Na początku kwietnia ich cena wynosiła niewiele ponad 16 zł. W tym miesiącu spadek kursu Sanwilu wyniósł 23,8%, w maju 13,7%, w czerwcu zaś 35,8%. Pod koniec tego miesiąca za walory przemyskiego przedsiębiorstwa płacono już poniżej 7 zł. W tym samym czasie również indeks rynku równoległego tracił na wartości. W maju obniżył swoją wartość aż o 20%, ale w czerwcu, kiedy akcje Sanwilu potaniały o ponad 1/3, spadek WIRR-uszy i wyniósł 7,6%.W lipcu rynek ponownie przecenił akcje Sanwilu prawie o 1/3. W sierpniu, kiedy kryzys rosyjski spowodował silne spadki na GPW (WIRR stracił na wartości 27,8%), kurs Sanwilu wzrósł o 1%, co jed-nak nie oznacza, że załamanie się rynku rosyjskiego miało pozytywne konsekwencje dla przemyskiej spółki. Przeciwnie. Jej akcje po prostu już wcześniej bardzo potaniały.Także we wrześniu inwestorzy mogli zarobić na walorach Sanwilu. Kurs wzrósł o 11,8%. WIRR w tym czasie dalej tracił na wartości (8%), jednak w październiku akcje spółki znowu potaniały, tracąc aż ponad 43% wartości. Płacono wówczas za nie niewiele powyżej 3 zł. 22 października kurs ustanowił roczne minimum cenowe na poziomie 3,05 zł. Koniunktura na rynku rów-noległym zaczęła się w tym czasie poprawiać (WIRR spadł tylko o 2%). W ciągu ostatnich trzech miesięcy walory Sanwilu drożeją, zapewniając inwestorom w skali miesiąca kilku-kilkunastoprocentową stopę zwrotu z inwestycji. Wiązać to się może z poprawą koniunktury na rynku giełdowym (WIRR w listopadzie i grudniu ubiegłego roku również zyskiwał na wartości).W piątek kurs Sanwilu wyniósł 3,95 zł. Inwestor, który kupił akcje spółki w dniu debiutu i sprzedał po roku, stracił więc ponad 85% zainwestowanych środków.AktywnośćUdział Sanwilu w obrotach GPW jest niewielki. W lutym i marcu ubiegłego roku sięgał 0,09%, w kwietniu spadł do 0,05%, by w maju osiągnąć poziom 0,01%. Wzrost obrotów wiązał się ze wzrostami kursu w sierpniu i wrześniu. Udział spółki w obrotach GPW wynosił wówczas 0,03-0,04%. W ostatnich miesiącach znowu sięga najwyżej 0,01-0,02%.Wyniki finansoweW 1997 roku spółka wypracowała 7,43 mln zł zysku netto, przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 65 mln zł. Były to wyniki znacznie gorsze od wypracowanych w 1996 roku (zysk netto - 10,3 mln zł, przychody ze sprzedaży - 78 mln zł), ale wyjątkowo dobre wyniki w 1996 r. spółka zawdzięczała podpisaniu bardzo dużego kontraktu z odbiorcą rosyjskim. Prognozy na 1998 r. mówiły o wzroście przychodów ze sprzedaży w stosunku do 1997 roku o 40% (a więc do 91,4 mln zł), zysku netto zaś prawie o 18% (do 8,71 mln zł). Wzrost sprzedaży miał być efektem wprowadzenia na rynek nowych produktów, w tym koagulatu.Plany zostały skorygowane na początku września. Spółka poinformowała, że na koniec 1998 roku przychody ze sprzedaży wyniosą jedynie 51,5 mln zł, zysk netto zaś 2,01 mln zł. Jednym z powodów obniżki prognoz było załamanie w handlu ze Wschodem, przede wszystkim załamanie eksportu polskiego przemysłu obuwniczego - głównego odbiorcy wyrobów Sanwilu.Kryzys w przemyśle obuwniczym zmusił spółkę do kolejnej korekty prognoz finansowych. W połowie listopada spółka podała, że 1998 rok zakończy zyskiem netto na poziomie jedynie 100 tys. zł, przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 38 mln zł.Po czterech kwartałach ubiegłego roku narastająco spółka zanotowała stratę netto w wysokości 833 tys. zł, przy przychodach ze sprzedaży na poziomie 37,9 mln zł. Sytuacja przedsiębiorstwa w tym roku oraz w następnych będzie w dużej mierze zależna od kondycji przemysłu obuwniczego, który na razie znajduje się w zapaści. Być może zmieni się to w wyniku procesów restrukturyzacyjnych prowadzonych przez zakłady obuwnicze, a także dzięki planowanej przez rząd ochronie krajowego rynku przed zalewem taniego obuwia z Dalekiego Wschodu. Spore znaczenie będzie mieć również sytuacja gospodarcza Rosji i Ukrainy. Są to bowiem liczący się odbiorcy polskiego obuwia. Ponadto Sanwil na tych rynkach chciał także bezpośrednio sprzedawać swoje produkty i wiązał z tym spore nadzieje na zwiększenie przychodów ze sprzedaży, a co za tym idzie - zysków.
KRZYSZTOF JEDLAK
