PKN należy do grona firm typu downstream tzn. prowadzących działalność wyłącznie w zakresie przerobu ropy naftowej. Skutkiem tego jest duże uzależnienie wyników od kształtowania się cen tego surowca na rynkach światowych. Pomimo znacznego wzrostu cen ropy w ciągu ostatniego roku spółka poprawiła swoje osiągnięcia. Wynikało to nie tylko z faktu możliwości przenoszenia podwyżek cen na odbiorców finalnych, lecz było również efektem wzrostu zdolności produkcyjnych w związku z prowadzonym programem inwestycyjnym oraz wprowadzania programu redukcji kosztów.Największy wpływ na wyniki PKN mają ceny ropy naftowej oraz kształtowanie się kursów walutowych, szczególnie złotego w stosunku do dolara.Dominująca pozycja na krajowym rynku, który charakteryzuje się nadwyżką popytu nad możliwościami produkcyjnymi krajowych wytwórców, stanowi obecnie kluczowy czynnik rozwoju przedsiębiorstwa. Równie ważnym aspektem działalności firmy jest wiodący udział w krajowym obrocie paliwami, dzięki ubiegłorocznej inkorporacji sieci CPN. Prowadzenie działalności zarówno produkcyjnej, jak i dystrybucyjnej daje możliwość wykorzystania wielu efektów synergii, które naszym zdaniem nie ujawniły się jeszcze w pełni, ale w ciągu najbliższych kilku lat powinny być wyraźnie widoczne.Dla dalszego rozwoju spółki podstawowe znaczenie będzie miała skuteczność wprowadzania oszczędności kosztów. Ze względu na całkowitą liberalizację cenową polskiego rynku, który od 2001 roku nie będzie chroniony cłami importowymi można spodziewać się dalszego zaostrzenia konkurencji. Uważam jednak, że wprowadzane obecnie działania oszczędnościowe pokryją do tego czasu z nawiązką niekorzystne skutki konkurencji cenowej i pozwolą na utrzymanie, a nawet wzrost rentowności. Korzyści przyniesie również zwiększenie mocy przerobowych z obecnych ok. 13,5 mln ton do 17,8 mln ton za dwa lata.Zwiększenie free float spółki po sprzedaży kolejnej transzy akcji przez Skarb Państwa powinno przynieść pozytywne skutki dla kształtowania się rynkowej ceny akcji. Po pierwsze większość akcji znajdzie się w rękach prywatnych akcjonariuszy, co stworzy możliwość wejścia inwestorów zainteresowanych większym wpływem na działalność firmy. PKN stanie się tym samym dobrym celem do przejęcia przez inwestora branżowego, czego nie należy wykluczyć w perspektywie kilku lat. Pomimo znacznych różnic w wycenie prawie 20?proc. pakietu akcji Polkomtela będących w posiadaniu PKN, inwestycja ta ma istotne znaczenie dla wartości spółki. Przypuszczam, że wysoka dynamika wzrostu operatora telefonii komórkowej przy stabilnym rozwoju core business PKN będzie miała duży wpływ na kształtowanie przyszłej wartości akcji spółki dla inwestorów.
ROMAN ZALEWSKIPBK Asset Management S.A.
