Wierzyciele chcą więcej od Orco

Obligatariusze nie zgodzili się na program naprawczy przedstawiony przez zarząd dewelopera. Spółka zwróciła się do paryskiego sądu z wnioskiem o przedłużenie procedury ochronnej. Zamierza dalej konsultować warunki restrukturyzacji z posiadaczami papierów dłużnych

Nawet o 11,5 proc. (do 33,5 zł) spadał w piątek na warszawskim parkiecie kurs Orco Property Group. Na zamknięciu sesji walory dewelopera wyceniono na 33,96 zł, o 10,3 proc. poniżej kursu odniesienia. Inwestorzy zareagowali tak na informację o odrzuceniu przez obligatariuszy spółki programu naprawczego zaprezentowanego przez jej zarząd.

[srodtytul]Wierzyciele niezadowoleni[/srodtytul]

Zarząd Orco zaprezentował ulepszony program restrukturyzacji w poniedziałek. Spółka nadal planowała zaproponować obligatariuszom 11,4 mln akcji. Zmieniła jednak zasady emisji obligacji zamiennych. Jej wartość została podniesiona ze 120 mln euro do 150 mln euro. O jeden rok przesunięto ponadto termin wykupu papierów dłużnych (nowa data to 20 listopada 2016 r.).

Z 15 na 13 euro obniżona została też cena zamiany obligacji na akcje. W związku ze zwiększeniem wartości emisji papierów dłużnych oraz obniżeniem ceny emisyjnej akcji do 11,4 mln zwiększyła się liczba papierów, które miały zostać wyemitowane w zamian za obligacje (początkowo miało ich być 8,6 mln). Zmiany w programie restrukturyzacji oznaczałyby, że obligatariusze mogliby liczyć na zwrot 65,8 proc. zainwestowanych pieniędzy, podczas gdy wcześniej współczynnik ten wynosił 55,8 proc.

[srodtytul]Kolejnych ustępstw może nie być[/srodtytul]

Ulepszone warunki nie spotkały się z aprobatą wierzycieli. Czy mogą liczyć na bardziej korzystne? – Jeszcze nie podjęliśmy decyzji w tej sprawie. Nowe warunki mogą być zarówno lepsze, jak i gorsze – mówi Nicolas Tommasini, zastępca prezesa Orco. Skąd taka możliwość? Tommasini wyjaśnia, że alternatywny plan będzie konsultowany indywidualnie z obligatariuszami. Ale to paryski sąd będzie decydował o restrukturyzacji zadłużenia spółki w ciągu najbliższych 10 lat.

[srodtytul]Ochrona może potrwać dłużej[/srodtytul]

Okres ochrony Orco przed wierzycielami miał wygasnąć w piątek. Administrator postępowania naprawczego zwrócił się jednak o jego przedłużenie, by spółka miała czas na indywidualne konsultacje z wierzycielami. Do zamknięcia tego wydania „Parkietu” decyzja sądu nie była znana. Przedstawiciele Orco są jednak optymistami. – Ryzyko nieprzedłużenia procedury ochronnej jest, w naszej ocenie, niewielkie – mówi Tommasini. – Odpowiedni wniosek został złożony bowiem przez administratora wyznaczonego przez sąd. Ten ostatni musiałby mieć uzasadnione powody, by go nie zaakceptować – dodaje.

[ramka][b]Milan Vanicek - szef działu analiz w Atlantik Financni Trhy

Szanse na porozumienie oceniam na 60:40. Dla Orco[/b]

Naszym zdaniem decyzja obligatariuszy w krótkim okresie wpłynie negatywnie na kurs Orco Property Group, gdyż z przyszłością spółki wciąż wiąże się duża niepewność. Jest ona tym większa, że od skutecznej restrukturyzacji zadłużenia uzależnione jest zaangażowanie kapitałowe funduszu Colony Capital. Obecnie nie wydajemy rekomendacji dla akcji Orco, gdyż uważamy, że przewidywanie zmian kursu ma charakter spekulacyjny, a to, czy firma będzie się w stanie zrestrukturyzować i przetrwa czy nie, stanowi grę. Szanse na osiągnięcie porozumienia z wierzycielami oceniam na 60:40. Dla Orco. Posiadacze papierów dłużnych zdają sobie bowiem sprawę z tego, że lepiej jest dostać cokolwiek niż nic. Jak już wspomniałem, przewidywanie czegokolwiek więcej jest jednak w tym przypadku bardzo trudne. [/ramka]