Budownictwo nie będzie outsiderem. Liderem rynku też jednak nie zostanie

W 2012 r. kursy firm z branży mogą odbić. Wciąż będzie się ona jednak borykać z problemami, dlatego nie wszystkie spółki dadzą zarobić

Od początku roku WIG-Budownictwo zyskał 5,7 proc., co stawia go w czołówce najlepiej zachowujących się indeksów (więcej zyskał jedynie WIG-Surowce, który zwyżkował o 10,1 proc.). Nie można jednak zapominać, że w 2011 r. budownictwo było najsłabszą branżą na GPW, m.in. w związku z pogarszającymi się wynikami i problemami z zadłużeniem (w minionym roku WIG-Budownictwo stracił 54,9 proc.). Czy ostatnie zwyżki mogą oznaczać początek odwilży?

Nie gorzej od rynku

Piotr Nawrocki, analityk Wood & Company, uważa, że WIG-Budownictwo powinien rosnąć co najmniej do publikacji wyników za IV kwartał i rocznych. Później inwestorzy będą wybierać te spółki, którym uda się ustabilizować marże i przede wszystkim naprawić bilanse. – Jeśli na GPW nie będzie paniki wywołanej wydarzeniami w strefie euro i potencjalnie kolejnego credit crunchu (blokady kredytowej – red.), to WIG-Budownictwo ma dużą szansę być najlepszym indeksem na GPW w 2012 r., zważywszy na wysoki udział w nim PBG, Polimeksu-Mostostalu i Mostostalu Warszawa (w sumie stanowią 57,3 proc. – red.) – mówi. – Jeśli jednak dojdzie do kryzysu kredytowego, to firmy budowlane znajdą się w tarapatach, bo z czegoś muszą przecież finansować działalność, nie wspominając o wpływie potencjalnego zatoru kredytowego na podaż projektów – ostrzega.

Łukasz Rosiński z DM AmerBrokers uważa, że jest szansa, że w 2012 r. indeks WIG-Budownictwo będzie zachowywał się przynajmniej tak, jak cały rynek. – Nie zaryzykowałbym natomiast stwierdzenia, że będzie znacząco lepszy, gdyż oznaczałoby to, że szczególnie dobrze będą sobie radziły kursy PBG, Polimeksu i Budimeksu – mówi.

Rosiński uważa, że niektóre firmy budowlane są przecenione za mocno, głównie ze względu na panujące na rynkach emocje. Zaznacza jednak, że w tym sektorze nie ma konkretnych czynników zwyżkowych. Dlatego inwestorzy szukają okazji w innych branżach, zwłaszcza że tam również można znaleźć nisko wyceniane spółki.

– Uważam, że rysowane przez niektórych skrajnie negatywne scenariusze dla branży budowlanej się nie sprawdzą. Nie należy jednak również oczekiwać silnej hossy. Wskaźnik cena/zysk będzie rósł, ale raczej ze względu na spadek zysków, a nie silny wzrost kursów – mówi.

W co inwestować?

Zapytaliśmy analityków, które spółki mogą się wyróżnić na tle branży. Piotr Nawrocki w 2012 r. radzi wybierać akcje największych firm, które mają szanse w przetargach energetycznych, czyli PBG oraz Polimeksu. Jego zdaniem warto też się zainteresować Tesgasem, który prowadzi niszową działalność. – Firma miała problemy z kontraktami drogowymi, gdzie jako podwykonawca przebudowywała infrastrukturę gazową i została dotknięta przez te same problemy, co inne spółki budowlane aktywne na rynku drogowym (długie oczekiwanie na płatności od GDDKiA – red.). Firma posiada stabilny biznes w bardzo interesującym, według mnie, segmencie gazowym i tutaj przecena „sektorowa" rodzi szanse na istotne odreagowanie w 2012 r. – mówi.

Łukasz Rosiński uważa, że przy wycenie na poziomie 65 groszy bardzo tanie były akcje Trakcji-Tiltry. – Ostatnio kurs odbił (do 1 zł – red.). Firmie udało się zawrzeć porozumienie w sprawie restrukturyzacji zadłużenia Poldimu. Pozytywnie na wyceny mogą ponadto wpływać zapowiedzi, że do 2015 r. PKP PLK będzie wydawać 6–7 mld zł rocznie na modernizację i budowę torów. Ten ostatni czynnik być może będzie też sprzyjał kursowi ZUE – mówi. – Z mniejszych spółek interesujące są Mirbud i Tesgas. Tej drugiej firmie w najbliższym czasie może sprzyjać duże zainteresowanie towarzyszące łupkom. Zdywersyfikowany portfel ma Unibep, który dużo eksportuje, więc nie jest aż tak mocno uzależniony od koniunktury w Polsce – dodaje. Ekspert oczekuje też poprawy sytuacji debiutanta z 2011 r., czyli spółki PBO Anioła.

Energetyka rządzi nastrojami

WIG-Budownictwo może zaliczyć początek roku do udanych. Piątek przyniósł jednak spadek o?1,7 proc., a wszystko za sprawą informacji, że WSA uchylił decyzję środowiskową dla dwóch nowych bloków w Opolu, co oznacza, że PGE nie może się teraz ubiegać o pozwolenie na budowę.

Zdaniem Piotra Nawrockiego pozytywny stosunek do branży budowlanej zniknie, jeśli Naczelny Sąd Administracyjny uchyli decyzję środowiskową dla Opola. O tym, że chyba nikt nie spodziewał się piątkowej informacji, świadczą spadki cen akcji Polimeksu i PBG po jej ogłoszeniu (odpowiednio o 5,6 proc. i 3 proc.). Polimex jest w konsorcjum wybrany do realizacji inwestycji. W zwycięskim konsorcjum jest też m. in. należące do PBG Rafako.

[email protected]

Maria Szymańska: Ten rok będzie trudny dla branży

Za ostatni wzrost indeksu spółek budowlanych odpowiadać mogą informacje dotyczące progresji przetargów w energetyce, ale przede wszystkim niskie wyceny. Mimo ogólnego negatywnego nastawienia do sektora na rynku można znaleźć firmy o atrakcyjnych wycenach na wskaźniku cena/zysk.

Wśród spółek, którymi warto zainteresować się w tym roku, w naszym grudniowym raporcie wymieniliśmy Budimex oraz PBG i tę opinię podtrzymujemy.

Budimex na koniec roku powinien pokazać mocną pozycję gotówkową i wypłacić wysoką dywidendę w 2012 r., implikującą blisko 10-proc. stopę dywidendy. Grupa PBG jest natomiast atrakcyjnie wyceniana na mnożniku cena/zysk, co rekompensuje ryzyko związane z wysokim zadłużeniem, które również – oczekujemy – materialnie zmniejszy się do końca tego roku.

Ciekawie wyglądają też perspektywy spółek ze znaczącą ekspozycją na energetykę, jak np. Rafako czy Elektrobudowa. Wycena tej ostatniej firmy pozostaje jednak relatywnie wysoka, a w realizację projektów energetycznych zaangażuje się ona dopiero w późniejszej fazie.