Na razie przejęć nie brakuje

Obecna sytuacja rynkowi MandA nie sprzyja – gospodarka hamuje, koszt kapitału rośnie, a duża niepewność zniechęca do inwestycji. To jednak nie znaczy, że w najbliższych miesiącach nie będziemy świadkami ciekawych transakcji. Kuszą niskie wyceny aktywów.

Aż 18 spółek wycofano już z rynku głównego warszawskiej giełdy od początku roku. Wiele wskazuje, że w tym roku przebity zostanie pochodzący z 2018 r. rekord 25 delistingów. W kilku firmach trwają wezwania (w niektórych już się zakończyły i obecnie toczą się prace nad wycofaniem akcji z obrotu), a w kilkunastu odbywa się przegląd opcji strategicznych. Karuzela z przejęciami kręci się też poza giełdą. W sumie w III kwartale 2022 r. w Polsce zrealizowano 74 transakcje – wynika z najnowszego raportu Fordaty i Navigator Capital. To o sześć więcej niż w analogicznym okresie zeszłego roku.

– Niepewność wywołana wzrostem inflacji, stóp procentowych oraz cen surowców energetycznych, jak również wojną w Ukrainie, nie wstrzymała fuzji i przejęć – komentuje Marcin Rajewicz, menedżer w Fordacie.

Kryzys wyzwaniem i katalizatorem

Końcówka roku co do zasady jest okresem wzmożonej aktywności na rynku fuzji i przejęć. Można więc się spodziewać, że z uwagi na sezonowość w IV kwartale 2022 r. roszad kapitałowych nie zabraknie. Pytanie jednak, jak na aktywność transakcyjną wpłynie obecna sytuacja makroekonomiczna i geopolityczna. Zwykle bowiem spowolnienie gospodarcze rynkowi M&A nie sprzyja. Wręcz przeciwnie: liczba transakcji jest dodatnio skorelowana z dynamiką PKB. Obecnie wyzwaniem dla potencjalnych przejmujących jest również rosnący koszt pieniądza. Zdecydowanie wyższy niż jeszcze kilka kwartałów temu.

Huuuge w sierpniu ogłosił rozpoczęcie przeglądu opcji strategicznych. Zaznaczył, że nie on go zainicjował. Otrzymał od zainteresowanych "wyrazy gotowości dotyczące rozpoczęcia dyskusji o przyszłości spółki". Ogłoszenie przeglądu pomogło notowaniom, ale od ceny z IPO są nadal niższe o ponad połowę. Grodno pod koniec wakacji rozpoczęło przegląd opcji strategicznych, jedną z rozważanych jest pozyskanie inwestora. Spółka informowała wtedy, że wpłynęła do niej propozycja potencjalnej współpracy operacyjnej i kapitałowej od podmiotu branżowego. Wycena Grodna na GPW wynosi 230 mln zł. K2 Holding rozpoczął przegląd opcji strategicznych związanych z dalszym rozwojem działalności grupy. Rozważane są różne opcje strategiczne (m.in. poszukiwanie inwestorów strategicznych i zawarcie aliansu) wobec spółek z segmentu marketingowego grupy, czyli Agencji K2 oraz K2 Precise. Walne zgromadzenie Kredyt Inkaso podjęło uchwałę w sprawie zwrócenia się z wnioskiem do zarządu o rozpoczęcie przeglądu opcji strategicznych "w celu rozwiązania zaistniałej sytuacji w akcjonariacie spółki, obejmujących w szczególności umożliwienie akcjonariuszowi bądź akcjonariuszom ewentualne zbycie akcji". Tim w sierpniu rozpoczął przegląd opcji strategicznych. Niedawno zarząd ocenił, że obecny przegląd – w przeciwieństwie do poprzedniego (zakończonego w 2020 r.) – może zakończyć się podjęciem konkretnej decyzji. Jednocześnie zasygnalizował, że sp

– Inflacja oraz rosnące koszty funkcjonowania przedsiębiorstw mogą powodować, iż priorytetowa dla nich będzie optymalizacja procesów wewnętrznych i dostosowanie cenników do zmienionej rzeczywistości, co może istotnie wpłynąć na apetyt na akwizycje – mówi Artur Wilk, ekspert z Navigatora. Dodaje, że w średnim terminie należy jednak spodziewać się wzmożonej aktywności konsolidacyjnej podmiotów o silnym bilansie, które mogą chcieć wykorzystać przejściowe problemy mniejszych konkurentów do poszerzenia oferty i przejęcia części rynku.

Rzut oka na statystyki

W minionym kwartale w ujęciu branżowym tradycyjnie dominował sektor TMT (technologie, media, telekomunikacja). Odpowiadał za 19 proc. wszystkich zrealizowanych transakcji. Niewiele mniej, bo aż 18 proc., przypadało na biotechnologię, a trzecie miejsce zajęła branża FMCG (9 proc.).

Transakcją o najwyższej wartości była sprzedaż spółki zależnej przez notowany na NewConnect Scope Fluidics na rzecz Bio-Rad Laboratories. Scope Fluidics zainkasował 100 mln USD, a po spełnieniu określonych warunków może jeszcze dostać dodatkowe 70 mln USD. Dużą aktywnością w minionych miesiącach wyróżniła się też grupa Wirtualna Polska Holding, która przejęła trzy podmioty za łączną kwotę 454 mln zł.

Dominującą grupą wśród sprzedających byli inwestorzy prywatni, odpowiadający za 76 proc. przeprowadzonych transakcji. Widać natomiast niską aktywność inwestorów finansowych, którzy byli stroną sprzedającą w zaledwie 8 proc. przypadków.

Hydro Aluminium ogłosiło wezwanie do sprzedaży 100 proc. akcji Alumetalu. Termin przyjmowania zapisów upłynął 10 października 2022 r. Okres wyłączności na prowadzenie negocjacji dla Norsk Hydro wydłużono do 31 stycznia 2023 r. w związku z oczekiwaniem na decyzję Komisji Europejskiej. Berling, Dao, Arkton oraz Berling Development 21 września zapowiedzieli, że zamierzają ogłosić wezwanie do sprzedaży 6 593 173 akcji spółki stanowiących 37,57 proc. kapitału zakładowego i tyle głosów, po 4,45 zł za sztukę. Kurs rynkowy obecnie oscyluje w okolicach 4,7 zł. Wzywający chcą wycofać spółkę z giełdy. MP Inwestors i Forum 109 FIZ wezwali do sprzedaży 6 502 643 akcji Pamapolu. Chcą mieć 100 proc. Zapisy trwają od 13 września do 12 października. Przewidywany dzień rozliczenia transakcji to 19 października. Cena w wezwaniu wynosi 3,79 zł za akcję. Jest zbliżona do aktualnego kursu.: Agencja Rozwoju Przemysłu i PKP Polskie Linie Kolejowe wezwały do sprzedaży 20,9 proc. akcji Trakcji po cenie 1,7 zł. Wezwanie zostanie przeprowadzone w dw

Eksperci wskazują, że na uwagę zasługują m.in. przejęcia na rynku energetycznym. W ostatnich miesiącach było ich więcej niż we wcześniejszym kwartale. Najwięcej działo się w sektorze fotowoltaiki. RWE nabyło 100 proc. udziałów udziałów Alpha Solar, EDP Energia Polska kupiło Zielona-Energia.com, z kolei Galileo Green Energy nabyło 35-proc. pakiet instalatora systemów fotowoltaicznych Pagra.

– Spodziewamy się, że trendy konsolidacyjne obserwowane od kilku kwartałów, w tym na rynku usług medycznych czy OZE, będą kontynuowane, a bieżąca sytuacja makroekonomiczna nie powinna wpłynąć negatywnie na procesy ich dotyczące – mówi analityk Navigatora.

Alternatywa dla IPO

Mocna przecena na rynkach kapitałowych zniechęca do giełdowych debiutów. Od początku roku na głównym parkiecie GPW pojawiło się zaledwie sześć spółek. Żadna nie była nowa: wszystkie przeniosły się z NewConnect.

Natomiast potencjalni nowi debiutanci deklarują, że z giełdy nie rezygnują i że czekają na poprawę nastrojów na rynkach kapitałowych. Niewykluczone jednak, że część z nich wybierze ostatecznie inną ścieżkę i zdecyduje się na pozyskanie inwestora prywatnego (branżowego lub finansowego), podbijając tym samym statystyki rynku M&A.

Większą aktywność debiutujących niż na rynku głównym widać na NewConnect, mimo że co do zasady inwestorzy w czasie kryzysu odwracają się od ryzykownych aktywów. Od stycznia na NC zadebiutowało 12 firm. Ale zachowanie ich akcji optymizmem nie napawa. Poniedziałkowy debiutant – Longterm Games – podczas pierwszego dnia notował dwucyfrowe spadki.