Nowe warunki dostaw węgla do Enei źle wróżą Bogdance na kolejne lata

Bogdanka szacuje, w 2024 r. zanotowała 981,1 mln zł EBITDA i 478,5 mln zł straty netto przy przychodach na poziomie 3,66 mld zł. Zakładany wstępny plan produkcyjny na 2025 r. wynosi ok. 8 mln ton. Nowe porozumienie z Eneą nie wróży jednak dobrze także i na ten rok. Eksperci mówią o rozważeniu procesu restrukturyzacji przez spółkę.

Bogdanka poinformowała, że po oczyszczeniu wyników o odpis, wynikający z testu na utratę wartości, szacowany zysk netto w 2024 r. wyniósł 472,6 mln zł. To efekt spadających cen węgla kamiennego i tym samym utraty wartości majątku spółki. Odpis aktualizujący bilansową wartość aktywów trwałych z tytułu utraty wartości w kwocie 1,17 mld zł był ujęty w I półroczu 2024 r. Po tych raportach giełdowych spółki notowania Bogdanki spadły 22 stycznia o blisko 3 proc.

Będą kolejne odpisy na utratę wartości?

To jednak nie koniec złych wieści dotyczących ew. utraty wartości majątku spółki. – W związku ze zidentyfikowaniem nowych przesłanek wskazujących na możliwość wystąpienia trwałej utraty wartości rzeczowych aktywów trwałych, spółka jest w trakcie przeprowadzania ponownego testu na utratę wartości, wobec czego podane powyżej wstępne wyniki za rok 2024 mogą ulec zmianie – podaje Bogdanka.

Patrząc na dane operacyjne, spółka wydobyła w 2024 r. 7,90 mln ton, a sprzedaż wyniosła 8,11 mln ton. Jak podano, osiągnięty poziom produkcji jest zgodny ze zaktualizowanym celem produkcyjnym na 2024 r. Spółka zakłada wstępny plan produkcyjny na 2025 r. na poziomie ok. 8 mln ton.

Nowa umowa z Eneą tnie wartość kontraktów 

Przychody ze sprzedaży węgla będą jednak mniejsze niż wcześniej zakładano. Jak podała Bogdanka w osobnym raporcie giełdowym, wydłużono okres obowiązywania umowy z Enea Elektrownia Połaniec do końca 2033 r. (poprzednio był to koniec 2029 r.), ustalono nowe wolumeny dostaw węgla na lata 2025 - 2036 (z Enea Wytwarzanie) i na lata 2025 - 2033 (z Enea Elektrownia Połaniec). Co najważniejsze ustalono nowe ceny węgla na rok 2025 i zmodyfikowano zapisy o karach umownych.

W efekcie tych zmian, po aneksowaniu wartość umowy wieloletniej z Eneą Wytwarzanie w latach 2025-2036 wynosi szacunkowo 15,97 mld zł netto, a w okresie 2024-2036 wynosi prawie 18,44 mld zł netto, czyli o 22 proc. mniej niż spółka informowała w raporcie z końca 2023 r.

Z kolei w przypadku umowy z Elektrownią Połaniec, wartość umowy wieloletniej w latach 2025 - 2033 po zawarciu aneksu wynosi szacunkowo 3,4 mld zł netto, natomiast wartość umowy bez dodatkowych opcji w okresie 2024 - 2029 wynosi 2,2 mld zł netto, a więc o 51,7 proc. mniej w stosunku do wartości dla tego okresu bez opcji podanej w raporcie z 2023 r.

Potrzebna restrukturyzacja? 

W przypadku Bogdanki nadal mówimy o najefektywniejszej kopalni węgla kamiennego w Polsce. – Coraz więcej sygnałów wskazuje, że Polska nie może szybko odejść od węgla. Co więcej, żaden z gazowych bloków nie wygrał aukcji wsparcia w grudniu 2024, co dodatkowo przedłuża życie węgla. Wielkość produkcji PGG, konkurenta Bogdanki, spada rok do roku po wysokie kilkanaście procent, co pozwala lubelskiej spółce lokować swój produkt na rynku, a wysokie ceny CO2 dają węglowi kamiennemu preferencję wobec węgla brunatnego. Bogdanka jest też wciąż najbardziej efektywna kosztowo w Polsce – wymienia atuty Bogdanki Paweł Puchalski.

Analityk zakłada także, że nowy zarząd nie będzie miał innego wyjścia, jak tylko w nowej strategii rozpocząć kolejny proces restrukturyzacji. – Spółka już taki proces z sukcesem przeprowadziła 10 lat temu, zresztą wówczas i obecnie mamy tego samego Prezesa – przypomina. Jego zdaniem, jeżeli Bogdanka wdroży restrukturyzację OPEX-u, CAPEX-u, to to może być to spółka, która będzie w stanie generować gotówkę jeszcze przez długie lata.

W najbliższym czasie spółka ma przedstawić nową strategię do 2035 roku.