Technologiczne spółki na celowniku inwestorów. Transakcje przyspieszą

Wzrost aktywności akwizycyjnej w Europie powinien przełożyć się na rosnące zainteresowani polskimi firmami IT. Na celowniku są w szczególności podmioty posiadające autorskie produkty oferowane w modelu SaaS.

W branży IT od początku 2019 r. do 30 września 2024 r. w Europie przeprowadzono łącznie 12 945 fuzji i przejęć, z czego 231 w Polsce – wynika z najnowszego raportu firm CMT Advisory oraz Fordata.

Jakie trendy widać

Od pięciu kwartałów liczba transakcji utrzymuje się na stabilnym poziomie pomiędzy 460 a 485. Jednocześnie zauważalny jest wzrost wycen firm technologicznych, co znajduje odzwierciedlenie w medianach mnożników EV/S oraz EV/EBITDA. Spadek inflacji w Europie, nadal duży potencjał konsolidacyjny rynku IT, rosnące znaczenie transformacji cyfrowej i rozwój algorytmów sztucznej inteligencji będą dalszymi motorami rynku M&A.

– Sektor IT, pomimo spadku aktywności transakcyjnej względem rekordowych lat 2021–2022, nadal stanowi istotny segment rynku transakcyjnego – podkreśla Jakub Multański, menedżer w CMT. Wskazuje, że w pierwszych trzech kwartałach 2024 r. transakcje dotyczące spółek technologicznych stanowiły niemal 17,5 proc. wszystkich M&A w Europie.

W 2023 r. technologiczni giganci, jak Amazon, Alphabet, Microsoft czy Meta, restrukturyzowali swoje biznesy, redukując zatrudnienie. Jednak w ostatnim czasie widać poprawę nastrojów w branży, a liczba oferowanych w amerykańskich koncernach stanowisk rośnie. Zdaniem analityków poprawa koniunktury w USA z czasem wpłynie pozytywnie na rynki oparte na outsourcingu usług IT, w tym na Polskę.

Warto odnotować, że mimo zawirowań w globalnym sektorze technologicznym wyceny spółek z tej branży systematycznie rosną. Dobrze obrazuje to indeks Nasdaq, który obecny rok zaczynał poniżej poziomu 15 tys. pkt, a obecnie oscyluje w okolicach 18–19 tys. pkt i regularnie ustanawia nowe rekordy. Jest ponaddwukrotnie wyżej niż 5 lat temu, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy poszedł w górę o niemal jedną trzecią.

Najciekawsze segmenty

Uwagę inwestorów niezmiennie przyciągają spółki, które oferują produkty bazujące na sztucznej inteligencji. W szczególności takie, którym udało się już projekty skomercjalizować i na nich zarabiają. Inwestorzy cenią też powtarzalność przychodów, dlatego na znaczeniu zyskują spółki oferujące oprogramowanie w modelu SaaS (jako usługę). To właśnie one dominują w zestawieniu największych M&A. I tak np. wiosną tego roku Darktrace oferujący oprogramowanie wykorzystujące AI w modelu SaaS został kupiony przez fundusz Thoma Bravo za prawie 4,7 mld euro.

– Obszary, takie jak sztuczna inteligencja, oprogramowanie i usługi chmurowe, pozostają na czele zainteresowania inwestorów, wpisując się w globalne trendy – potwierdza Marcin Rajewicz, ekspert ds. rynków finansowych w firmie Fordata. Dodaje, że Polska, z dynamicznie rozwijającym się rynkiem IT oraz natężoną konsolidacją w segmencie telekomunikacyjnym, odgrywa coraz większą rolę na europejskiej scenie M&A.

– Wspierana wysoką płynnością kapitałową funduszy private equity i korzystnymi warunkami makroekonomicznymi branża TMT (technologie, media, telekomunikacja – red.) ma szansę utrzymać tę dynamikę rozwoju również w przyszłych latach – uważa.

Rzut oka na Polskę

Od 1 stycznia do 30 września 2024 r. na polskim rynku zrealizowano 21 transakcji. Tyle samo co w analogicznym okresie 2023 r. 17 dotyczyło pakietów większościowych, z czego w 11 przypadkach inwestor nabywał 100 proc.

Warto odnotować, że aż 57 proc. transakcji zrealizowanych w trakcie dziewięciu miesięcy 2024 r. dotyczyło spółek oferujących oprogramowanie w modelu SaaS, co wpisuje się w globalne trendy. Ciekawie wygląda też struktura geograficzna nabywców. Okazuje się, że w około 43 proc. transakcji inwestorem była spółka zagraniczna (zazwyczaj z Europy).

W samym III kwartale 2024 r. w ujęciu sektorowym na polskim rynku M&A dominowały branże TMT, biotechnologia, ochrona zdrowia oraz przemysł. Dominującą grupą wśród sprzedających byli inwestorzy prywatni, którzy odpowiadali za 71 proc. transakcji (spadek o 3 pkt proc. kwartał do kwartału).

W III kwartale na polskim rynku zrealizowano 84 transakcje. To spadek o 11 proc. rok do roku, ale w ujęciu długoterminowym widać utrzymującą się wysoką aktywność transakcyjną. A w IV kwartale zapewne zobaczymy jej dalszy wzrost, co ma związek z coroczną sezonowością (obie strony transakcji zazwyczaj dążą do tego, żeby domknąć ją jeszcze przed nowym rokiem m.in. z powodu zapisów w umowach).

Giełdowe roszady

Dużym zainteresowałem inwestorów cieszą się też spółki giełdowe. Przykładem jest Comarch, który właśnie przeszedł w ręce funduszu CVC. Zaoferował on solidną cenę w wezwaniu i udało mu się skupić niemal wszystkie akcje. Teraz planuje przymusowy wykup (po takiej cenie jak w wezwaniu), żeby mieć 100 proc. Wtedy krakowska spółka zniknie z giełdy.

Obecnie na parkiecie notowanych jest ponad 30 firm technologicznych (na samym rynku głównym, bo drugie tyle znajdziemy na NewConnect). Indeks WIG-informatyka porusza się w trendzie wzrostowym, ale daleko mu do stóp zwrotu obserwowanych chociażby w USA.

Największą spółką IT na GPW jest Asseco Poland. Razem z zależnymi Asseco BS i Asseco SEE grupa odpowiada za aż 68 proc. portfela całego indeksu. Na kolejnych miejscach (pod względem udziału w indeksie) są Text, Vercom, Comp, Shoper, Sygnity i DataWalk. Ta ostatnia była gwiazdą wtorkowej sesji, drożejąc o niemal 30 proc. Inwestorzy docenili informację o umowie z bankiem Morgan Stanley na zakup licencji autorskiego oprogramowania wrocławskiej spółki, bazującego na teorii grafów. Zdaniem analityków takie spółki, jak DataWalk, Text czy Vercom – posiadające autorskie produkty o globalnym potencjale – mogą być ciekawą opcją dla inwestorów branżowych i funduszy PE.

Notowania Ailleronu w tym roku cechuje duża zmienność. Po wiosennej mocnej korekcie spadkowej od czerwca kurs odrabia straty. Spółka jest teraz wyceniana na niespełna 260 mln zł. Zdaniem analityków kurs ma dwucyfrowy potencjał zwyżki.

Asseco Poland – największa krajowa spółka IT. Na giełdzie jest wyceniana na ponad 7 mld zł. Rynek zastanawia się, co się stanie z niemal 18-proc. pakietem akcji własnych. Opcje są różne. Najbardziej prawdopodobne jest ich umorzenie lub znalezienie inwestora.

Comarch to przykład jednego z największych przejęć w polskiej branży IT. Fundusz CVC oraz rodzina Filipiaków skupili w wezwaniu akcje reprezentujące 98 proc. kapitału i 98,9 proc. głosów. Pozostałą część nabędą w ramach przymusowego wykupu.

DataWalk dysponuje produktami, które mają potencjał komercjalizacji na globalną skalę i bazują na technologii AI. To wszystko czyni polską spółkę ciekawym podmiotem dla potencjalnych inwestorów. Tym bardziej że od trzech lat jej wycena spada.

Od wiosny 2023 r. wycena spółki Text (dawny LiveChat) spada. Ma to związek z wyhamowaniem tempa rozwoju biznesu, ale zdaniem analityków technologiczna firma nadal jest ciekawą propozycją dla inwestorów. Na GPW jest wyceniana na 1,4 mld zł.

Vercom specjalizuje się w dostarczaniu usług komunikacji w modelu SaaS. Skutecznie rozwija biznes za granicą, co ma przełożenie na skokową poprawę wyników. Rośnie też wartość spółki. Od czasu IPO w maju 2021 r. akcje podrożały o 158 proc.