Noble Securities widzi potencjał dla rozwoju rynku AGD. "Kupuj" dla Amiki

Choć analitycy obniżyli cenę docelową ze 109 na 82 zł, to widzą potencjał rozwoju dla spółki, związany ze spodziewanym ożywieniem popytu na sprzęt AGD od początku 2025 r.

Akcje Amiki zakończyły ostatnią sesję ze wzrostem o niemal 5 proc. do 61 zł. Zyskują od początku miesiąca, a zdaniem Działu Analiz i Doradztwa Noble Securities otoczenie makroekonomiczne powinno sprzyjać dalszej odbudowie siły nabywczej, a obniżki stóp procentowych poprawią skłonność do konsumpcji.

Pozytywne prognozy

- „Oczekujemy regularnego wzrostu popytu na sprzęt AGD. W konsekwencji Amica w kolejnych latach będzie notować coraz wyższą sprzedaż, a efekty skali dodatkowo poprawią rentowność. Rok 2024r. zaskoczył nas jednak negatywnie, dlatego baza odbudowy wyników będzie niższa, a jej dynamika wolniejsza" – napisali w rekomendacji z 4 listopada 2024. W efekcie utrzymali dla akcji spółki rekomendację KUPUJ z jednoczesnym obniżeniem ceny docelowej z 109 zł do 82 zł.

Analitycy wyjaśniają dalej, że wyhamowanie presji inflacyjnej okazało się niewystarczającym powodem do poprawy konsumpcji w 2024 r. Kluczowym ograniczeniem okazała się konieczność odbudowy oszczędności w ujęciu realnym. W konsekwencji przychody ze sprzedaży Amiki spadły drugi rok z rzędu, co negatywnie wpłynęło na wyniki finansowe. Noble Securities zwraca uwagę, że dodatkowym obciążeniem było również kontynuowanie procesu opuszczenia rynku rosyjskiego oraz spadek kursu EUR/PLN, który wpłynął na przeliczone na PLN przychody z Europy Zachodniej.

- „Warto odnotować, że mimo spadku sprzedaży udało się utrzymać marżę brutto na sprzedaży na wysokim poziomie z 4Q23, a nawet lekko poprawić. Z jednej strony było to możliwe dzięki umocnienie PLN/CNY, ale z drugiej jest to zasługa poczynionych oszczędności. Mimo ograniczeniu zarówno kosztów sprzedaży jak i kosztów ogólnego zarządu nie udało się jednak utrzymać marży operacyjnej na zeszłorocznym poziomie” – czytamy w rekomendacji.

Dług nie wzrósł

W efekcie koszty stałe były zbyt duże dla spadającej sprzedaży, co spowodowało rosnący jednostkowy koszt wytworzenia sprzętu. Mimo presji rynkowej Amica utrzymuje bezpieczne wskaźniki zadłużenia. Relacja długu netto do EBITDA nie przekroczyła po pierwszym półroczu 2024 r. wartości 2, a na koniec roku analitycy spodziewają się zejścia poniżej 1, co związane jest z typowymi zjawiskami sezonowymi w branży AGD, pozwalającymi uwolnić gotówkę na koniec roku.

- „Uważamy zatem, że rynek nie powinien się martwić o zdolność Grupy do obsługi zadłużenia i bieżących zobowiązań, a sytuacja finansowa wydaje się o wiele stabilniejsza niż w przypadku innych spółek przemysłowych, działających w sektorach doświadczających recesji z powodów makroekonomicznych” – wyjaśniają w dokumencie.

Ich zdaniem 2025 r. zapoczątkuje proces stopniowej odbudowy popytu na sprzęt AGD w Europie. Sprzyjać temu będzie utrzymujący się silny rynek pracy, powrót płacy realnej do wzrostów czy rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych. Wg prognoz dostępnych w serwisie Bloomberg konsensus zakłada ożywienie gospodarcze w gospodarce niemieckiej w następnych dwóch latach, które będzie sprzyjać koniunkturze w całej Europie. Również jeśli spojrzymy na kształtowanie się realnych depozytów gospodarstw domowych widać regularną odbudowę oszczędności, również na tle wynagrodzeń, co przybliża do momentu wzrostu skłonności do konsumpcji. Pierwsze jaskółki widać już chociażby w polskim indeksie wyszukiwań AGD w Google Trends, który notuje wzrosty od lipca.

Noble Securities zwraca uwagę, że wymagająca sytuacja rynkowa skłoniła zarząd do istotnego ograniczenia inwestycji kapitałowych. Analitycy spodziewają się, że nakłady w 2024r. nie przekroczą 46 mln zł wobec prawie 72 mln zł przed rokiem. Grupa koncentruje się obecnie na automatyzacji i cyfryzacji, a sztandarowym projektem jest wymiana platformy ERP na nowoczesny system S/4HANA.