LPP znowu stało się modne

Po prawie 60-proc. wzroście kursu akcji odzieżowej grupy inwestorzy są skłonni płacić za nie około 45-krotność prognozowanego na ten rok zysku. Liczą jednak na poprawę w przyszłym roku, co będzie trudnym zadaniem.

Przez niecały miesiąc, po publikacji dobrych wyników sprzedaży we wrześniu, akcje LPP podrożały o prawie 60 proc. Co nagle zmieniło się w postrzeganiu tej firmy, tak mocno wcześniej przecenionej (pod koniec września kurs był na czteroletnim minimum)?

Wysoka wycena

– Inwestorzy podekscytowali się dobrymi wynikami sprzedaży we wrześniu, który może wskazywać wreszcie na poprawę kolekcji LPP. Poza tym są duże nadzieje związane ze sprzedażą w październiku, kiedy pogoda branży wyraźnie sprzyjała, a dodatkowo jest aż pięć weekendów. Moim zdaniem prawdopodobnie prawie cały zysk tego roku LPP będzie musiało wypracować w IV kwartale – mówi Sylwia Jaśkiewicz, analityk DM BOŚ.

W najbliższych dniach LPP poda wstępne rezultaty za III kwartał, który może zamknąć się z wynikiem netto w okolicach zera (po półroczu LPP miało tylko 24 mln zł zysku netto wobec 94 mln zł rok temu).

Na ten rok prognoza Jaśkiewicz zakłada 312 mln zł. – Biorąc pod uwagę III kwartał, mogę z dużą dozą prawdopodobieństwa powiedzieć, że jest bardzo optymistyczna – dodaje. Ostatnio pojawiły się prognozy w okolicach zaledwie 220–230 mln zł zysku netto. Przy tym wyniku i obecnej wycenie LPP (6000 zł) wskaźnik C/Z wynosiłby aż 46, a spółka nie rozwija się już w takim tempie i nie ma takiej rentowności jak kiedyś.

– LPP zawsze pod względem wyceny było nieco oderwane od realiów, obecna wycena spółki to efekt bieżących nastrojów inwestorów. Poza tym inwestorzy nie patrzą już na wycenę spółki na podstawie prognoz na ten rok – zaznacza Jaśkiewicz.

Problem w tym, że prognozy na przyszły rok (w okolicach 400–450 mln zł), „schładzające" wskaźnik C/Z do poziomów 27–24, mogą na razie wydawać się dość ambitne, a być może są nawet nierealne do wypełnienia.

– Wprawdzie jest szansa na poprawę sprzedaży i marży, ale z drugiej strony już teraz jest widoczna, oraz będzie widoczna także w przyszłym roku, presja na koszty, wynikająca ze wzrostu płac. Na razie koszty sprzedaży, ogólne i zarządu w przeliczeniu na metr rosną o blisko 10 proc. i w przyszłym roku, szczególnie w pierwszej połowie, będą rosły ze względu na bardzo niską bazę oraz ustawowy wzrost płacy minimalnej i rynek sprzyjający pracownikom – mówi Jaśkiewicz.

Jeszcze nie przełom

– Należę do grona sceptyków i nie uważam, że wyniki za wrzesień pokazały większą fundamentalną zmianę. Faktycznie wzrost przychodów przyspieszył do 20 proc., a marża brutto przestała spadać, ale trzeba pamiętać, że duży udział miał efekt bazy – wrzesień był najgorszym miesiącem w całym 2015 r. i sprzedaż spadła wtedy o 3 proc. rok do roku przy wzroście powierzchni o 16 proc. – mówi Konrad Księżpopolski, analityk Haitonga.

Jego zdaniem wrześniowy wzrost marży brutto nie powinien być dużym zaskoczeniem, bo cel całoroczny LPP mówił o spadku marży brutto o 3–4 pkt proc., a do sierpnia narastająco marża brutto spadła o 5,1 pkt proc., zatem należało się spodziewać, że marża brutto musi co najmniej nie spadać, a nawet powinna rosnąć, aby zrealizować całoroczny cel. – Dlatego nie uważam, że nastąpiła wyraźna fundamentalna zmiana. Oczywiście zakładam odbudowę marży brutto w 2017 r. z powodu efektu niskiej bazy, natomiast dźwignia operacyjna, która jest wysoka w tym biznesie, będzie stłumiona przez nieunikniony wzrost kosztów głownie za sprawą presji na wynagrodzenia i kosztów czynszów – dodaje Księżopolski. Z pozytywnych rzeczy, które mogą wpłynąć na lepsze nastroje inwestorów, wymienia poprawę sprzedaży porównywalnej w Reserved, choć odczyty są wciąż lekko ujemne, a poza tym poprawiła się sprzedaż w sekcji damskiej Reserved.

[email protected]