Czy cięcie prognoz zysku zagraża zwyżkom?

Ostatnie tygodnie przyniosły obniżki prognoz wyników spółek z indeksu S&P 500. Nadal mówią one o solidnym wzroście, ale wojny handlowe mogą stać się zagrożeniem dla hossy.

Pogarszające się prognozy dla wyników spółek z indeksu S&P 500 mogą stanowić zagrożenie dla zwyżek na amerykańskim rynku akcji – twierdzą analitycy Bloomberg Intelligence. Zwracają oni uwagę na to, że wskaźnik dynamiki zmian prognoz (liczony dla wyników spółek z S&P 500 w okresie nadchodzących 12 miesięcy) w październiku znowu stał się ujemny.

– Akcje szykują się do odwrotu. Wraz ze zbliżającym się 2025 rokiem ważną kwestią będzie to, czy Fed będzie w stanie kontynuować luzowanie polityki pieniężnej i czy zmiany wyników będą korzystne dla wolniej zyskujących spółek spoza grona wielkich firm technologicznych – uważa Gina Martin Adams, główna strateg ds. rynku akcji w Bloomberg Intelligence.

Skala zmian

Czy rzeczywiście jednak prognozy wyników spółek pogorszyły się tak mocno, by zaszkodziło to hossie? Jak na razie inwestorzy analizują kończący się sezon wyników za trzeci kwartał. Raporty wynikowe opublikowało już blisko 95 proc. spółek z indeksu S&P 500. Według danych firmy FactSet zyski na akcję tych firm wzrosły średnio o 5,4 proc., podczas gdy tuż przed rozpoczęciem sezonu wyników spodziewano się, że ich zysk na akcję wzrośnie o 3,4 proc. Bloomberg liczy zyski spółek z indeksu S&P 500 według innej metodologii niż FactSet, ale z jego wyliczeń również wychodzi na to, że sezon wyników za trzeci kwartał był lepszy, niż oczekiwano. Szacunki Bloomberga mówią o wzroście zysków o 8,5 proc., a wcześniejsze prognozy wskazywały na ich zwyżkę o 4,2 proc.

Analitycy obniżali jednak w ostatnich tygodniach prognozy dotyczące zysków w nadchodzących kwartałach. Według danych FactSet przed obecnym sezonem wyników spodziewali się oni średnio, że zysk na akcję firm z S&P 500 wzrośnie w czwartym kwartale o 14 proc. Obecnie spodziewają się wzrostu o 12,1 proc. Prognoza na pierwszy kwartał 2025 r. została obniżona z 13,8 proc. do 12,7 proc., a na drugi kwartał z 13 proc. do 12 proc. Wciąż one sugerują jednak solidny wzrost zysków. Prognozy na cały 2025 r. mówią natomiast średnio o zwyżce zysków o 15 proc., po wzroście w 2024 r. o 9,3 proc. Zmiany w prognozach można więc jak na razie uznać za dosyć umiarkowane.

– Wraz ze zbliżaniem się nowego roku jest tendencja do przyjmowania bardziej realistycznych oczekiwań. W połączeniu z komentarzami Fedu o tym, że nie widzi on wyraźnej ścieżki dla cięcia stóp, przeciwności stają się też bardziej realistyczne – wskazuje Matt Lloyd, główny strateg inwestycyjny w firmie Advisors Asset Management.

Niepewność polityczna

Prognozy wynikowe na przyszły rok są jednak obarczone sporą dozą niepewności. Nie wiemy bowiem, jak polityka nowej administracji Trumpa (w tym zapowiadane wojny handlowe) może wpłynąć na wyniki amerykańskich spółek.

Z danych FactSet wynika, że spółki z S&P 500 wypracowujące co najmniej 50 proc. przychodów na rynkach zagranicznych zwiększyły swoje zyski na akcję w trzecim kwartale średnio o 12,9 proc. Spółki wypracowujące większość przychodów na rynku krajowym doświadczyły natomiast wzrostu zysków tylko o 1,9 proc.

– Prognozy zysków na akcję na 2025 r. są wyższe niż na 2024 r., co sugeruje, że analitycy spodziewają się wzrostu zyskowalności spółek S&P 500 w nadchodzących miesiącach. Jeżeli jednak zaplanowane przez Trumpa podwyżki ceł wejdą w życie w przyszłym roku, to możemy zobaczyć silne pogorszenie oczekiwań, co może doprowadzić do spadku zaufania do indeksu amerykańskich blue chips – zauważa Kathleen Brooks, szefowa działu analiz w XTB.

Możliwe jednak, że wojny handlowe okażą się łagodniejsze, niż przewidywano. – Niektórzy analitycy zauważyli, że ulubionym przez prezydenta elekta Trumpa barometrem siły gospodarczej jest indeks S&P 500. Może więc złagodzić swoje plany i dać ulgi największym firmom, jeśli chce on wzrostu tego indeksu – dodaje Brooks.