Raporty wynikowe za III kwartał pod lupą. Kto zaskoczył rynek?

Sezon publikacji raportów za III kwartał 2024 r. na warszawskiej giełdzie rozkręcił się już na dobre, obfitując w liczne wynikowe niespodzianki, które nierzadko mocno zachwiały notowaniami spółek.

Wzięliśmy pod lupę te spółki, których osiągnięcia na plus rozminęły się z oczekiwaniami, wywołując mocno pozytywną reakcję rynku.

Wynikowe niespodzianki

Jak do tej pory największą pozytywną niespodziankę sprawiły wyniki Dino. O skali zaskoczenia może świadczyć odpowiedź rynku. W dniu publikacji raportu akcje właściciela sieci supermarketów spożywczych drożały nawet o ponad 15 proc. przy najwyższych na całym rynku obrotach. Spółka po kilku rozczarowujących kwartałach w końcu pokazała się z dobrej strony, choć warto zauważyć, że oczekiwania rynku nie były mocno wygórowane. – Największym zaskoczeniem w przedstawionych wynikach za III kwartał był poziom erozji marży EBITDA rok do roku, który okazał się istotnie mniejszy od zaraportowanego w poprzednim kwartale. Za to odpowiadał z jednej strony poziom kosztów, w tym (mniejsza presja z tytułu kosztów energii i materiałów) oraz poprawa marżowości brutto – wskazuje Janusz Pięta, analityk BM mBanku. Z przedstawionych rezultatów jego zdaniem wynika, że pomimo wojny cenowej na rynku i inwestycji w ceny ze strony konkurencyjnej sieci Biedronka (marża brutto tej sieci uległa redukcji w III kwartale br.) Dino jest w stanie poprawiać marżę brutto, a finalny negatywny wpływ na marżę EBITDA nie jest aż tak duży, jak rynek wcześniej oczekiwał. W ocenie analityka aktualnie największymi wyzwaniami dla spółki w kontekście przyszłych wyników pozostaje strategia ekspansji oraz zmiany w zakresie cen żywności w sklepach. – Spółka już zapowiedziała przyśpieszenia otwarć w przyszłym roku, z czego rynek będzie Dino rozliczał. Jeśli chodzi o ceny, w tym roku negatywnie na wyniki detalistów spożywczych wpływają spadki cen w koszykach zakupowych sieci, otwartą kwestią pozostaje kształtowanie się cen w przyszłym roku – wyjaśnia.

Pozytywnie zostały przyjęte przez rynek wyniki Banku Millennium, co znalazło odzwierciedlenie w efektownie drożejących akcjach banku (kurs rósł nawet o ponad 6 proc.) w dniu publikacji raportu.

Ponieważ bank jako jeden z pierwszych pochwalił się swoimi osiągnięciami w sektorze, inwestorzy łaskawszym okiem spojrzeli także na papiery innych banków, oczekując pozytywnych wieści w przypadku publikacji ich raportów, co zresztą miało miejsce. Zwłaszcza jeśli weźmiemy pod uwagę lepsze od zakładanych przez analityków wyniki Banku Pekao, który pochwalił się rekordowym kwartalnym zyskiem netto przekraczającym 1,8 mld zł. Rynek docenił to blisko 8-proc. zwyżką kursu.

W przypadku Banku Millennium publikacja wyników kwartalnych zbiegła się w czasie z ogłoszeniem nowej strategii, która mogła jeszcze bardziej pozytywnie nastroić inwestorów. – Wyniki za III kwartał 2024 r. Banku Millennium oraz opublikowana strategia sprzyja fundamentalnemu postrzeganiu banku. Języczkiem u wagi, który z mojej perspektywy jest istotny, jest prognozowane wysokie ROE i sygnalizowany powrót do wypłaty dywidendy od 2027 roku – zwraca uwagę Sobiesław Kozłowski, dyrektor departamentu analiz i doradztwa Noble Securities. – Wysokie rezerwy związane z portfelem walutowych kredytów hipotecznych mogą być oceniane jako przybliżające do punktu przegięcia w skali rezerw i skupieniu większej uwagi banku oraz inwestorów na efektywności operacyjnej i wolumenach kredytów – dodaje.

Rynek nie liczył na zbyt wiele

Lepiej od oczekiwań wypadły wyniki Erbudu, choć budowlana grupa nie była w stanie zbliżyć się do osiągnięć sprzed roku. To jednak wystarczyło, by przekonać inwestorów, którzy spodziewali się jeszcze słabszych rezultatów. W efekcie akcje Erbudu wsparte lepszymi od oczekiwań wynikami zabrały się za odrabianie strat wywołanych kilkumiesięczną korektą. – Wyniki III kwartału były lepsze od oczekiwań na poziomie rentowności – częściowo odpowiadała za to wyższa od spodziewanej marża w segmencie OZE, a częściowo rozwiązanie rezerw (m.in. segment przemysłu). Rynek pozytywnie też mógł przyjąć uzyskanie break-even EBITDA w segmencie modułowym, natomiast rozczarował segment drogowy, notując kolejny kwartał ujemnego wyniku – wyjaśnia Krzysztof Pado, analityk DM BDM. Jednocześnie wskazuje, że dużym wyzwaniem dla spółek budowlanych jest obecnie relatywnie niska podaż kontraktów. – Erbud w ostatnich okresach komunikuje, że mocno postawił na reorganizację segmentu kubatury, co ma pozwolić generować dodatnie marże nawet w trudnym otoczeniu. Ostatnie kwartały wskazują na pozytywne tendencje w tym zakresie. Relatywnie wysokie marże ma obecnie segment OZE. Jednocześnie jednak na rynku nie ma obecnie nowych projektów wiatrowych (które historycznie były bardziej dochodowe dla spółki), co wskazuje, że w kolejnych kwartałach zależne Onde będzie musiało budować portfel, albo w segmencie farm fotowoltaicznych (gdzie jest duża konkurencja), albo szukać nowych obszarów rynku (np. zagranica, budowa sieci), co może odbić się na marżach. Pole do ewentualnych pozytywnych zaskoczeń Erbud ma w segmencie modułowym – wskazuje.

Pozytywnym zaskoczeniem były rezultaty Oponeo.pl, którego rynek najwyraźniej nie docenił. W miejsce zeszłorocznych strat w tym roku na poziomie wyniku operacyjnego i netto pojawiły się zyski, których nie spodziewali się analitycy. – Oponeo zanotowało bardzo dobre wyniki za III kwartał 2024 r. dzięki imponującej dyscyplinie kosztowej i wsparciu Dadelo – zauważa Piotr Łopaciuk, analityk BM PKO BP. – Wyniki spółki zależnej również były powyżej oczekiwań dzięki lepszej efektywności kosztowej. EBIT Dadelo wyniósł wysokie 6,7 mln zł, dwukrotnie więcej, niż oczekiwaliśmy – wskazuje. Szybko rozwijający się rowerowy biznes Dadelo sprawia, że jego wyniki mają coraz większe przełożenie na rezultaty Grupy Oponeo.pl, odpowiadając już za ponad 20 proc. jej przychodów, choć tempo wzrostu nieco wyhamowało w III kwartale. – Wygląda na to, że Oponeo idzie mocno powyżej naszej ścieżki wyników – podsumowuje analityk.

Rynek docenił także osiągnięcia Forte. Zmagająca się z osłabieniem popytu meblarska grupa tym razem pokazała wyniki, które dają nieco więcej optymizmu. Wynika z nich, że działania nastawione na ograniczenie kosztów zaczyna przynosić efekty, co pozytywnie przekłada się na rentowność jej biznesu. – W wynikach można dostrzec pierwsze efekty prowadzonej restrukturyzacji, marża EBITDA uplasowała się 0,4 pkt proc. powyżej naszych założeń – wskazuje Dariusz Dadej, analityk Noble Securities.

Zysk netto Banku Millennium w III kwartale 2024 roku wyniósł ok. 190 mln zł. To wynik aż o 85 proc. wyższy niż w analogicznym kwartale poprzedniego roku. Jednocześnie lepszy od przewidywań analityków, którzy zakładali zysk na poziomie 150 mln zł. Pozytywnym zaskoczeniem był wynik odsetkowy banku, który sięgnął 1,49 mld zł.

Dadelo pozytywnie zaskoczyło rynek w tym sezonie, odnotowując skokową poprawę wyników. Kwartalny zysk netto zwiększył się rok do roku niemal pięciokrotnie, a EBITDA zanotowała czterokrotny wzrost. Tempo wzrostu przychodów nieco wyhamowało, ale jednocześnie spółka pochwaliła się wyższymi rok do roku marżami.

Dino w III kwartale br. poprawiło wyniki rok do roku mimo zakładanej przez analityków stabilizacji na poziomach sprzed roku. Pozytywnym zaskoczeniem dla rynku była poprawa marży brutto. Jednocześnie uwagę zwraca nieco wolniejsze tempo wzrostu przychodów (wzrost wyniósł niecałe 11 proc.) wynikające ze spadku cen (deflacji) towarów oferowanych w sklepach.

Z uwagi na niższe rok do roku przychody Erbud nie był w stanie zbliżyć się do wyników sprzed roku, ale za sprawą lepszej niż zakładanej przez analityków rentowności spadek zysków był nieco mniejszy od przewidywań. Jednocześnie dzięki lepszym marżom prezentowały się dużo lepiej na tle bardzo słabego poprzedniego kwartału.

Według wstępnych szacunków w II kwartale roku obrotowego 2023/2024 (okres od lipca do września) Forte miało 4 mln zł zysku operacyjnego w porównaniu z 14 mln zł straty w analogicznym kwartale poprzedniego roku. EBITDA grupy osiągnęła 19 mln zł wobec 1 mln zł straty rok wcześniej. Przychody zwiększyły się o 8 proc. i wyniosły 228 mln zł.

W III kwartale 2024 r. Grupa Oponeo.pl miała 6,6 mln zł zysku netto wobec 17 mln zł straty w porównywalnym okresie poprzedniego roku. EBITDA osiągnęła 20 mln zł, podczas gdy przed rokiem była 2 mln zł pod kreską. Przychody ze sprzedaży zwiększyły się o 18 proc., do 381 mln zł. Wyniki na wszystkich poziomach były dużo lepsze od oczekiwań analityków.