Bogdanka rozpoczęła rok z przytupem. Co dalej?

Włączenie podlubelskiej kopalni do grupy Enea ustabilizowało jej sytuację. Analitycy mają jednak wątpliwości, czy węglowa spółka będzie mogła skorzystać z szans, które pojawiają się na rynku.

Początek roku okazał się dla Lubelskiego Węgla Bogdanka wyjątkowo dobry. Spółka wyraźnie poprawiła wyniki (patrz wykres), głównie dzięki zwiększeniu wolumenu sprzedaży węgla o 9 proc., do niemal 2,4 mln ton, w porównaniu z tym samym okresem 2016 r. Jednak według analityków tak dobra sprzedaż jest nie do powtórzenia w kolejnych kwartałach. – Dla Bogdanki II kwartał ma być istotnie słabszy pod względem wolumenów produkcji, a więc także pod względem raportowanych wyników – twierdzi Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK. Zgadza się z nim Łukasz Prokopiuk. – Część dostaw została po prostu zrealizowana wcześniej ze względu na planowane remonty torów kolejowych. To oznacza, że sprzedaż w II i w III kwartale będzie niższa – wyjaśnia Prokopiuk.

Eksperci nie mają jednak wątpliwości, że spółce uda się zrealizować plan wydobywczy na ten rok, sięgający 9 mln ton. – Po wynikach za I kwartał podtrzymuję roczną prognozę. Spodziewam się, że Bogdanka będzie w stanie wypracować 600–630 mln zł EBITDA (wynik operacyjny powiększony o amortyzację – przyp. red.) – dodaje Prokopiuk.

Problemy konkurencji

Foto: GG Parkiet

Pytanie, jak na sytuację Bogdanki wpłyną problemy wydobywcze jej głównego konkurenta – Polskiej Grupy Górniczej (PGG). Nie jest tajemnicą, że PGG ma sporą dziurę w realizacji tegorocznego planu produkcji. Analitycy spierają się jednak, czy Bogdanka byłaby w stanie choć w części wypełnić tę lukę swoim węglem. Według Marcina Stebakowa z Vestor DM jest to możliwe. – Zarząd Bogdanki widzi duże zapotrzebowanie na węgiel na krajowym rynku, chociaż z drugiej strony nie przewiduje zwiększenia produkcji powyżej zaplanowanych około 9 mln ton na ten rok – zastrzega. Podkreśla jednocześnie, że Bogdanka będzie zwiększać sprzedaż do swojego głównego właściciela Enei. – Już w tym roku powinna wysłać do budowanego bloku w Kozienicach pierwsze dostawy surowca. Bogdanka pozytywnie zaskoczyła na początku roku poprawą parametrów finansowych, zwiększeniem uzysku wydobytego węgla czy usystematyzowaniem wydobycia. Widać, że spółka korzysta na współpracy ze swoim głównym właścicielem – podkreśla Stebakow.

Z kolei Łukasz Prokopiuk widzi dla Bogdanki szanse na wzrost cen węgla w kontraktach na 2018 r. Ceny tego surowca w europejskich portach wyraźnie wzrosły już pod koniec 2016 r., ale na polski rynek ożywienie przychodzi zwykle z dużym opóźnieniem. – W ostatnich latach mieliśmy do czynienia ze znacznym spadkiem cen węgla w Bogdance. Dlatego w 2018 r. możliwe są podwyżki sięgające około 8 proc. – przekonuje Prokopiuk.

Odmienne zdanie na temat szans rynkowych podlubelskiej kopalni ma Paweł Puchalski. – Bogdanka niestety nie jest w stanie skorzystać ani na hipotetycznych problemach wydobywczych PGG, ani na hipotetycznie rosnących cenach węgla, bo większość produkcji sprzedaje wewnątrz grupy kapitałowej, i to na podstawie długoterminowych umów. Dlatego nie przewiduję, by w 2018 r. ceny węgla osiągane przez Bogdankę wzrosły – argumentuje analityk DM BZ WBK.

Poduszka finansowa

Według Puchalskiego nie ma też szans, by w najbliższych latach spółka wypłacała maksymalną przewidzianą w strategii dywidendę w wysokości 50 proc. zysku netto. – Zamiast tego Bogdanka skupi się na gromadzeniu środków na przyszłe inwestycje. Prezes wspominał o konieczności utworzenia poduszki finansowej pod przyszłą odbudowę zdolności wydobywczych w wysokości 1,5 mld zł – podkreśla Puchalski.

[email protected]